大东方股价大涨——激进投资者可成为市场生态的关键一环

【新加坡】对于 大东方 (Great Eastern) (简称GEH) 的一些股东而言，他们两年前抵制了华侨银行 (OCBC) 全面收购并使该保险公司退市的尝试，而大东方上周公布的强劲财务数据以及过去一个月股价的大幅上涨，或许让他们感到自己的决定是正确的。

上周五（7月31日）开盘前，大东方宣布，其2026年第二季度的股东应占利润猛增近103%，达到5.032亿新元。这使其2026年上半年的股东应占利润达到8.495亿新元，较2025年上半年增长超过43%。

2026年第二季度的总加权销售额增长了13%，达到4.113亿新元；2026年上半年的总加权销售额增长了15%，达到8.132亿新元。新业务内含价值在2026年第二季度增长了25%，达到2.099亿新元；在2026年上半年增长了28%，达到4.053亿新元。

大东方表示将派发每股0.35新元的中期股息。2025年，公司派发的中期股息为每股0.25新元，末期股息为每股0.30新元。

大东方的股价周五收于21.78新元——当周上涨6.9%，自7月初以来已上涨34.6%。

凭借近期的这轮飙升，自华侨银行于2024年5月提出献议以来，大东方的股票总回报率已达150.5%。同期，华侨银行自身股票的回报率为135.4%，而海峡时报指数的回报率为90.7%。

大东方的市值达到206亿新元，现已跻身新加坡交易所市值最大的股票之列——与市值分别为207亿新元和192亿新元的吉宝 (Keppel) 和凯德综合商业信托 (CapitaLand Integrated Commercial Trust) 大致相当。

大东方的股价会继续上涨吗？它还能攀升多高？

投资者兴趣高涨

关于大东方过去一个月股价上涨的一种理论是，市场预期到了其上周公布的强劲财务数据。如果大东方在2026年下半年能维持这一表现，那么到年底其内含价值和综合权益可能会大幅提高——这两项是通常用于评估保险公司价值的财务指标。

大东方报告称，截至2025年底，其内含价值为201亿新元，综合权益为150亿新元。

另一种理论认为，过去几周投资者对大东方的兴趣之所以高涨，是因为Allianz收购汇丰人寿保险（新加坡）的交易，使市场将焦点转向了新加坡本土保险公司的潜在的价值。

7月24日，Allianz表示将向汇丰支付总计20亿欧元（23亿美元）或29亿新元的款项。其中，27亿新元用于收购汇丰人寿保险（新加坡），其余部分则用于一项为期15年的独家协议，即为汇丰在新加坡的客户提供保障、健康、退休和财富解决方案。

Allianz补充说，汇丰人寿保险（新加坡）在2025年创造了8000万欧元的营业利润，综合权益为12亿欧元。

关于大东方过去一个月股价上涨的还有一种理论，即随着其他大盘股的估值日益高企，市场资金轮动至流动性较低、以价值为导向的股票，大东方因此受益。

更多由股息驱动的上涨？

在我看来，无论情况如何，大东方的股价很可能在未来几年继续攀升——因为其不断增长的保险业务将支撑更高的股息。

大东方曾表示，其目标是每年派发两次股息，且每次派发的股息金额不低于前一次。该公司上周指出，其最近每股0.35新元的中期股息比2025年的末期股息高出17%。

即使大东方将其2026年的末期股息维持在每股0.35新元，全年股息也将达到每股0.70新元——按其当前股价计算，股息收益率为3.2%。

然而，投资者应谨记，华侨银行将大东方视为集团不可或缺的一部分，并已表示宁愿这家保险公司不上市。事实上，大东方长期以来一直用华侨银行的股票而非自身的股票来酬报员工。

在这种情况下，大东方的价值似乎极不可能像汇丰对其新加坡保险业务所做的那样，通过出售给第三方来实现。

大东方的董事会也不太可能采取任何措施来扩大该保险公司的自由流通股比例——今年3月该比例为11.8%。

接纳更多积极主义

需要澄清的是，我并非在暗示华侨银行想要全面收购并让大东方退市的决定是错误的。然而，在追求这一战略目标时，理应采取一种更重视大东方少数股东利益的方式——尤其是在华侨银行于2024年5月提出献议前的几周，部分少数股东已开始采取积极主义立场。

鉴于大东方股票带来的强劲回报，现在看来，那些少数股东的直觉是正确的。

少数投资者在释放股东价值方面可以发挥的重要作用，并未被新加坡市场当前振兴计划的设计者所忽视。当局正通过65亿新元的“股市发展计划”（Equity Market Development Programme, 简称EQDP）来促进机构投资者的参与。

当局也通过3000万新元的“价值释放计划”（Value Unlock scheme），鼓励本地上市公司在企业战略、财务管理和投资者关系方面提升自身能力。

然而，当少数投资者的利益与控股股东的利益存在根本性分歧时，与公司接触并推动其释放价值对他们来说可能是一项困难且吃力不讨好的任务。

本专栏上月曾建议，部分解决方案可能在于为少数投资者提供寻求法律救济的实用途径。此外，与全面要约、退市和自由流通股相关的规则或许也有调整空间，以降低长期停牌成为少数投资者接受低价要约的一个因素的可能性。

更重要的是，新加坡金融管理局 (金管局) 和新加坡交易所应设法让负责任的股东积极主义在本地市场文化中更易被接受。

例如，他们可以要求获得EQDP资金的基金经理公开其在股东大会上的投票记录。这些披露可能会促使基金经理更谨慎地投票，并影响散户投资者在董事会构成和关联方交易等问题上的看法。

新加坡金融管理局 (金管局) 也可以修改其“新加坡股市津贴” (Grant for Equity Market Singapore) 计划，专门拨款资助旨在挑战表现不佳公司的董事会和高管层并促使其变革的研究。

通过在新加坡培养这类分析人才，或许有一天，激进投资者将不再被视为一群麻烦制造者，而是被看作运转良好的市场生态系统中的关键一环。