供应合同与成本转嫁为新加坡数据中心运营商缓冲创纪录电价带来的冲击

【新加坡】电费上涨17%，正威胁到新加坡数据中心重度用户的运营利润空间。

尽管2026年第三季度电费环比跃升17%给广大商业领域带来了冲击，但房地产投资信托 (Reits) 表示，它们目前受到成本转嫁租赁协议和固定价格采购的保护。

但行业观察人士警告称，锁定的供应合同和成本转嫁可能只是为最终用户推迟了不可避免的冲击。

固定合同的时钟正在倒计时

对数据中心运营商而言，电力成本占总运营支出 (Opex) 的高达50%至60%，而创纪录高电价的全部影响尚未显现。

Phillip Securities Research研究经理Darren Chan表示：“大多数运营商不会立即感受到全部影响，因为许多运营商的电力采购合同是固定价格的，期限约为6到24个月。”

他表示，根据对冲合约的期限，一些运营商最早在本季度就会感到压力，而其他运营商可能要到2027年期间才会体验到全面的结构性影响。

像 CapitaLand Ascendas Reit (Clar) 这样多元化的业主，其新加坡物业占其管理下总投资组合资产的67%，也受益于这些固定费率的保护。

该房地产投资信托管理人的执行董事兼首席执行官William Tay表示，其新加坡物业的电价已锁定至2027年6月，不会对整体运营支出 (Opex) 产生重大影响。

Tay在回应《商业时报》的提问时补充道：“对于我们的海外物业，能源成本通常可以通过我们租赁协议中的转嫁条款向租户收回。”

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RHB Singapore副总裁Vijay Natarajan也认为，对房地产投资信托净利润的影响是完全可控的。

他指出，Clar还通过批量采购获得了一个新的定价公式，为其2027财年和2028财年提供了优惠费率。

Natarajan同样指出，例如 Keppel DC Reit 已签订了直至2026年底的电力采购合同，从而避免了价格的即时飙升。

他表示：“我们预计上涨的公用事业费用不会对整个房地产投资信托行业产生不利影响，因为大多数信托都进行了充分的对冲，且成本大部分仍可转嫁。”

租户面临压力

当固定对冲合约最终到期时，结构性租赁协议将决定由谁来买单。对于房地产投资信托而言，高昂的电力运营支出比例并不适用于它们自身的资产负债表。

辉立资本的Chan指出，例如，Keppel DC Reit设计了其租赁结构，以确保其在新加坡和爱尔兰的主机托管资产有超过90%的成本可以转嫁，而其主承租客户则直接签订电力合同。这使得该信托的净电力成本不到运营支出的3%。

Chan说：“2026年第三季度创纪录的17%电费上涨基本上绕过了该信托的损益表，反而落在了租户的运营支出上。”

然而，转嫁成本也带有间接风险。

Chan表示：“总体而言，对利润率/每单位派息 (DPU) 的直接冲击应该是有限的；真正的传导渠道是间接的：1）如果短期租赁的主机托管客户无法吸收更高的转嫁账单，将产生租户信用压力；2）如果新加坡在区域内的电力成本竞争力下降，将拖累租金调升率或入住率。”

是迁离风险还是未来转变？

随着结构性电价的攀升，一个问题浮出水面：一旦长期的JTC（裕廊集团）土地租约或设施租约到期，重度用户是否会重新考虑其实体布局。

专家们认为，大规模撤离新加坡的可能性仍然很小。

在租约到期后对其新加坡布局进行结构性反思与将成本转嫁给最终用户之间，Chan认为，决策将“倾向于成本转嫁，而非退出”。

RHB的Natarajan指出，固定的JTC土地租金旨在给予当局城市规划的灵活性，预计运营商只会将未来的任何土地续租成本转嫁给最终用户。

Chan指出，在新加坡的数据中心意向征集 (DC CFA) 机制下，土地资源极其稀缺且受到严格配给。持有宝贵长期配额的运营商——例如Keppel最近续租至2050年的芽笼巷（Genting Lane）地块——续租的可能性远大于搬迁。

他表示：“仅凭电费上涨还不足以迫使他们做出这种权衡，因为电力成本通常会转嫁给最终用户。”

当被问及新加坡电价的结构性上涨趋势是否会促使管理层重新考虑其在本地的实体布局或扩张计划时，Clar的Tay表示，新加坡仍然是该信托的核心市场之一。

他表示：“虽然能源成本是我们运营资产的考量之一，但我们的投资决策是基于对多种因素的全面评估，包括租户需求、资产质量、重大的环境、社会和治理考量，以及长期增长前景。”

分析师称，电费上涨可能不会迫使现有参与者退出，但可能会从根本上重塑新资本的部署方向。

Chan解释说：“更准确的说法不是他们是否会离开新加坡，而是下一波增长将在本地发生，还是在邻国发生。”

展望未来，运营商正日益将新加坡定位为其保费、低延迟的核心，同时将新增的溢出计算能力输送到土地和电力成本便宜得多的柔佛和巴淡岛。