经济环境充满挑战，资金来源枯竭，初创生物科技公司融资门槛提高

【新加坡】业内观察人士告诉《商业时报》，在不确定的经济环境下，投资者变得更加谨慎，新加坡的早期生物医药初创公司在寻求更多资金时可能面临更高的门槛。

政府支持的深度科技生态系统建设者 SGInnovate 的投资执行董事唐显辉（Tong Hsien-Hui）表示：“我们发现，鉴于宏观经济因素带来的高风险，愿意进行早期投资的公司或投资者越来越少。”

他指出：“因此，他们倾向于在后期进行投资——换句话说，就是尽可能地降低科学研究方面的风险。”他还补充说，投资者正在加强“尽职调查”。

药物开发通常有五个阶段。最早的步骤是发现和开发，其次是第二阶段的临床前研究，即在实验室或动物身上进行测试。如果结果理想，最终将提交研究性新药（investigational new drug, IND）申请。

在美国，未经批准的药物必须先向食品药品监督管理局提交 IND 申请，然后才能进行临床试验。

唐显辉说，以前，投资者对于投资尚未达到 IND 阶段的初创公司持更开放的态度。

“现在，他们会说：‘好吧，我至少要看到一期临床试验的安全性数据才愿意投钱，而且我需要得到一些保证，比如在二期临床试验中，疗效至少要达到某个百分比’。”

致力于开创下一代生物偶联解决方案的生物科技初创公司 Singzyme 的首席执行官陈伟杰（Tan Wee Kiat）指出，这种情况在新加坡“尤为明显”，因为这里的大部分生物科技初创公司都处于临床前阶段，正在寻求资金。

Singzyme 的首席技术官阿巴斯·萨希利（Abbas El Sahili）表示，可以肯定的是，这个问题并非新加坡独有。“这是普遍现象，即使在那些被认为更成功的地区，如波士顿、硅谷甚至英国，也是如此。他们的资金来源和新加坡一样都枯竭了。”

这与几年前的情况相比，是一个显著的变化。

Allay Therapeutics 新加坡区副总裁兼总经理张君吉（Teu Koon Kiat）表示，根据他作为初创公司创始人的经验，他发现在新加坡“起步阶段相对容易一些”，因为可以获得政府、研究机构以及私人投资者的资助。

2016年，他创立了一家研发用于术后疼痛管理的药物缓释植入物的初创公司。两年后，该公司被总部位于加州的 Allay 收购。

他谈及自己的经历时说：“一旦你把项目启动起来，有了自己的实验室，如果你需要进行更多测试，进入临床阶段，这时候资金问题就开始变得更具挑战性了，你需要进行下一轮融资。”

“目前，如果你处于后期阶段并拥有临床数据，那将会有所帮助，尤其是在当前的形势下。”

美国资金削减

全球风险投资（VC）公司 Lightstone Ventures 的管理合伙人迈克·卡鲁西（Mike Carusi）表示，在2020年和2021年，生物科技行业“反常地表现得相当强劲”，因为当时持续的新冠疫情凸显了生物科技、药物、科学和技术的力量。

这导致生物科技市场出现“显著上扬”，许多公司仅凭临床前数据就成功上市——卡鲁西指出这“为时过早”，但在牛市周期中并不少见。

他补充说，之后，当这些公司面临挑战，例如科研未能成功时——生物科技领域的失败率相当高——它们便开始倒闭。 

“于是，市场开始出现这种负面情绪，我们在2023年非常迅速地从牛市转向了熊市。”

今年，随着宏观经济因素促使投资者采取更为规避风险的立场，市场情绪进一步降温。

部分原因是自特朗普政府上台以来，美国在科学研究领域的资金投入有所缩减，加上贸易紧张和地缘政治冲突加剧了经济环境的不确定性。

卡鲁西说：“我不得不回答至少是来自美国投资者的问题，比如‘我们看到生命科学领域得不到资助，这个领域还值得投资吗？’”，他补充说，这些投资者包括养老基金、大学和捐赠基金。

