天然气价格可能会涨多高？

九月初，国际天然气价格突然飙升。虽然新闻头条关注的是原油价格突破每桶100美元的象征性关口，但天然气价格的上涨速度更快，其交易价格已接近每桶150美元的等值油价。

天然气价格的上涨并非意料之外。数月以来，分析师们一直对欧洲天然气库存水平过低感到担忧。欧洲若要为冬季供暖季做好准备，就必须增加库存——而要确保供应，欧洲必须与亚洲买家展开正面竞争。

但这些警告并未引起重视。今年冬季的天然气“远期”价格相对于夏季价格而言，始终保持平稳。因此，交易商没有动力购买天然气，并支付数月的仓储费用以待冬季来临。各国政府则希望维持市场的平静情绪。

那么，情况发生了什么变化？冬季的临近成为焦点。但也许更重要的是，人们日益意识到，途经霍尔木兹海峡的液化天然气（LNG）贸易问题尚无明确的解决方案，封锁可能会无限期持续。

与石油相比，LNG的前景更为黯淡。市场心态已从期望供应回归正常，转变为担忧供应会长期中断。

在所有受中东冲突影响的大宗商品中，LNG是受冲击最严重的之一。目前，只有不到战前10%的运输量能够通过。LNG运输船的巨大体积、其货物的价值以及一旦遇袭的后果，都构成了过高的风险。

与石油相比，情况则有所不同。美国政府在整个八月都表现出将石油带回市场的决心。尽管目前中东原油的具体流量尚不清楚，但在美方的排雷行动和护航下，流量显然已显著增加。

在美国总统 Donald Trump 的政府试图于11月中期选举前抑制汽油价格之际，解锁这些石油供应符合其利益。当前交战双方的交火，是伊朗和美国之间关于石油流量控制权的争夺。坦率地说，LNG只是一个旁观者。

与石油不同，将中东的LNG引入市场并非美国的优先事项，因为这只会与美国自身的出口形成竞争。事实上，今年夏天中东LNG的缺席，可能避免了在美国LNG出口量屡创新高、急需寻找市场的情况下发生价格崩盘。

关键问题在于：美国消费者可能不会感受到国际天然气价格高企的影响。美国的天然气价格仍低于每百万英热单位（MMBtu）4美元，不到国际LNG价格的五分之一。简而言之，美国会受到石油供应中断的影响，但不会受到LNG供应中断的影响。

那么，如果LNG持续被排除在市场之外，价格可能会涨到多高？目前的价格约为每MMBtu 25美元，并且有报道称，购买LNG的期权价格已超过每MMBtu 30美元。这是一个令人痛苦的高价。

这意味着家庭和工厂将面临不断上涨的账单。但这与2022年危机期间每MMBtu 50至75美元的价格相比仍有很大差距。正是当时的价格水平以及由此产生的消费者补贴保护措施，部分导致了今天的主权债务挑战和政府债券压力。

行业共识是，我们不会重现2022年那样的天价水平。今年冬天，欧洲和亚洲将为天然气供应展开一场拉锯战，而这场供应竞争的激烈程度将部分取决于天气。

寒冷天气——以及导致风力发电场电力供应减少的“无风”天气——都会增加对天然气的需求。但是，2022年夏天因俄罗斯管道天然气供应中断，欧洲不惜一切代价疯狂填充库存的情景将不会重演。

亚洲市场没有这样的需求，并且在价格超过每MMBtu 25美元时，可能不会积极竞价。

日本和韩国等较富裕的经济体已采取重要措施来管理其消费。中国拥有多种替代天然气供应来源。而较不富裕的新兴经济体则不具备与欧洲竞争供应的财力。

此外，其他一些因素也提供了一些缓解作用。最重要的是，来自北美（加拿大和美国）的替代LNG供应强劲增长，以及风能和太阳能的部署，都在缓解当前局势。

在过去六个月中，天然气市场已证明其具有非凡的韧性。但其最大的考验可能还在后头。系统中的冗余供应微乎其微。尽管如此，周密的规划仍可以避免2022年价格飙升的重演。《金融时报》

作者是Stoppard Energy的负责人