黄金强势或将持续，尽管存在波动

【新加坡】正当人们以为黄金的涨势不可阻挡时，其价格却在周二（10月21日）突然暴跌超过6%，创下十多年来的最大单日跌幅。

对于此次金价下跌，市场给出了多种解释，例如近期美元反弹、中美紧张关系出现缓和迹象，以及可能因印度排灯节（Deepavali）假期而导致的市场流动性枯竭。

当然，还有另一种解释。仅在过去两个月，金价就上涨了约25%。从年初至10月20日创下每盎司4359美元的年内高点，金价已飙升了惊人的65%。显然，对于投资高流动性的黄金交易所交易基金（ETF）的投资者而言，这是一个获利了结的好时机。

市场对黄金的预测依然强劲。例如，Bank of Singapore将其对黄金的12个月目标价上调至4600美元。与其他一些预测相比，这还算温和。据报道，Societe Generale预计金价到2026年底将触及5000美元，而Goldman Sachs的预测则为4900美元。

支撑金价走强的因素已是众所周知。其一，各国央行仍然是黄金的坚定买家。根据世界黄金协会发布的《2025年央行黄金储备调查》，高达95%的受访者预计，黄金储备占比在未来12个月内将继续增加，而2021年这一比例为52%。展望未来五年，76%的受访者预计黄金持有量将进一步上升，73%的受访者认为美元在储备中的份额将下降。

其二，由于美元预期的结构性下跌，黄金作为避险资产和法定货币可行替代品的地位得到巩固。今年以来，美元指数已下跌近9%，这主要归因于特朗普（Trump）政府的政策被认为损害了美国经济并推高了美国债务。

美国的财政挥霍，例如所谓的“一个又大又美的法案”（One Big Beautiful Bill），预计将为联邦赤字增加数万亿美元，这对美国债券和美元都将产生负面影响。

总而言之，其最终结果是削弱了投资者对美国资产的信心。

然而，黄金作为投资组合中分散风险的工具，是其价格保持坚挺的最有力论据之一。就在十年前，银行的评论中还很少提及黄金，更不用说将其视为一种战略性资产，因为它不支付收益，而且在历史上经历过长期的低迷。

然而，日益加剧的地缘政治担忧、通胀风险、市场波动以及上市股票和债券之间相关性的提高，都促使投资者加紧寻找不具相关性的资产，也让黄金重新受到了关注。

作为一种分散风险的工具，黄金远比私募市场资产更容易获得，流动性和透明度也更高。当然，也需要注意一些问题。在所谓的“风险偏好”（risk-on）时期，黄金可能会与股市同步上涨。ETF资金的大幅流动也会加剧其波动性。

审慎的做法是避免追高金价，而应将其作为投资组合中的战略性资产进行适度配置。