获取资金

近年来，凭借有利的知识产权（IP）制度、税收优惠和监管改革，新加坡吸引了众多欧美生物科技领域的风险投资家，这个城市国家也能够提供与更广阔的亚洲市场（尤其是中国、韩国和日本）的联系，对许多人来说就像一个中心枢纽。

但即使风险投资领域依然活跃，这些投资者也更青睐后期投资而非早期投资。与其他行业相比，生物科技初创企业通常发展时间线长且不确定性高，同时需要大量资金，这些都意味着更高的感知风险。

在过去两年中，Singzyme 团队与包括风险投资家在内的200多个实体进行了交流，其中许多都拒绝了他们，因为他们不了解这家初创公司的工作，并认为其“风险太大”。

陈伟杰指出，生物科技行业“不是传统的实体业务”，他说：“很多价值实际上存在于无形的知识产权中；所以人们信心不足，因为他们无法触摸到它。而且因为孕育期很长，他们觉得风险天生就更高。”

唐显辉指出，因此，在决定是否投资一家早期初创公司时，SGInnovate 会考虑回报之外的一系列因素。

他说：“如果我们唯一考虑的因素是回报，那么我们几乎会百分之百地投资于数字领域，比如我们投资的智能体人工智能（agentic AI）等。”这类初创公司周转更快，能迅速进入市场，而且不受复杂的医药供应链的束缚。

但解决方案的市场潜力也很重要。

唐显辉补充说：“比如，如果有人来找我说，‘嘿，我们想要治愈各种实体瘤，并解决和攻克它们’，我肯定会比对待一个仅仅是渐进式发展的量子初创公司给予他们更多的时间和关注。”

远大抱负

然而，企业家们可能会发现自己陷入两难境地：他们的研究课题应该有多“远大”？因为投资者可能对那些被认为过于雄心勃勃、因而风险过高的项目缺乏兴趣。

在这方面，像 SGInnovate 这样的政府支持的投资者将自己视为一座桥梁——支持那些“非常有抱负”的初创公司，以及在当前环境下可能面临融资困难的早期公司。

即便如此，唐显辉指出，公司在回报方面不能与私营部门的期望相差太远，因为 SGInnovate 投入的资本需要与之后跟进的私营部门投资保持一致。

他说：“我们成立的主要目的是催化私人投资者，所以我们不能只给某家公司开一张大额支票，然后承担巨大风险。因此，我们也必须有所选择。”

新机遇

但制药界资深人士兼顾问安德烈亚斯·沃尔诺费尔（Andreas Wallnoefer）博士观察到，这对初创公司而言未必是悲观的局面。他称自己“天性乐观”。

担任新加坡实验药物开发中心理事会成员的沃尔诺费尔博士说：“这可能会给真正优秀的机会带来更大的筛选压力。”

有前途的初创公司必须有好点子，并且能够向投资者展示他们计划如何回报投资。

生命科学投资者和风险创建平台 ClavystBio 的首席执行官邱施（Khoo Shih）博士指出，除了以坚实的科学为基础，早期初创公司还应与经验丰富的投资者合作，他们能够组织全球投资财团，并将其与战略合作伙伴联系起来。

与此同时，邱施博士看到投资者中出现了一个“充满希望的转变”，他们“越来越愿意在亚洲寻找创新项目”。

她表示，9月份，一家大型制药公司进行了四项生物科技收购，总额达150亿美元，同时有更多的首次公开募股回到香港。她补充说，这些都是“投资者情绪改善的重要信号”。

常驻加州帕洛阿尔托的 Lightstone 的卡鲁西表示，美国的资金削减将损害该国的研究管线，但最终投资者会希望分散投资，将资本投向别处。

他补充说：“凭借明智的公共政策和合适的生态系统，新加坡和欧洲有机会利用这一点。你们现在不仅可以吸引高素质的科学家，还可以吸引投资者。”

本文是《商业时报》深入探讨新加坡生物科技行业现状系列报道的最新一篇，旨在探索一个关键挑战：如何将其世界一流的研发成果转化为商业成功。 

我们的第一篇报道探讨了为何鲜有本土公司在新加坡交易所上市的原因，第二篇则关注了众多国际生物科技风险投资公司涌入新加坡的现象。