为上市公司释放价值

近期，关于从新加坡交易所 (SGX) 退市的公司数量的消息屡见不鲜。考虑到上市公司 (listco) 为维持其地位所需投入的资源，这并不足为奇。

另一方面，公开上市的潜在好处——包括获得额外资本来源——继续吸引着市场的兴趣。加上新交所在2025年11月推出的3000万新元的价值释放计划，各公司可能热衷于重新审视其投资价值计划。

然而，尽管这些干预措施、计划和补助金受到欢迎，但它们无法替代董事会自身必须做的基础工作。

价值创造与估值差距

价值最好被理解为一家公司基于其未来产生现金流能力的内在价值。因此，价值创造就是通过创新来影响企业资产的内在价值，从而产生现金流的过程。

重要的是，价值创造应惠及所有利益相关者。因此，公司，特别是上市公司，必须了解如何创造和维持价值。

对于上市公司而言，当股价不能反映其经济价值时，就会出现估值差距。

这种脱节通常是由信息不对称造成的。因此，估值差距既是财务问题，也是沟通问题。

为了解决估值差距，董事会必须了解投资者是通过以下视角来评估公司的：

• 经济层面：投资者青睐那些通过可靠的领导层、强大的能力、稳健的治理和持续的业绩来展示其品质的公司。
• 社会层面：投资者重视由信誉良好的合作伙伴、中介机构和监管机构带来的合法性。
• 认知层面：投资者偏爱那些易于理解的公司。

当上市公司考虑到这些估值维度时，它们就能缩小估值差距并获得可观的收益。因此，新交所的“价值释放计划”恰逢其时。

一个公允的估值有助于更新股东基础并降低资本成本。这两者都能推动公司增长，并赋予其更大的扩张灵活性。

这些好处也可能延伸到公司内部。当公司的价值主张能够培养使命感时，员工的士气也会得到提升。

战略规划的重要性

释放价值的核心在于一个有据可依的战略，该战略详细说明了公司的定位，并涵盖了创新、差异化和洗牙。这样的战略必须是站得住脚的，才能让投资者放心。

一个稳健的战略由四大支柱支撑。

• 在市场领导力方面，应识别出上市公司凭借自身优势可以抓住的机会。
• 运营效率则聚焦于能够提升生产力和质量的系统。
• 在领导与管理方面，评估的是人员构成和能力的匹配度。
• 最后，财务方面将战略选择与成果联系起来，揭示风险并评估资源配置。

战略清晰的公司能获得更高的估值，因为清晰度可以减少不确定性，而市场对不确定性的定价非常严苛。

例如，Sheng Siong Group 拥有清晰的战略定位，并通过专注于直接采购、成本控制和有原则的扩张方法将其付诸实施。其清晰的战略已转化为高于平均水平的股本回报率，这表明即使在竞争激烈的行业中，战略清晰度也能成为可持续价值的驱动力。

结构性优势

仅有坚实的战略是不够的；公司还必须建立能够良好执行计划的组织结构。

运营结构必须支持效率、质量和可扩展性。

资本结构必须反映纪律性。过多的现金可能预示着创新不足，而战略性的资本部署则表明了公司对价值创造的认真态度。

最后，必须有选择地进行非内生性增长。

只有在具有战略合理性和财务纪律性的前提下，并购才能创造价值。

董事会监督

管理层通过执行来创造价值，而董事会则确保战略符合公司的最佳利益。

这种信托责任是通过定期的战略审查、绩效评估以及要求高管对结果负责来履行的。

董事会能否创造价值取决于其构成。投资者更信任那些成员构成与公司战略相符的董事会。这是因为董事会最终决定了投资者为公司定价所依据的决策。

作为价值倍增器的治理

投资者在投入资本前会评估公司的治理质量。他们关注的是高效的董事会、高管薪酬与长期业绩的挂钩，以及透明的信息披露。

《新加坡企业治理准则》设定了基本标准。但获得保费估值的公司会在此基础上建立远高于标准的体系，并将治理转化为竞争优势。

在新加坡，鉴于创始人领导和/或家族影响的上市公司普遍存在，这一点尤为重要。如果做得好，投资者会注意到；如果做得不好，他们会相应地调低估值。

以在凯利板上市的专科制药公司 Hyphens Pharma International 为例，该公司在2024年新加坡企业大奖中荣获最佳管理董事会金奖。该公司通过清晰阐述的股息政策和治理良好的董事会，悉心建立投资者信心。

市场沟通与投资者互动

归根结底，如果一家公司未能很好地讲述自己的故事，其估值仍可能不尽如人意。

因此，投资者关系是一种战略能力。那些与投资者保持持续沟通、提供可信的叙事和合理指引的公司，往往能享有更高的估值。

为半导体行业生产高精度消耗性工具的制造商 Micro-Mechanics 就是一个典范。当全球半导体行业自2022年起急剧收缩时，其管理层披露了各业务分部的下滑情况，并传达了恢复盈利能力的计划。

该公司致力于与股东进行实质性沟通，为其赢得了卓著的奖项，并帮助其在2025年连续第10年保持在“新加坡治理与透明度指数”前30名的位置。

总而言之，战略和结构创造价值，而治理则维持并放大价值。

然而，对于上市公司而言，创造价值（驱动增长）只是任务的一部分。所创造的价值还必须得到市场的认可。与投资者进行透明的沟通能帮助公司实现这一目标。

本文作者是 JP Wilson 的合伙人，该公司是一家为东南亚成长型企业提供增长战略咨询的公司