为何说风险投资是发掘下一代市场领导者的关键

长期以来，风险投资在投资组合中一直处于一个模糊的地位。虽然它凭借独角兽公司和指数级增长的故事吸引了大量关注，但由于其投资结果波动性大、回报差异极大且现金流回笼缓慢，通常被视为次要的资产配置。

这种观点与现代经济中价值创造的方式日益脱节。在过去二十年中，价值创造的阶段越来越前移至公司的生命周期早期，并且越来越集中在私募市场。

因此，只持有公开股票和参与收购投资的投资者，可能会在结构上错过重要的创新周期。

战略性的组成部分

这对投资组合的构建具有重要意义。风险投资不应被简单地视为“高风险股权”。

相反，它应被视为一个战略性的组成部分，因为它能增加投资组合的多元化、帮助对冲颠覆性风险，并提供了接触日益机构化的管理人能力的机会。

其多元化效应比表面上看起来更为广泛。风险投资提供了投资早期创新型公司的机会——这是一个通过其他渠道在结构上越来越难以进入的可投资领域。

由于许多最具影响力的公司在更长的时间内保持私有状态，公开市场已不再能代表完整的企业生命周期。

因此，风险投资提供了一个传统公开股票和收购投资组合日益难以捕捉到的不同阶段的资本投资机会。

它还解决了传统投资组合中一个常常被忽视的风险：颠覆性创新。创新以波浪式加速发展，例如互联网、移动计算、云计算和人工智能。

在这些超级周期中，老牌企业可能迅速面临压力。从构建机制上看，公开市场指数通常偏重于过去的赢家，这使得许多投资组合对现有市场领导者存在集中的风险敞口。

风险投资可以帮助解决这种不平衡，让投资者接触到那些推动颠覆性创新的挑战者。

与此同时，风险投资生态系统也已变得更加机构化。历史上对其流动性不足、不透明、不同管理人之间业绩差异巨大以及“艺术重于科学”等批评都是确实存在的。

然而，随着时间的推移，这个生态系统已发生重大演变，涌现出更大的平台、专注于最新投资主题的专业管理人、更具深度的二级市场、更优质的数据以及为机构投资者提供的更广泛的投资渠道。

流动性成为关键

流动性路径一直是风险投资价值主张的核心。几十年来，公司都是在私募市场发展成熟后，通过首次公开募股或收购实现退出。

如今，投资者不再需要仅仅依赖市场驱动的事件来获得流动性。风险投资二级市场的演变，允许通过精心设计、协商和授权的流程，在最终IPO之前产生流动性。

随着传统退出方式的重要性下降，二级市场已成为风险投资流动性的基石。对于拥有适当渠道和承销能力的投资者而言，这可以创造出具有吸引力的机会。

二级市场投资者可以在关键技术和产品风险得到缓解后买入股份，利用真实的运营数据进行投资评估，并以因流动性需求而非基本面疲软所导致的折扣价获得头寸。

规模为何重要

这就引出了风险投资的一个核心问题：平台规模。风险投资并非一个只要有普遍性投资就足够的资产类别。投资结果在很大程度上取决于投资者能够接触到的管理人和公司。

因此，规模可以带来实质性的差异。更大的平台能够建立跨年份、跨地域和跨阶段的合作关系；在超额认购的机会中获得更好的分配；并通过更广阔的市场视野和基准比较来减少信息劣势。

随着风险投资组合变得日益复杂，规模化平台还可以参与初级市场基金、二级市场交易、共同投资和直接投资等多种机会。

从这个意义上说，规模本身不是目的；关键在于能够更接近信息、人脉网络以及那些驱动回报的超常投资成果。

风险投资的要求依然很高：回报分布不均，投资评估困难，需要耐心，而且投资渠道有限。

但经济版图已经发生了变化。对于成熟的投资者来说，风险投资可以提供在其他领域难以复制的独特投资机会。

作者是 LGT Capital Partners 的合伙人