海指10000点并非遥不可及

【新加坡】星展集团研究部上周发布的《新加坡2040》报告成为头条新闻，该报告阐述了其对未来15年新加坡经济和股市发展与增长的看法。

报告的重点内容包括：新加坡的实际国内生产总值年均增长率将达到2.3%，超过其他发达经济体；在生产力驱动的增长、避险资金流入、经常账户盈余以及潜在走弱的美元等因素的推动下，到2040年，新元兑美元汇率可能接近平价。

最引人注目的是，报告还预测，在美国例外论消退、新加坡的避险吸引力、具吸引力的股票估值、低利率以及新加坡金融管理局振兴本地市场等多重因素的推动下，海峡时报指数（STI，简称海指）到2040年可能升至近10000点。

从各大社交媒体渠道的评论来看，星展银行报告中的预测和展望遭到了普遍质疑。一些批评者质疑其严谨性，而另一些人则不屑地想知道这对生活成本——特别是组屋价格和汽车拥车证价格——意味着什么。

至于海指到2040年达到10000点的预测，一些批评者似乎怀疑，目前在指数中占主导地位的股票和房地产投资信托（REITs）是否有能力提供足够强劲的回报来实现这一目标。

我个人认为，星展银行的预测和展望并非无法实现，其上周发布的报告可能标志着市场对新加坡的叙述开始向更积极的方向转变。

根据我的计算，要到2040年达到10000点的水平，海指需要从周五（10月24日）4422.21点的收盘价开始，以每年约5.6%的速度上涨。这听起来或许不那么诱人，但请记住，海指还提供约4%的年股息收益率。再加上新元的长期升值，星展银行的报告实际上为投资者描绘了一幅非常诱人的图景。

问题在于，过去几十年来，海指的价格回报一直惨淡。根据星展银行的报告，在过去15年里，该基准指数的年均涨幅仅为2.7%。

未来15年，海指的涨速能否达到此前的两倍？驱动力是什么？哪些成分股将引领其上涨？

一个更具增长导向的海指？

本专栏此前曾指出，海指今年早些时候创下历史新高，是由少数几家致力于释放价值、并为实现更强盈利能力开辟道路的公司所推动的。

星展银行的报告指出，尽管该基准指数近期表现强劲，但8月份主板上市公司的总市值仅相当于M2货币供应量的约0.84倍。这已接近全球金融危机期间的低点。

M2货币供应量包括流通中的现金、银行存款和可转让存单。

在我看来，本地市场这种普遍的投资不足，或许正是市场上仍存在如此多质疑声音的原因。

星展银行表示，如果主板市值与M2的比率上升至1.1倍（这是2012-2019年期间的区间低点），海指的理论水平将达到约5600点。

当然，海指的持续上涨需要盈利增长以及更积极的投资者情绪来支撑。

在报告提出的最乐观情景下，星展银行假设海指的远期市盈率为14.5倍，同时其成分股实现5%的年均每股盈利增长。根据其计算，这将在三年半内将海指推至5500点，并在2040年前接近10000点。

随着股票估值的提高和投资者热情的提升，新加坡市场可能会开始吸引更多成长型公司，从而导致其主要市场指数的构成发生变化。

星展银行在报告中称，如果将 Sea 和 Grab 纳入海指，它们将分别成为第二大和第六大成分股，合并权重约为20%。另一方面，三大本地银行的合并权重将从目前的超过50%缩减至约40%。

星展银行表示：“这将策略性地用银行股的部分稳定性和收益率，来换取科技独角兽所提供的更强增长潜力，从而将新加坡定位为寻求投资亚洲数字化转型机会的投资者的门户。”

适者生存

将更多大盘和成长型公司纳入海指，自然会加剧对这个由30只股票组成的基准指数中一席之地的竞争。

自疫情以来，CapitaLand Investment、Keppel、Sembcorp Industries 和 Singtel 等公司已采取大刀阔斧的举措来释放价值并重新定位其业务，以增强对投资者的吸引力。更多公司可能很快会效仿它们的策略，以保持对投资者的吸引力以及在海指中的地位。

在我看来，那些已获得较高市场估值的公司——如 DBS 和 ST Engineering——现在也可能倾向于通过收购来进一步扩大规模。

与此同时，REITs 领域可能会出现一些整合。在疫情前的几年里，由于股票回报率过低，这些以收益为重点的投资结构在投资者中极受欢迎。

如果股票回报率随着时间的推移开始走强，一些规模较小、流动性较差的REITs可能会面临投资者兴趣减弱的困境。新元的稳步走强也可能对那些在海外持有商业地产的REITs不利。

今年，Paragon Reit 和 Frasers Hospitality Trust 被私有化。另一项值得关注的举措是，CapitaLand China Trust 将其旗下的一家购物中心注入CapitaLand Commercial C-Reit，并持有这家新在上海上市的REIT 5%的股份。

目前，REITs在海指中占有重要地位。今年早些时候，Keppel DC Reit 取代 Jardine Cycle & Carriage 成为指数成分股。去年，Frasers Centrepoint Trust 则取代了 Emperador。

根据最新统计，海指的成分股中有八只是REITs。其中最大的是 CapitaLand Integrated Commercial Trust，市值为183亿新元。最小的是 Frasers Logistics & Commercial Trust，市值为37亿新元。

为了保持投资者的持续关注，这些REITs的管理人和发起人集团需要就如何为单位持有人创造价值，提出更具说服力的说明。