亚洲增长：在全球变局下把握区域机遇

随着投资者展望2026年，亚洲作为全球最具韧性的增长引擎脱颖而出。在稳定的内需、可靠的政策框架以及加速的技术转型的支撑下，该地区的扩张速度持续快于其他任何地区。

然而，全球宏观背景依然充满不确定性。中美之间的关税和战略性贸易限制持续影响着产业竞争格局，促使企业和投资者重新思考全球供应链和资本配置策略。

“对投资者而言，亚洲仍然是一个关键地区，”Standard Chartered 全球首席投资官 Steve Brice 表示。“从经济角度来看，该地区是全球经济的重要组成部分。国际货币基金组织 (IMF) 预计，今年该地区的增长率将比全球整体增长率高出整整2个百分点。”

Brice 补充说，在亚洲内部，该银行对中国市场维持“增持”评级，而印度凭借其长期的结构性增长前景，继续成为核心持仓。

他表示：“今年早些时候，在货币政策环境放宽、美元走弱以及相较于美国股票存在显著估值折让的背景下，我们增加了对亚洲（日本除外）股票的配置。我们预计，亚洲（日本除外）股票近期的优异表现将持续至年底乃至2026年。”

Fidelity International 的多元资产投资组合经理 George Efstathopoulos 观察到，投资者对亚洲的情绪正在改善。

他表示：“在过去三年的大部分时间里，投资者称中国‘不值得投资’。这种情况正在改变。抵触情绪正在消退，基本面正在改善，企业盈利也开始兑现。我们看到投资者正从回避转向选择性地重新参与。”

亚洲的韧性

Standard Chartered 的高级投资策略师 Rajat Bhattacharya 将此归功于过去十年的改革和日益增强的自力更生能力。

亚洲经济体巩固了财政状况和央行储备，同时增加了彼此间的贸易往来，减少了对西方需求的依赖。这种一体化进程，加上美元走弱使得各国央行得以放宽政策，使该地区在面对外部冲击时更具抵御能力。

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Seeking portfolio resilience amid structural shifts in markets

他的观点与 IMF 的分析不谋而合，IMF 的分析显示全球近三分之二的增长仍来自亚洲。许多国家政府利用了冠病疫情爆发前几年的平稳时期重建缓冲机制，这使其在面临通胀或资本流动压力时拥有行动空间。

亚洲开发银行 (ADB) 则补充了另一个结构性层面的观点。该地区的中产阶级迅速壮大，创造了更具深度的国内市场，并降低了对西方出口的依赖。在全球贸易因关税和保护主义而放缓的背景下，这种内需已成为一股稳定力量。

从出口引擎到自我持续增长

亚洲的政策重心正果断地转向国内增长引擎。各国政府正大力投资于先进产业和技术，以期在全球价值链中向上攀升。

在其即将出台的“十五五”规划（2026年至2030年）中，中国正力求在量子计算、人工智能 (AI)、半导体和绿色技术等领域取得领先地位。

为应对今年美国更高的关税和制裁，印度已加大措施力度，以提振本土制造业和消费者支出。

供应链重组与“中国+1”效应

全球供应链的重塑持续改变着该地区的格局。企业正在采纳“中国+1”策略：即保留在中国的生产，同时在邻近市场增加产能，以降低地缘政治风险。

Standard Chartered 的《2025年贸易未来》报告指出，印度、马来西亚和越南是这一多元化趋势的主要目的地。

其中，印度已成为受访企业中的首选，超过40%的企业计划增加与这个全球增长最快的大型经济体之一及全球人口最多的市场的贸易和生产活动。

这一转变也反映在贸易数据中。IMF 的报告显示，自2020年以来，亚洲内部贸易的增长速度一直快于全球贸易，这表明即便在全球碎片化加剧的情况下，区域一体化仍在深化。

对投资者而言，这一趋势支撑了亚洲新兴市场的工业房地产、物流基础设施和本币债务的需求。

高信念增长主题

尽管全球波动性持续存在，但几股长期的结构性力量仍在塑造亚洲的投资格局。从数字创新到国内消费的崛起，再到低碳转型的加速，这些转变正在推动新一轮的增长。

对投资者而言，这些主题提供了持久的、跨越多年的机遇，而非短期的市场交易。

“在亚洲，我们对中国市场持‘增持’评级，”Brice 表示。“中国的四中全会强化了提振服务消费和支持企业盈利的计划，下一个焦点将是12月召开的中央经济工作会议。我们更青睐离岸股票，因为它们更偏向于我们看好的增长型行业。

