不良债务基金将私人信贷市场下行视为2008年以来的“最大机遇”

专门以低价收购不良资产的投资者已将私人信贷市场的下行视为自2008年全球金融危机以来的最佳机遇。

在过去十年市场飙升期间，这些基金基本上处于观望状态，但现在正押注于从私人信贷市场的紧张状况中获利。

他们通常投资于那些资产负债表不佳但基础业务具有可行性的公司。

管理着210亿美元资产的 Strategic Value Partners (SVP) 创始人 Victor Khosla 表示：“这是2008年以来的最大机遇。”

总部位于格林威治的 Marblegate Asset Management 创始人 Andrew Milgram 表示：“这不仅仅是几笔不良贷款的问题……我们现在正在市场上募集一支新基金，因为这是我一生中见过的最大机遇。我无法想象上帝会如此眷顾我。”

私人信贷已成为今年华尔街最担忧的问题之一，由 Apollo Global Management、Blackstone 和 Ares 等公司管理的数支基金已面临数十亿美元的赎回。

与此同时，外界质疑它们对软件公司的风险敞口，这些公司面临着在人工智能竞争中落败的风险。

Sona Asset Management 创始人 John Aylward 表示：“这些资金外流已达到一个临界点，在这一点上，每个理性的人都不得不要求赎回资金。”

“市场上出现了大量困境资产和强制抛售，这将提供我们已经看到的巨大机遇。”

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信贷投资机构 Davidson Kempner 的最新研究显示，自2019年以来，美国杠杆贷款中利息保障倍数（一项衡量偿债能力的指标）低于警戒水平的比例已翻了一倍多，达到20%。

与此同时，越来越多的借款人选择推迟还款并增加贷款余额。这种情况使得一些投资者和分析师认为，真实的企业违约率远高于报告的水平。

“秃鹫基金”是一个在20世纪80年代流行起来的绰号，用来形容那些在公司陷入困境时伺机介入的对冲基金。

不良资产投资者对被称为“秃鹫基金”感到不满，他们认为自己比行业早期的“食腐者”要精明得多。许多投资者已不再是纯粹的不良资产投资者，而是将业务多元化，涉足购买更高质量的信贷和股权。

Marblegate 的 Milgram 表示，他和他的团队会进行“区域巡访”，即到辛辛那提和夏洛特等城市进行短途旅行，以感受当地的氛围。他会邀请当地银行家共进牛排晚餐，以了解让他们夜不能寐的烦心事。

在过去几个月里，情况变得日益严峻。Milgram 说，一家大型区域性银行的重组部门负责人最近告诉他，私募股权公司正在以“惊人的速度”放弃交易并交出其投资组合中的公司。

SVP 专注于硬资产，例如德克萨斯州的收费公路和欧洲最大的停车场业务。但最近，Khosla 指派一个小团队研究软件行业。他说：“我们绞尽脑汁也想不出谁会是赢家和输家，现在还为时过早。”

自2025年初以来，该公司已投资38亿美元，但出售的资产价值是该金额的两倍多，远超平常水平，这表明随着不良投资机会的出现，该公司希望持有现金储备。

资产管理公司 King Street 的合伙人兼联席投资组合经理 David Walch 表示：“我们的观点是，（不良资产）的情况将远超市场上现有的‘干火药’（指可用的资本）。”

即使是私人信贷领域的最大参与者也在为最坏的情况做准备。Apollo 的首席执行官 Marc Rowan 在2025年12月告诉投资者，他需要对公司进行定位，以便“在发生坏事时”也能赚钱。

这并非近年来不良资产投资者首次预测市场下行。

2023年 Silicon Valley Bank 倒闭时，也曾出现类似的议论，认为更多公司可能会在高利率和沉重债务负担的致命组合下崩溃。

然而，那波倒闭潮并未出现。一家顶级私募资本公司的高管表示，不良资产投资者正试图煽动市场情绪。

该高管说：“对冲基金经理……必须制造一种‘房子着火了，房子着火了’的感觉。他们试图做的是让银行收回信贷额度。”

“他们试图制造一种狂热，否则市场就会像看油漆变干一样无聊。”——《金融时报》

补充报道：Sujeet Indap