货币的未来：Piyush Gupta 倡议推出数字新加坡元

货币本身没有任何内在价值，其价值源于人们的集体信任。历史告诉我们，货币的性质随着技术的变迁而演变。随着时间的推移，货币从贝壳等商品，演变为金、银、铜等金属，再到纸币、塑料货币和二维码。

我们正处于一个金融领域巨大变革的关键机遇期。随着区块链和分布式账本技术（DLT）的兴起，我们面临着一场范式转变，信任的基础不再是对机构的信念，而是其底层技术。

鉴于这些深刻的变化，一个问题随之而来：货币的未来将走向何方？虽然货币的基本功能——储存和转移价值——保持不变，但其形式正通过新的数字形态不断演进。

为了在国际金融舞台上继续发挥超越自身实力的影响力，新加坡必须抓住这些机遇。我们有空间更大胆地构想支付的未来，特别是通过推出数字新加坡元。

推出基于区块链的数字新加坡元，其理由兼具防御性和进攻性。它服务于三个战略目的：解决国内市场的碎片化问题、提供地缘政治缓冲以及表明国家意图。

首先，让我们来探讨关于实用性的反对意见。在很长一段时间里，我和新加坡金融管理局 (MAS) 的立场一致：我们并非真正需要一种零售型央行数字货币 (CBDC)。数字货币的主要价值主张通常被认为是即时支付。在新加坡，PayNow 和 FAST 已经实现了即时转账。如果问题在于速度，我们已经解决了。

然而，速度并非唯一的衡量标准，互操作性才是关键。尽管我们推出了 SGQR 码等举措，但仍未能将所有人整合到一个统一、可互操作的系统中。根据商户展示的二维码类型，一些消费者可以使用，而另一些则不能。

目前市场上仍然存在多种支付形式——银行卡、二维码、电子钱包——它们依赖于不同的支付渠道。数字新加坡元将作为一个共同的支付基础，在任何钱包或银行卡之间自由流通。对于消费者和企业而言，这将减少混淆，并实现无缝的客户体验。

此外，这种数字货币还解锁了“可编程性”。央行数字货币可以被编程，以决定其使用的时间和地点等。通过“兰花项目”（Project Orchid），新加坡金融管理局已经试点了“特定用途货币”。这些是使用代币化的新加坡元发行的代金券，以促进现实世界中的交易，为企业实现即时支付和收款，同时允许政府对使用进行控制。

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其次，或许也是更关键的一点，数字新加坡元可以为应对潜在的资金外流至美元稳定币提供一个缓冲。我们正目睹全球支付格局的转变。如今，大多数稳定币由法定货币支持，其中以美元计价的稳定币占全球稳定币市场的99%。

这种主导地位造成了资本外逃至美元代理资产的风险。Standard Chartered 估计，在未来三年内，可能有多达1万亿美元的存款从新兴市场银行流出，转向美元稳定币。

这也带来了地缘政治上的影响：如今，全球约70%的资金流动以美元计价，使其成为全球储备货币，并赋予美国巨大的金融影响力。如果世界转向大规模使用美元稳定币，情况将会恶化。

我们面临的风险是，越来越多的国内存款流通可能会转向美元。推出数字新加坡元是应对这种潜在资本外逃的防御性举措。它使我们能够在一个拥有多样化数字货币的世界中有意义地参与其中。

当然，我们必须考虑到这种转变带来的系统性风险。一个主要担忧是银行挤兑的“尾部风险”。如果中央银行直接向公民发行数字货币，那么在市场承压时期，储户可能会从商业银行撤资，转向绝对安全的中央银行。这将掏空商业银行的流动性，并迫使中央银行成为经济的放贷者——而这并非央行希望扮演的角色。

然而，这个问题有一个简单的解决方案：采用中介模式。我们不应直接向公众发行数字货币，而是应通过现有的银行体系来发行。这既能保持金融中介机构的稳定性，又能实现代币化货币的优势。

最后，推出数字新加坡元将进一步巩固新加坡作为全球领先金融中心和未来科技前沿的声誉。这将发出一个强烈的信号，表明我们占得先机，以及我们拥抱新的代币化世界的国家意图。

这种变革不仅限于支付领域，还延伸到资本市场。目前，资本市场面临着效率低下的问题，例如结算时间长和易出错的人工流程。代币化为提升整个价值链的效率和自动化提供了可能。

根据 Ripple 和 BCG 的研究，与传统发行方式相比，将投资级债券代币化可以降低40%至60%的运营成本。此外，通过智能合约实现的可编程性，使监管机构能够将合规机制——例如资格限制或自动披露触发器——直接内置于金融工具中。这使得监管机构能够从定期的手动监督转变为实时监控。

新加坡已经在这方面建立了实力。我们已经启动了多项计划，例如利用区块链和分布式账本技术进行清算和结算的 Ubin 项目，以及通过资产代币化增强金融市场流动性的 Guardian 项目。

然而，这些项目仍处于试验阶段。新加坡金融管理局评估认为，目前没有推出零售型央行数字货币的迫切需求，但它仍在寻求推进必要的基础设施建设。

作为一个国家，我们现在面临两个选择。一些人主张我们应谨慎行事。另一些人则认为，我们现在处于优势地位，应该致力于构建新的金融基础设施。鉴于正在发生的巨大变革，我们需要迈出信念的一步，才能继续作为金融中心蓬勃发展。世界可能有一半的机率不会完全拥抱这一变革，但不作为的风险更大。采取行动的最佳时机，正是在没有迫切需求，但却能确保获得先发优势的时候。

这一变革需要“举国协力”的方式。没有公共部门的积极介入和推动，合作就无法实现。这是我们的竞争优势。我们可以将现有金融机构、初创企业和公共部门聚集在一起，共同创造和塑造一个新的金融秩序。

正如1750年英国是工业革命的启动平台一样，新加坡也可以成为新金融架构的启动平台。

金融的未来属于任何拥抱技术、保持灵活、并有远见和勇气去重新构想和建立新金融世界秩序的人。新加坡足够小，因此灵活；也足够大，因此重要。它非常务实，又足够大胆，敢于梦想。未来，将由我们来开创。

作者是政策研究所 (IPS) 第17届 S R Nathan 研究员。他是 Temasek India 的主席，也是 DBS Group 的前总裁兼董事。

本文是作者在第三次 IPS-Nathan 讲座及其问答环节发言的编辑节选。