Gita Gopinath：别被表象迷惑——全球经济已发生巨变

2025年，一切都改变了——但不知何故，似乎又什么都没变。美国将关税提高到近一个世纪以来的最高水平，中国采取了报复措施，全球政策的不确定性加剧。

尽管如此，全球经济增长率预计仍为3.2%，这与一年前预测者在没有任何动荡迹象时所预期的完全一致。然而，如果认为全球经济未受关税战和政策混乱的影响，那就大错特错了。

这一幕我们似曾相识。当英国脱欧公投通过时，尽管不确定性急剧增加，其最初的经济影响却微乎其微。

但十年后，据估计，与脱欧前的增长轨迹相比，英国的国内生产总值（Gross Domestic Product, GDP）损失了6%至8%。教训很简单：结构性损害是缓慢显现的，而当其显现时，往往为时已晚，无法逆转。

那么，为何世界至今尚未感受到关税的刺痛？部分原因在于，由于存在大量豁免，实际征收的关税大约只有美国宣布的一半。然而，14%的税率仍是急剧的提升，其后果被两个因素所抵消。

首先，人工智能（AI）领域的支出以及由AI乐观情绪推动的股市飙升，支撑了美国的经济增长，并提振了像台湾和韩国这样出口AI相关产品的经济体。

其次，财政政策一直更具扩张性，不仅在美国，在德国和中国更是如此。这些力量掩盖了美国关税和中国报复措施所带来的拖累，也使得2025年的形势看起来比实际情况稳定得多。 

全球经济比头条数据所显示的更为脆弱，这首先体现在人工智能领域的脆弱性。投资者终于开始质疑AI的天价估值与实际回报之间的差距。像Meta这样宣布大幅增加AI支出却没有相应收入来源的公司，已经受到了市场的惩罚。

严峻的挑战

它们并非个例。AI公司很快将不得不面对一个严峻的挑战：提示词（Prompts）是有成本的，这意味着订阅费必须上涨。每月20美元的费用无法覆盖提示词的成本，也无法在与新挑战者的基础设施竞赛中维持下去。

这并非断言AI的潜力——它很可能具有颠覆性。这是关于其盈利能力的判断。在可见与不可见的双重竞争压力下，出现“互联网泡沫”式回调的风险是真实存在的。

与此同时，备受吹捧的对关税的“韧性”具有很强的误导性。关税的代价是高昂的，对美国人来说尤其如此。大约95%的关税成本由美国企业承担，只有一部分转嫁给了消费者。

这“一部分”很重要：仅关税一项就使通货膨胀率增加了0.7个百分点。如果没有关税，今年的通胀率本可以是2%——这正是美联储（Federal Reserve）的目标。相反，关税已使典型的美国家庭财富缩水了600美元。

到2026年，随着提前进口商品带来的缓冲效应逐渐消退，并且企业将更高比例的成本转嫁给消费者，关税造成的损害将变得更加明显。

中国也需要面对一些不容回避的现实。持续依赖出口导向型增长是不可持续的，而北京新的五年计划优先将资源分配给科技行业，而非用于巩固社会保障体系和促进消费，这有加剧结构性失衡的风险。

欧洲方面，通过捍卫基于规则的全球体系，扮演了“房间里的大人”这一角色，但它仍需为自身利益推行内部改革。欧盟（EU）必须深化其单一市场，提高生产率，并将自身定位为寻求多元化投资的全球资本的理想目的地。 

而美国并没有起到帮助作用。与其最大的经济伙伴——欧盟“脱钩”，是一项糟糕的经济策略。尽管灾难性的后果不会一夜之间发生，但欧洲人正悄悄地、逐步地尝试与美国的金融基础设施脱钩，因为他们开始质疑对Visa和Mastercard的依赖。就在一年前，这还是不可想象的。

现实情况是，2025年是万物皆变的一年。现在的问题是，2026年我们能否修正航向。现在有一个机会：美国担任二十国集团（Group of 20）轮值主席国，法国担任七国集团（Group of Seven）轮值主席国。它们可以共同采取行动，为一个不确定且日益碎片化的全球体系恢复稳定。

如果我们不采取行动，各地的生活水平都将下降，而如今获得民众支持的内向型政策也将变得不受欢迎。但到那时，可能为时已晚。 FINANCIAL TIMES

作者是哈佛大学的Gregory and Ania Coffey经济学教授，曾任国际货币基金组织（International Monetary Fund）第一副总裁兼首席经济学家