新动能：新加坡需要一个不含房地产投资信托的指数来支持被动资金流入

【新加坡讯】随着新加坡市场日趋活跃，我越来越多地转向交易所交易基金（ETF），来管理我在本地上市股票的投资敞口。

我多年前买入的许多基本面稳健的股票，例如 ST Engineering 、 Singapore Exchange （简称SGX）和 OCBC ，自疫情以来涨幅巨大，对我而言已不再那么具有吸引力。

另一方面，一些我多年来因其看似停滞不前而避开的股票，例如 Keppel 、 Sembcorp Industries 和 Singtel ，则释放了价值、重新定位了业务，并带来了非常强劲的回报。

在我看来，对新加坡最大的上市公司保持广泛而多元化的投资敞口，现在比试图挑选赢家更有意义。

随着一系列旨在振兴新加坡市场的举措出台——其中尤其值得一提的是价值65亿新元的股市发展计划——各公司现在显然更加注重提升股东价值以及与投资者沟通。

这很可能转化为更强的企业盈利能力和更高的股票估值。但要判断哪些公司在特定时刻能带来最强劲的回报，可能是一项挑战。

一种解决方案是投资于专注于新加坡上市股票的主动管理型基金，借助付费专业人士的技能。我个人则倾向于通过ETF被动投资于一个广泛市场指数的成分股。

事实上，一个包含海峡时报指数（Straits Times Index，简称STI）30只成分股的投资组合，可以通过购买Amova Singapore STI ETF或State Street SPDR STI ETF的单位来高效复制。

一些市场观察人士最近也呼吁推出基于iEdge新加坡次新50指数（iEdge Singapore Next 50 Index，简称N50）的ETF。这是新交所（SGX）去年九月推出的一个市场基准指数，旨在提升市场对未被纳入STI、但规模较大且流动性强的主板股票的兴趣。

在我看来，创立基于N50指数的ETF产品，将进一步让投资者能够把握市场复苏的趋势，同时消除选错公司和过早放弃绩优股的风险。

过高的新交所房地产投资信托权重

然而，追踪STI和N50指数的一个缺点是，这两个指数都对在新加坡上市的房地产投资信托（S-Reits）有显著的敞口，这与当局一直以来所倡导的增长叙事有所偏离。

STI的30只成分股中有八只是S-Reits，合计权重约为9.6%。N50的50只成分股中有16只是S-Reits，合计权重约为37.8%。

本专栏此前曾指出，S-Reits在疫情前带来了相对强劲的回报。随着此后利率的飙升，以及许多大公司对股东价值的日益重视，S-Reits的表现已远远落后于大盘。

作为一名投资者，我现在更愿意持有一个追踪不含任何S-Reits的市场指数的ETF，而不是基于STI或N50的ETF。

或许，新交所（SGX）应该创建一个这样的指数——即合并STI和N50的成分股，并剔除其中的S-Reits。

如果许多市场观察人士对我的建议提出异议，我不会感到惊讶。首先，即使S-Reits的受欢迎程度有所下降，它们仍然是新加坡市场可投资范围的重要组成部分，不应被忽视。

有些人可能还会争辩说，DBS、OCBC和UOB目前对市场情绪构成的风险远大于S-Reits。这三家银行在STI中的合计权重已从疫情前的不到40%飙升至目前的超过51.1%。

随着推动权重增加的高企盈利能力在未来几个月恢复正常，这三只大盘股可能会拖累STI的表现，并削弱投资者的热情。

尽管如此，我认为一个基于剔除了S-Reits的广泛市场指数的ETF，将会填补市场的空白。

例如，投资者可以将其与提供S-Reits广泛敞口的ETF——如Lion-Phillip S-Reit ETF或CSOP iEdge S-Reit Leaders Index ETF——结合使用。这将使他们能够更好地控制自己在股票和S-Reits之间的敞口。

构建一个更好的指数

开发一个纯股票的市场指数，也可能是一个解决新加坡现有市场指数某些缺点的机会。

像STI这样的市值加权指数，通常被认为会在股价上涨时将更多资本导向这些股票，从而导致估值过高和集中度风险。

过去曾被提出的一个补救办法是，根据成分股的收入、盈利或账面价值而非市值进行加权。一个更简单的解决方案可能是为每个成分股的权重设定上限。

N50指数将其成分股的权重上限设为5%。在每个季度的审核中，权重超过5%的成分股，其“超额指数权重”会按比例分配给其余的成分股。

设定权重上限会对指数表现产生什么影响？显然，这在很大程度上取决于市场的具体情况。

然而，S&P Dow Jones Indices在2024年的一项研究发现，S&P 500 3% Capped Index与未设上限的S&P 500指数具有非常相似的特征。

值得注意的是，在过去三年期间，有上限指数的年化回报率仅比无上限指数低31个基点；在过去五年期间，则低62个基点。

在三年期间，无上限的S&P 500指数录得11.9%的年化回报率；在五年期间，则录得近16%的年化回报率。

若创建一个新的市场指数，其定位应明确包括那些根据备受期待的与Nasdaq的双重上市安排，在新的全球上市板（Global Listing Board，简称GLB）上市的股票。

鉴于寻求利用这一机制的公司市值必须至少达到20亿新元，它们中的许多公司很可能立即就能与N50甚至STI的成分股处于同一级别。

然而，目前STI和N50的成分股完全选自于主板。

随着新加坡实施措施以吸引新股上市、推动其基金管理行业发展，并促使公司董事会关注股东价值，许多像我这样的小投资者可能会希望通过ETF，以一种广泛且低成本的方式来维持对本地市场的投资敞口。

创建一个稳健的纯股票指数，将是促进这些被动资金流入本地市场的重要一步。