人工智能已令投资者陷入幻觉

哪一个会先发生？是人工智能 (AI) 先毁掉你的投资，还是你的工作？关于下一场重大技术革命将如何展开的各种相互矛盾的说法，正让市场晕头转向。

去年，金融圈围绕人工智能的关键辩论，集中在其是否是一个泡沫，以及该技术本身是否真正有用并足以实现商业化，从而支撑其核心企业的惊人估值。

投资者对这个问题的痴迷程度怎么强调都不过分。去年夏天，芯片制造商Nvidia的业绩发布日，一度被认为与美国月度就业报告——全球经济数据日程中最重磅的事件——同等重要，因其在决定市场方向和维持股市上涨势头方面扮演了关键角色。

一个季度又一个季度，Nvidia的盈利都远超预期，其股价也随之飙升。

现在我们进入了一个新阶段。Nvidia上周公布的盈利数据再次超出预期，但市场反应平淡，这表明我们对这家巨头公司的狂热追捧或许已经见顶。我们面临一个不同的问题——不是这项技术是否足够好，而是它是否好得过头，以至于许多工作和公司可能很快就不再有存在的必要。

即便是Nvidia去年第四季度的亮眼盈利，以及其对本季度盈利将达到约780亿美元的预期，也未能将美国股市从非常不稳定的状态中提振起来。一些公司的估值因担心人工智能可能严重损害其商业模式而受到重创。

软件股遭受了尤为沉重的打击，而恐慌情绪则源于一个不寻常的来源——一家名为Citrini Research的相对不知名机构发布的博客文章。该文章描绘了一个人工智能导致大规模失业并摧毁市场的未来想象图景，从而撼动了股市。

Citrini的看法可能是对的，也可能是错的。金融业的许多人认为它错了。“接连几波技术变革浪潮既没有带来失控的指数级增长，也没有让劳动力变得过时，”Citadel Securities的Frank Flight在一篇颇为尖锐的博客文章中指出。该文章回应并剖析了Citrini的论点。

但这并非问题的关键。问题在于，投资者发现自己身处一个将资金过度集中于一个相当狭窄、以美国为中心的人工智能交易的股市中，他们现在开始怀疑，自己是否奖励了正确的公司、在正确的国家、做着正确的事情，以及这项技术的真正后果是什么。

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“一个因为一篇博客文章就波动3%的市场，是一个迷茫的市场，”BlackRock基本面股票国际首席投资官Helen Jewell表示。她指出，作为回应，投资者正在重新思考。她补充道：“我如何确保自己的投资组合不过度暴露于任何单一因素、地域或风险之下？”唯一的答案，听起来虽然乏味，就是多元化。

这种思路是我们看到美国股市基准标准普尔500指数陷入停滞的原因之一，该指数的权重严重偏向于市值巨大的人工智能巨头。

相比之下，该指数的一个等权重版本（即无论公司规模大小，股票权重均等）仍在持续走高。除了美国面临的种种政治压力之外，这也是今年欧洲和亚洲股市表现远胜于美国同行的原因之一。

我们过去一周所见的市场波动性，按近期标准来看是不寻常的。过去几个月，我们已经习惯了美国股市平稳上扬。但现在，在投资者们就这一切将如何发展形成新的共识之前，我们必须学会与动荡共存。

Morgan Stanley在上周的一份报告中指出，在变革时期，市场洗牌是常见的。

“目前发生的情况是重大投资周期的典型特征，”该银行的分析师写道。“波动区间趋于扩大，在此过程中，市场会间歇性地对资本支出的步伐以及哪些领域可能受到颠覆产生质疑。”例如，2007年iPhone的推出就颠覆了从游戏到相机等多个行业。

有一点是明确的：人工智能已成定局。该银行对超过10,000份财报和会议记录的分析显示，近三分之一采用人工智能的公司已看到至少一项可量化的益处，这一比例高于去年第三季度的24%。（当然，该银行正是使用人工智能进行此项分析的，这本身就证明了其观点。）

注意力经济奖励那些声音洪亮、发表大胆自信言论的人，尤其是那些带有末日色彩的言论。

上周的情况证明，基金经理们也注意到了这一点。然而，最明智的做法是摒弃过度自信，倾听那些承认在预测未来时，自己只是在进行对冲和分散押注的分析师和投资者，因为他们也并不确切地知道答案。金融时报