Sembcorp收购Alinta存在绿色风险

【新加坡】Sembcorp收购澳大利亚公用事业公司Alinta Energy的计划，其核心在于有机会在一个潜力巨大的可再生能源市场站稳脚跟。

但Alinta是一家脱碳转型之路依然漫长的公司，收购该公司可能会使Sembcorp的绿色征程变得复杂，同时增加成本和不确定性。

Sembcorp 于12月11日宣布，将以65亿澳元（合56亿新元）收购Alinta，但该交易尚需获得股东和监管机构的批准。

Alinta的现任所有者是香港富豪Henry Cheng旗下的周大福企业（Chow Tai Fook Enterprises）。据报道，该公司早在2022年就已在为Alinta寻找买家，当时这家公用事业公司的估值约为30亿美元。

2023年，Alinta出售了其位于西澳大利亚皮尔巴拉（Pilbara）地区的资产，作价17亿澳元（含债务）。这部分资产占其当时发电装机容量的近六分之一。

在截至2025年6月的财年里，Alinta公布的净利润为5.3亿澳元，账面价值为25亿澳元。这意味着收购价约为其盈利的12.2倍，账面价值的2.6倍。

如果交易得以完成，将对Sembcorp的排放状况产生负面影响，并可能使该集团在收购后更难实现其减排目标。

截至2024年底，Sembcorp的总能源组合容量为25.1吉瓦（GW），其中约68%（即17吉瓦）来自已安装、已锁定或在建的可再生能源产能。

截至2025年6月30日，Alinta的运营容量约为Sembcorp的八分之一，为3.02吉瓦，其中仅27%为自有和签约的可再生能源及储能项目。

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Sembcorp剩余32%的产能来自天然气和柴油。Alinta的产能中有48%是天然气，25%来自一家签约的褐煤发电站：Loy Yang B燃煤电厂。

毫不意外，Alinta的排放状况比Sembcorp要“棕色”一些。

Sembcorp的范围一和范围二排放——即Sembcorp直接产生的温室气体，以及因购买能源、供暖和制冷而间接产生的温室气体——在2024年为930万吨二氧化碳当量（MtCO2e）。

这相当于其排放强度为每兆瓦时0.27吨二氧化碳当量（tCO2e/MWh）。

虽然Alinta在截至2025年6月的财年里，范围一和范围二的排放量要低得多，为606,405吨二氧化碳当量，但其范围一的排放强度却更高，为0.331吨二氧化碳当量/兆瓦时。

Alinta没有报告范围二的排放强度，但不披露该数据影响不大，因为其范围二的排放量不到范围一排放量的1%。

这可能会给Sembcorp带来不便，该公司设定的目标是到2028年将其排放强度降至0.15吨二氧化碳当量/兆瓦时。Sembcorp表示，如果今年已经合并Alinta，Sembcorp的排放强度将增至0.36吨二氧化碳当量/兆瓦时。到2025年，绝对排放量将增至1810万吨二氧化碳当量。

收购Alinta也可能使Sembcorp暴露于煤炭风险的时间比预期更长。Sembcorp于2023年出售了其燃煤发电子公司Sembcorp Energy India Ltd（SEIL），但由于Sembcorp向SEIL提供长期延期付款融资安排、债务担保和技术咨询服务，该燃煤电厂的排放量仍计入Sembcorp的范围三排放分类账中。

Alinta将通过1.2吉瓦的Loy Yang B电厂为Sembcorp的业务组合再添一座燃煤电厂，该电厂为维多利亚州提供了约五分之一的电力供应。

Alinta实际上并不拥有Loy Yang B——其所有权属于Alinta的母公司——但它通过一份批发合同购买Loy Yang B的电力，因此Loy Yang B的排放量计入Alinta的范围三排放中。

如果Alinta并入Sembcorp，Loy Yang B的排放量也将计入Sembcorp的范围三排放中。

Loy Yang B堪称一个排放大户。在2025财年，Alinta报告该电厂的排放量为740万吨。这几乎是Sembcorp在2024年1570万吨范围三排放量的一半。Loy Yang B计划要到2047年才关闭。

Sembcorp表示，这笔交易并不违背其不在没有转型路径的市场投资任何新建或独立燃煤发电资产的承诺。这是因为Loy Yang B为其服务区域提供了必要的基本负荷电力，并且在维多利亚州建设新的可再生能源和储能容量期间，它是一个廉价、可靠且灵活的电力来源。

值得注意的是，Alinta和Sembcorp的气候目标中均未包含范围三排放，因此SEIL和Loy Yang B不会导致Sembcorp因未能达到可持续金融关键绩效指标而受到惩罚。

但转型风险依然存在，例如政府政策加速淘汰煤炭或实施更激进的碳定价，都可能影响未来的收入。

然而，Alinta的未来看起来会更环保。

该公司目前拥有一系列可再生能源和储能的开发项目储备，总规划容量为10.4吉瓦。

绿色转型得到了政府的支持，澳大利亚联邦政府的目标是到2030年实现82%的电力来自可再生能源。与2023至2024年9%的可再生能源贡献率相比，这是一个巨大的飞跃。

但这种绿色转型伴随着对电网基础设施进行昂贵投资的风险，目前尚不完全清楚谁将为此买单。如果支付意愿薄弱，Alinta的投资组合向可再生能源的转变可能不会像预期的那么快。

2024年，Alinta的董事总经理兼首席执行官Jeff Dimery曾向澳大利亚媒体警示，能源转型将是昂贵的。

Alinta的可持续发展报告在回顾那次讲话时写道：“用抽水蓄能和海上风电取代向我们出售电力的褐煤发电站（Loy Yang B）的产能，如今将耗资超过100亿澳元，而我们的所有者在2018年收购该发电站时仅花费了11亿澳元。”

收购后，Alinta可能会给Sembcorp带来巨额的资本支出，或者其绿色转型进程可能慢于预期。

当然，没有一项投资是没有风险的。对于像Sembcorp这样的可再生能源企业来说，澳大利亚是一个具有巨大潜力的重要市场。该国极为丰富的土地、阳光和风能资源，是那些地处温带或人口稠密国家梦寐以求的奢侈品。

如果价格合适，且成本与政策协调一致，那么在该市场中购得一个稳固的立足点就是值得的。

本文首发于12月12日的《商业时报》ESG洞察新闻邮件