“我们将印度视为核心持仓；尽管存在关税担忧和盈利预期下调，其长期增长前景依然强劲。我们青睐大盘股，而非中、小盘股，因为它们具有更强的盈利可见性和估值安全边际。”

数字化与技术

Brice 还指出，数字化是“当前最具投资价值的主题”。

他表示：“这一领域正在经历快速增长，与 AI 投资的增长同步。随着更多信息被数字化捕捉，AI 可以更高效地对其进行分析，从而推动效率提升和潜在的自动化。”

“当然，这是一个非常广泛的领域，但它为云需求和软件，以及半导体、计算设备和数据中心建设等硬件带来了积极的顺风。”

在整个亚洲，各国政府正竞相确保技术领先地位。中国正在推进其芯片制造生态系统，印度正在出口其数字公共基础设施模式，而新加坡则在投资于 AI 和量子研究。

IMF 估计，到2030年，数字化普及每年可将亚洲的生产率提高约一个百分点。

消费与财富增长

ADB 预测，到2030年，全球近三分之二的中等收入人口将生活在亚洲。这个不断扩大的消费群体正在重塑从零售、医疗保健到休闲和金融服务的各个行业。

即使在增长较慢的经济体中，不断提高的城市化水平和可支配收入也在持续推动稳定的国内需求。

Bhattacharya 指出，尽管存在外部不利因素，亚洲的消费故事依然稳固。

他表示：“由于几个突出因素，国内消费前景依然坚韧：政府支出强劲，尤其是在中国和印度，这两个国家今年还实施了大幅度的个人及消费税减免；显著的通胀放缓趋势正在提升实际工资水平；以及央行的降息降低了借贷成本，提振了家庭信心。”

转型投资

另一个关键主题是转型投资，其重点是支持向低碳经济的转变。它超越了可再生能源等传统气候解决方案，将钢铁和水泥等高碳行业也囊括在内——前提是这些行业的公司制定了与净零排放目标一致的可靠计划。此外，它还包括推动这一变革的参与者，从废钢生产商到低碳材料创新者。

Standard Chartered 题为《转型投资：下一个财富前沿？》的《2025年可持续银行报告》显示，投资者对这一机遇抱有强烈的投资意愿。

在对香港、印度、中国大陆、马来西亚、新加坡、韩国、台湾和阿拉伯联合酋长国这八个市场的1600名高净值投资者进行的调查中，87%的受访者对转型投资表示有兴趣，这一比例高于对整体可持续投资感兴趣的83%。

潜在风险

前景是积极的，但并非没有风险。中美竞争可能会加剧，关税和出口限制已经对制造业供应链构成压力。IMF 警告称，如果跨境投资减弱，长期的贸易碎片化可能会将亚洲的年增长率削减约0.3个百分点。

Efstathopoulos 指出，与许多发达市场不同，亚洲迄今受益于低通胀和政策宽松。他表示：“如果通胀意外上升，或财政信誉受到质疑——尤其是在较小的新兴市场——各国央行可能被迫再次收紧政策，这可能会减缓信贷并抑制消费。”

汇率和通胀也是关键的观察点。

美元反弹或大宗商品价格飙升可能会对新兴市场的汇率构成压力。外债较高的较小经济体对全球流动性的变化仍然敏感。气候风险是另一个担忧，因为不均衡的政策转型可能会在高碳行业造成搁浅资产。

未来之路

尽管存在不确定性，但亚洲的基本面依然比大多数地区更为强劲。IMF 预计该地区的货币宽松政策将在2026年继续，而 Standard Chartered 预期，随着估值追上盈利水平，亚洲（日本除外）股票将继续跑赢大盘。

该银行还看到了亚洲债券的机遇，这些债券的实际收益率仍然具有吸引力，且通胀基本得到控制。

“对于全球投资者而言，投资不足的风险比充分投资的风险更大，”Brice 总结道。“亚洲的结构性改革、人口结构和创新创造了投资者再也无法忽视的机遇。”