2026年印度股市前景展望不明朗

尽管印度股市在2025年末的表现逊于亚洲同行，但分析师们已开始对其前景持更为积极的看法。

Goldman Sachs、HSBC和Morgan Stanley等主要银行均建议采取“增持”立场，理由包括预期的盈利复苏以及支持印度经济的各项促增长政策。

尽管这些论点有其道理，但我们认为仍有理由保持谨慎。

估值担忧下的盈利复苏

在刺激经济增长方面，Modi政府做得相当不错，尤其是在印度经济遭受该地区最具惩罚性的美国报复性关税打击的背景下。第三季度国内生产总值（GDP）增长率达到8.2%，远高于市场预期的7.4%。

个人所得税削减、商品及服务税（GST）改革和回购利率下调等促增长政策，都有助于振兴城市消费。

随着信贷需求回升，印度金融业有望实现反弹，盈利可能恢复双位数增长。去年125个基点的回购利率下调降低了借贷成本，而现金存款准备金率从4%降至3%，释放了更多流动性，使银行有能力增加放贷。

贷款需求的增强与放贷能力的提升相结合，应能为该行业带来可观的收入增长。

非必需消费品类股也可能受益，因为较低的借贷成本和商品及服务税（GST）带来的价格下调会鼓励家庭在汽车等非必需品上增加支出。

虽然经济背景和盈利复苏令人鼓舞，但高昂的估值仍是一个关键问题。Sensex指数的远期市盈率（PE）为24.4倍，比其15.9倍的15年平均值高出一个标准差以上，为估值倍数的扩张留下的空间很小。

换句话说，印度公司可能需要实现格外强劲的盈利增长，才能推动股价实现有意义的上涨。

印度卢比疲软或稀释投资回报

对投资印度股市的外国投资者而言，卢比疲软一直是个令人头疼的问题，而且没有太多理由预期这种情况会在2026年有所改变。

去年12月，卢比汇率跌至历史新低，突破了90印度卢比兑1美元的关口，而一些交易员曾预期印度储备银行（Reserve Bank of India）会出手捍卫这一水平。但该央行却允许卢比贬值，此举也不难理解。

截至11月，通胀率保持在0.71%的低位，远低于印度储备银行（RBI）4%的中期目标。这意味着输入性通胀几乎不成问题。而货币贬值将有助于增强印度的出口竞争力。

美印贸易协定可能会带来一些缓解。降低相互关税将支撑出口并增加对卢比的需求，但要实现持续稳定，可能需要投资者情绪发生更广泛的转变，并促使外国资本回流印度股市。

要实现这一点，要么需要出现超出预期的强劲盈利反弹，要么需要达成比目前预期更为有利的贸易协定——而目前看来这两者都不太可能实现。

在全球人工智能（AI）热潮中参与度有限

2026年，外国资本可能会继续流向人工智能（AI）领域的领先企业。而印度在这一领域的代表性明显不足。

当被要求列举AI公司时，投资者们可能会列出一些常见的名字：Nvidia、Broadcom、Alphabet。在亚洲，Tencent、台湾积体电路制造（TSMC）和SK Hynix也是耳熟能详的名字。但要举出一家拥有大规模、有意义AI业务的成熟印度公司，则要困难得多。

部分原因在于印度进入半导体领域较晚。当TSMC已经开始为AI应用大规模生产尖端的2纳米（nm）芯片时，印度仍专注于28至65纳米范围内的成熟制程节点，以满足汽车、电信和工业领域的需求。

印度科技部长Ashwini Vaishnaw曾表示，到2032年，该国的芯片制造能力能够赶上其他主要生产国。但我们认为这一目标过于宏大，因为印度面临着从缺乏专业人才、存在基础设施差距，到现有芯片制造商正在快速创新等一系列巨大挑战。

印度的一个潜在亮点在于其IT服务业。Infosys和Tata Consultancy Services等公司正在从传统的数字化转型项目转向以AI为中心的业务，同时大力投资于AI能力以更高效地交付服务。从长远来看，这使它们有望成为AI趋势的潜在受益者。

尽管如此，这一转型过程不太可能一帆风顺。由于该行业历来依赖于按时计费和人头驱动的增长模式，更多地使用AI可能会因减少向客户收取的工时而对短期收入构成压力。

再加上全球IT支出疲软和H1-B签证制度变化等现有不利因素，我们预计短期内IT行业的盈利增长不会出现强劲提升。

保持谨慎

投资印度可能是对冲AI热潮消退风险的好方法，但采取“增持”立场似乎有些过度。高企的估值可能会限制上涨空间，而卢比的持续贬值则可能会侵蚀外国投资者的回报。

投资者增持中国和台湾等其他新兴市场可能会获得更好的回报，因为这些市场的估值更低，结构性增长前景也更强劲。

作者是奕丰金融（iFast Financial）旗下B2C（企业对消费者）部门FSMOne Singapore研究与投资组合管理团队的研究分析师