吉塔·戈皮纳特 (Gita Gopinath)：一场可能蒸发35万亿美元财富的崩盘

近期，由于贸易紧张局势升温，美国股市出现震荡，但仍接近历史高位。这轮由人工智能热潮推动的上涨，让人联想起上世纪90年代末的繁荣景象，而那次繁荣最终以2000年的互联网泡沫破裂告终。尽管技术创新无疑正在重塑产业、提高生产力，但我们有充分的理由担忧，当前的涨势可能正在为又一次痛苦的市场回调埋下伏笔。然而，与25年前相比，这样一场崩盘的后果可能会严重得多，波及范围也更广。

这一担忧的核心在于，无论是美国国内还是国际上，对美国股票的风险敞口都极为巨大。过去十五年来，受强劲回报和美国科技公司主导地位的鼓舞，美国家庭大幅增加了在股市的持股。出于同样的原因，外国投资者，特别是来自欧洲的投资者，已将大量资本投入美国股市，同时还受益于美元的强势。这种日益增长的相互关联性意味着，美国市场的任何急剧下滑都将波及全球。

为了更直观地理解其潜在影响，我计算出，一场与互联网泡沫破裂同等规模的市场回调，可能会使美国家庭的财富蒸发超过20万亿美元，约等于美国2024年国内生产总值（GDP）的70%。这比21世纪初那次崩盘所造成的损失要大好几倍。这对消费的影响将是严重的。目前，消费增长已经弱于互联网泡沫破裂前。如此规模的冲击可能使消费增长率下降3.5个百分点，即使不考虑投资下降的因素，这也会导致整体GDP增长率减少两个百分点。