黄金与股票为何同场狂欢

全球市场正在上演一幕奇异的景象。黄金市场仿佛回到了1979年那般狂热，而股市则像是重现了1999年的盛况。但这两个时代截然不同：前者以恶性通胀和地缘政治动荡为标志，后者则以互联网泡沫和相对平静为特征。

多数分析师认为，在股市新一轮繁荣之际，黄金飙升是因为投资者希望对冲日益加剧的政策不确定性，尤其是在美国。然而，这一理论意味着，全球投资者对认知失调有着非凡的容忍度——他们既全然接受人工智能驱动的美股乐观情绪，又秉持着与黄金相关的谨慎心态。这似乎也是一个奇怪的选择——在购买股票看跌期权等更直接的保护措施相对便宜的时候，为什么还要用黄金来对冲呢？

我认为，对于黄金与股票的“二重奏”还有另一种解释：巨大的流动性。各国政府和央行在疫情期间及之后推出了数万亿美元的刺激措施。其中大部分资金仍在金融体系中涌动，并持续推动包括股票和黄金在内的多种资产的动量交易。在此背景下，美国人持有的货币市场共同基金总额在疫情后激增，目前已达7.5万亿美元，比长期趋势水平高出超过1.5万亿美元。