消费品集团的末日？联合利华押注“少即是多”
挑战在于说服投资者，相信一个更精简的公司能够带来更高的回报
Add BT as a preferred source
本文由AI辅助翻译
【伦敦】联合利华正押注，通过剥离食品资产并专注于美容、个人护理和家庭产品，将缩小与业务更集中的竞争对手之间的估值差距。其挑战在于说服投资者，相信一个更精简的公司能够带来更高的回报。
根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，这家生产Dove香皂、Axe除臭剂和Cif清洁产品的制造商，其企业价值与核心收益之比为11.5倍。相比之下，Procter & Gamble为14.8倍，L’Oreal为17.5倍，Coca-Cola为22.7倍。
这些倍数表明，投资者对业务更专注的消费品公司给予了保费。
但投资者主要有两个担忧。
联合利华在3月份将其食品业务与美国香料制造商McCormick合并的交易，将使这家英国集团持有合并后公司近10%的股份，而其股东将持有约55%的股份。
与此同时，该交易降低了联合利华在利润率相对较高的业务中的敞口，增加了管理层的压力，他们需要证明增长更快的美容、个人护理和家庭产品业务能够弥补这一差距。
“除非你拿出证据证明你正在扭转局面，否则你的估值倍数就会很低，”Dan Hanbury说。他是Ninety One的投资组合经理，该公司是Colgate-Palmolive、联合利华和L’Oreal的主要投资者。
他补充说，市场对企业转型中的“虚假曙光”持谨慎态度，并表示联合利华可能需要三到四个季度的强劲销量增长才能赢得质疑者的信任。
从General Electric到Siemens等大型工业公司多年来一直在简化其结构，旨在消除投资者所称的“集团企业折价”——这是一种对因其复杂性被认为拖累了效率和增长的公司所应用的估值惩罚。
SEE ALSO
这种想法已逐渐扩展到消费品公司。过去，多元化曾被视为一种能够缓冲消费者口味变化的优势，但如今投资者越来越青睐那些能将投资、创新和营销集中在更窄产品范围内的品类领导者。
在首席执行官Fernando Fernandez的领导下，联合利华加快了退出食品领域的步伐。该公司分拆了其冰淇淋业务，并于3月达成了一项约650亿美元的交易，将其食品部门与McCormick合并。
问题不在于食品业务不盈利。该业务在历史上一直产生可观的利润率，但其增长一直落后于联合利华的美容和个人护理业务。
“专注于单一品类能让你更具成本效益和创新能力，”Rothschild & Co的消费品全球主管Akeel Sachak表示。
投资者常常以Procter & Gamble为样板。这家Tide洗涤剂制造商退出了食品领域，精简了其品牌组合，随后实现了更强劲的增长，并在其后十年的大部分时间里赢得了估值保费。
“P&G成功完成了重组，推动了更高的增长，并在大约10年的时间里获得了相对更高的保费，”Hanbury说。
投资者和分析师表示，联合利华现在的重点已从投资组合调整转向执行力。
“如果（联合利华）继续执行下去，联合利华的估值将继续得到一定程度的重估……然后有望在此基础上实现增长，”Guinness Global Investors的投资组合经理Will James表示。该公司持有联合利华和L’Oreal的股份。
近几个季度，联合利华的业绩有所改善，并于7月份表示其销量已达到十多年来的最高水平。
然而，Barclays的分析师Warren Ackerman表示，尽管运营状况有所改善，但一些联合利华的投资者担心，通过McCormick合并交易所产生的公司股份，他们将继续面临增长缓慢的食品品类的风险敞口。
联合利华拒绝对此置评。
首席执行官Fernando Fernandez在6月的一次行业活动上表示：“我相信，随着每个季度的过去，我们交出我们一直以来的业绩数据，并且我们越来越接近完成与McCormick的交易，联合利华的价值将会显现出来。” 路透社
Decoding Asia newsletter: your guide to navigating Asia in a new global order. Sign up here to get Decoding Asia newsletter. Delivered to your inbox. Free.
Share with us your feedback on BT's products and services
