关税不确定性下，经济学家预计金管局10月将维稳，最后一轮宽松政策或推迟至2026年

[新加坡] 尽管贸易逆风加剧，且美国威胁要征收新的行业性关税，但经济学家普遍预计，新加坡金融管理局（MAS，简称金管局）在10月份的会议上将维持其政策设置不变。

虽然一些分析师认为存在温和放宽的空间，但大多数人相信金管局会将其下一次宽松举措——可能也是本轮周期的最后一次——留到2026年。

他们预计，届时的举措将涉及放缓新元名义有效汇率（S$NEER）政策区间的斜率，而非调整其宽度或中心轴。

新加坡央行于2025年初开启了本轮宽松周期，分别在1月和4月的会议上放宽了政策，然后在7月维持政策设置不变。

在金管局8月份的专业预测员调查中，超过一半的受访者预计央行将在今年10月的最后一次评估中维持政策稳定，而42%的受访者则预计会进行新一轮的宽松。

近期的经济学家报告和评论表明，这些预期依然成立。与此同时，尽管近期贸易形势有所发展，但全年增长预测并未出现太大变动。

9月26日，美国宣布计划从10月1日起，对进口的品牌或专利药品征收100%的关税，除非相关公司已开始在美国建厂。

新加坡对美国的药品出口规模可观，价值达40亿新元，约占国内商品出口的13%。

尽管如此，副总理颜金勇（Gan Kim Yong）在次日表示，由于许多公司可能符合豁免条件，这些关税可能对在新加坡的制药商“没有直接影响”。

静待时机的理由

除制药业外，美国政府还威胁要对半导体行业征收关税。

但OCBC首席经济学家林秀心（Selena Ling）指出，这些关税尚未实施或最终敲定，并且自4月初首次宣布关税以来，市场情绪已逐渐恢复。

“因此，当局可能倾向于保留一些政策弹药，并将可能是最后一轮的新元名义有效汇率（S$NEER）斜率放缓举措，留到例如2026年等更有需要的后期阶段再使用。”

她指出，从历史上看，金管局在危机时期曾采取零升值立场，即将新元名义有效汇率（S$NEER）的斜率降至零。

对于10月份的会议，林秀心预计政策不会有任何变动，Barclays、Maybank、RHB、UOB和HSBC的经济学家也持相同看法。

UOB经济师杰斯特·许（Jester Koh）认为，明年1月放宽政策的可能性更大，为55%，而今年10月放宽的可能性为45%。

他表示，虽然8月份出口出现萎缩，但仍需要几个月的数据来确认经济放缓是否属实，并评估其中有多少是此前提前出货所带来的回调效应。

杰斯特·许表示，UOB假设新元名义有效汇率（S$NEER）目前在政策区间中点上方约140个基点处交易，低于6月底的190个基点。这表明新元有足够的贬值空间来缓冲下行风险。

Maybank经济学家蔡学敏（Chua Hak Bin）和布莱恩·李（Brian Lee）表示，贸易疲软的影响已被建筑业的繁荣、强劲的财政支持和不断下降的利率所抵消。(*见修订说明*)

他们补充说，包括零售、酒店、房地产、银行贷款和上市活动在内的多个行业在第三季度显示出走强迹象，这有助于缓冲出口下滑的影响。

尽管贸易数据波动，HSBC亚细安经济学家刘云（Yun Liu）表示，高频指标继续指向有韧性的增长。她预计今年的国内生产总值增长率将达到2.8%，这将为金管局在10月中旬的会议上按兵不动提供依据。

10月会放宽政策吗？

然而，DBS和惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下机构BMI的分析师则认为，疲软的贸易势头可能成为10月份温和放宽政策的理由。

两家机构都预计金管局届时将“小幅下调”政策区间的斜率。

DBS经济学家蔡汉螣（Chua Han Teng）、黄经合（Philip Wee）和廖文观（Eugene Leow）指出，关税正对非石油国内出口构成压力，尤其是对美出口。

他们表示，今年早些时候，出口之所以能保持坚挺，完全是由于提前出货，这得益于美国对电子产品的关税豁免以及人工智能热潮的推动。

他们补充说，虽然制造业情绪已经稳定，但仍低于2025年初的峰值。“在全球不确定的形势下，工厂仍然保持谨慎。未来几个月，关税将考验制造业产出的韧性。”

BMI预计，在经济增长放缓、且2026年整体通胀率预测为1.5%的背景下，金管局将在今年10月和2026年上半年再度放宽政策。

该机构还预计，10月份小幅放缓新元名义有效汇率（S$NEER）斜率，可能为新元兑美元汇率在年底前回落至1.30铺平道路，而截至10月3日，该汇率为1.29。

与此同时，Barclays经济学家布莱恩·陈（Brian Tan）和刘鸿颖（Liu Hongying）预计，金管局将在10月和明年1月维持政策稳定，然后在明年4月进行最后一轮宽松，放缓政策区间的斜率。

他们预计，与贸易相关的拖累因素——包括美国关税、提前出货后的回调效应以及美国劳动力市场疲软的潜在溢出效应——最终将引发新加坡经济更明显的下行迹象，从而促使金管局放宽政策。

Barclays的经济学家表示：“然而，这在很大程度上取决于此次经济下行的时机和深度。”他们补充说，相关迹象可能要到2026年4月做出政策决定时才会更加明朗。