长期来看，宏观大趋势或将推高利率

【新加坡】利率走软对个人和企业来说都是一大利好。例如，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）就一直在敦促美国联邦储备局（The Federal Reserve，简称美联储）更大幅度地降息。

现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于2026年5月结束，无论谁接替他的职位，都可能在利率问题上采取更为鸽派的立场。

对于负债家庭而言，更低的债务融资成本意味着可支配收入的增加，从而有所助益。与此同时，当借贷成本下降时，企业可以增加投资和／或享有更高的利润。

诚然，房屋贷款利率的下降无疑助推了本地的私人住宅购买热潮。目前，三个月期新加坡隔夜平均复合利率已远低于一年前的水平。

短期内，利率可能会为应对经济增长放缓而进一步走低。然而，从几年甚至更长远的角度来看，利率会不会面临远高于当前水平的风险呢？

通过分析各种宏观大趋势，这不无可能。

主权债务不断上升

首先，债券市场可能对美国及其他主要经济体不断上升的债务水平越来越抗拒。

在许多发达国家，国防、医疗、养老金、福利和基础设施等方面的更高支出需求，给政府财政带来了巨大压力。然而，当投资者看到本已债台高筑的政府进一步借贷导致国家信用指标走弱时，市场可能会要求包括美国在内的主权债务支付更高的利率。

就目前情况来看，由于政治不稳定或缺乏政治意愿，许多发达国家难以整顿其财政状况。

事实上，随着外国政府寻求投资组合的多元化，以摆脱对美国国债的依赖，美国继续不受限制地发行国债的能力可能会面临阻力。

此外，尽管美元的地位或许无可替代，但随着美国逐渐背离全球贸易，人们对美元的信心可能会减弱，而寻找或开发替代“美元霸主地位”的方案的努力可能会势头渐强。

逆全球化

其次，中国向世界其他地区供应廉价制成品所带来的通缩效应，以及贸易壁垒减少所创造的高效供应链，这些都已成为过去式。

诚然，在电动汽车等新兴领域，中国企业为了抢占市场份额而进行着残酷竞争，似乎毫不在意盈利能力。然而，这种不可持续的竞争模式可能会因贷款方施压或政府干预而戛然而止。

与此同时，美国对其贸易伙伴征收高额贸易关税，将导致供应链更加碎片化、效率更低，这反过来又会推高美国乃至全球消费者的物价。

重要的是，由于关税已成为政府的一项重要收入来源并根深蒂固，特朗普（Trump）推行的高额贸易关税似乎已不可逆转。

此外，如果美国也对服务进口征收高额关税，这将进一步加剧美国及其他地区的通胀压力。

人工智能与民粹主义政治

第三，人工智能（AI）的应用日益广泛、力量日益增强，但其带来的生产率提升以及商品与服务成本降低的积极效应，可能并不会特别显著。

当然，已有大量资金投入以利用人工智能的力量，它也有潜力成为许多行业的颠覆性力量。然而，当工人们为保护生计而抗争时，企业在使用人工智能方面可能会面临他们的强烈反对。

政治力量几乎必然会阻碍人工智能日益增长的力量。试想，民粹主义政治家们会采取代价高昂的举措来保护就业、加强社会保障体系，以缓解那些因人工智能崛起而感到受威胁的民众的焦虑情绪。

事实上，人工智能的日益普及及其可能导致的更严重的不平等问题，或将引发激烈的罢工和抗议活动。

对人工智能的抵制，是否会导致许多政府走向民粹主义，从而借入更多债务，并最终因更高的债务成本而受到市场惩罚？

“婴儿潮”一代的淡出

第四，所谓“婴儿潮”一代（指出生于1946年至1964年之间的人）曾是推动美国和西欧股票及债券需求的主力，但随着他们人数的减少，这种效应将会逐渐减弱。

在发达国家，许多婴儿潮一代在二战后经济重建和全球贸易自由化的大背景下成长，他们受过良好教育，在工作期间收入优厚、工作稳定。

如果发达国家的年轻一代因就业市场不稳定和工资增长缓慢，在财富积累方面无法与婴儿潮一代相提并论，那么流入股票和债券市场的流动性可能会减少，这反过来又会推高股权和债务成本。

黄金与加密货币

第五，尽管债券仍是投资组合的核心组成部分，但许多主权发行人的信用状况不断弱化，加上地缘政治紧张局势加剧，可能会促使投资者转向黄金及其他贵金属等硬资产，而非政府债券。

与此同时，年轻人可能越来越青睐加密货币投资。加密货币投资的主流化，是否会将大量的散户及机构资金从债券市场分流出去？

一方面，人们对加密货币投资的理解和接受度日益提高，加上针对此类投资的监管框架不断完善，这些都可能为加密货币领域创造强劲的发展势头。

当然，如果中长期利率大幅走高，对不同投资工具的影响也会各不相同。

在本地股票市场，房地产投资信托（REITs）等就可能因利率上升而受到重创。许多上市公司也会因加息而受到不利影响，因为更高的借贷成本会冲击其盈利，而更高的股权成本则会打压股价。

此外，鉴于债券价格与利率之间存在反向关系，债券价格将会下跌。

尽管如此，银行却可能因净息差扩大而从高利率中受益。

尽管利率变动对投资回报有巨大影响，但预测其变化却非常困难。

尽管如此，投资者和企业不应安于低利率将持续下去的看法。归根结底，正在显现的宏观大趋势表明，未来的利率前景可能会大不相同，并可能对许多投资工具远为不利。