中小盘股涨势若要持续，机构投资者将扮演关键角色

【新加坡】多年前的一次午餐会上，一位知名的基金经理告诉我，他的新兴市场基金之所以未能跑赢基准指数，并非因为他选错了股票，而是因为他的基金无法对表现最佳的股票保持足够高的持仓比例。

他说，为了降低集中度风险，他的基金对单一股票的投资比例不得超过10%。然而，它们的基准指数却常常由少数几家规模庞大、经营良好的公司主导，这些公司的股票流动性相对较好，并获得了较高的市场估值。

由于无法匹配这些表现强劲股票的指数权重，基金最终表现落后。虽然我当时有些怀疑，但这个解释听起来足够合理，让我没有再继续追问他业绩不佳的原因。

现在回想起来，我或许应该问他，与像他这样的专业基金经理进行沟通，是否曾激励那些新兴市场公司提升自身表现。毕竟，这正是新加坡计划振兴本地市场的方式。

随着新加坡金融管理局推出50亿新元的股市发展计划（Equity Market Development Programme, 简称EQDP），以及新加坡交易所（Singapore Exchange, 简称SGX）引入iEdge新加坡未来50指数，市场预期机构投资者将随着时间的推移更广泛地参与本地市场。

人们希望，这将促使机构投资者扮演关键的管家角色，与中小盘上市公司的董事会和管理层进行沟通，推动他们释放价值并加强核心业务。

过去几个月，市场的乐观情绪显而易见。今年迄今，iEdge新加坡未来50指数上涨了21.7%，而iEdge新加坡未来50流动性加权指数则攀升了22.2%。海峡时报指数上涨了14.3%。

新加坡市场的中小盘股板块会继续大放异彩吗？还是说，那些被吸引到本地市场的机构投资者，最终将不得不维持对最大市值股票的大量持仓，才能获得可观的回报？

押注于生态系统

本月早些时候，《商业时报》刊登了一位读者的来信，信中对iEdge新加坡未来50指数将市值和交易流动性作为纳入标准，却未考虑财务表现和公司治理表示失望。

该读者指出，韩国已推出一个新的市场指数作为其“价值提升”（value-up）计划的一部分，其纳入标准包括公司是否创造了足够高的股本回报率，以及是否派发股息或回购了自家股票。

该读者认为，这为投资者就公司改善基本面和治理的努力进行沟通提供了更明确的基础。

新交所上周在致《商业时报》的信函中表示，在确保iEdge新加坡未来50指数的可复制性和机构相关性方面，流动性考量至关重要。

它补充道：“我们需要更广泛的生态系统在我们的股票市场中引入新的指数——包括基于价值和治理驱动的指数——以便市场参与者有更多选择来决定他们希望追踪哪些市场板块。”

大型股的复兴

在我看来，iEdge新加坡未来50指数目前的形式，在促进中小盘股公司的市场纪律方面，其效果将与海峡时报指数（STI）在大型股领域的作用一样有效。

尽管海峡时报指数在疫情前的几年里整体回报惨淡，但它从未停止发挥作为企业表现晴雨表的作用。那些基本面得到显著改善的公司，其表现优于同行和整个市场。相反，基本面减弱的公司则表现落后。

值得注意的是，在2017年底，DBS在市值方面超越了Singtel，此后便一路领先。如今，DBS的市值为1476亿新元，而Singtel的市值为695亿新元。

截至上月底，DBS在海峡时报指数中的权重接近26%。OCBC和UOB远远落后，权重分别为13.5%和10.8%。Singtel位居第四，权重为7.5%。

如果没有对DBS进行大量投资，一个专注于新加坡市场的投资者在过去十年中可能难以跟上海峡时报指数的步伐。

然而，自疫情以来，一些海峡时报指数成份股公司采取了大胆举措进行重新定位，导致其股票的市场估值得以大幅重估。今年表现最好的海峡时报指数成份股包括：ST Engineering（上涨73.8%）、DFI Retail Group（上涨46.8%）、Hongkong Land（上涨38.9%）、Keppel（上涨36.8%）和Singtel（上涨36.7%）。

机构投资者至关重要

同样，“未来50指数”的成份股公司为释放价值和加强核心业务所做的努力，可能会随着时间的推移，反映在它们的股票市值以及在指数中的相对权重上。

上个月，该指数中只有两只股票——Yangzijiang Financial和CapitaLand Ascott Trust——的权重超过5%。另外六只股票——ComfortDelGro、NetLink NBN Trust、Keppel Reit、Suntec Reit、Keppel Infrastructure Trust和Parkway Life Reit——的权重在4%至5%之间。

然而，许多“未来50指数”成份股的股价都出现了大幅波动。自今年年初以来，其中五只股票录得了三位数的百分比涨幅：Hong Leong Asia（上涨176.9%）、Yangzijiang Financial（上涨150.6%）、Propnex（上涨140.2%）、Food Empire（上涨118.2%）和 Pan-United Corp（上涨101.8%）。

自年初以来表现最差的股票是：Riverstone（下跌26.2%）、Singapore Post（下跌23.6%）和 Olam Group（下跌20.5%）。

一个关键问题是，那些长期跑输指数的“未来50指数”成份股，是否会像许多海峡时报指数中曾经表现不佳的公司一样，做出积极的回应？它们的业务能否规模化？它们的董事会和管理层是否有能力推动必要的变革？

无论如何，很大程度上将取决于机构投资者能否有效扮演所期望的管家角色。在我看来，应该鼓励获得股市发展计划（EQDP）资金的基金经理，以更积极、更公开的方式与公司进行沟通。

这将在团结其他投资者、激励表现不佳的公司至少尝试采取一些补救措施方面大有帮助，从而确保新加坡市场能够实现可观且基础广泛的回报。