马年投资中国

继全球市场表现强劲的一年后，2026年开局便更显动荡，其主要受瞬息万变的地缘政治发展和不断变化的全球经济优先事项影响。随着投资者适应这些动态，中国的经济前景将在塑造来年市场预期方面发挥关键作用。

进入马年之际，中国市场正开始向投资者展现出新的“马力”。在岸A股和离岸中国股票市场的流动性状况和资本流动依然向好，决策者也继续推进以支持消费、稳定房地产市场和结构性改革为核心的审慎政策议程。

尽管如此，主要风险依然存在，尤其是在房地产复苏乏力、地缘政治不确定性和持续的通缩压力方面。然而，持续的政策执行和不断改善的盈利可见度，可能会支撑国内流动性，并吸引外国投资者购买中国资产。

回顾12到18个月前，市场估值曾处于极度低迷的水平。虽然近期环境仍不均衡，但定向财政宽松、货币宽松以及产业升级举措的结合，持续提振着中期市场信心。股票估值已得到温和重估，但与历史平均水平和全球同业相比仍属合理。

MSCI中国指数在2025年上涨了31.4%，表现优于美国股市和全球市场。在DeepSeek于2025年初发布其人工智能模型后，由创新引领的主题，特别是科技和人工智能（AI），推动了此次反弹。

这一势头得以延续，2025年底数家中国人工智能和科技公司在香港上市，并吸引了投资者的浓厚兴趣，便是有力的证明。在过去一年里，政府的逆周期政策立场有助于稳定增长势头，为更持久的经济复苏奠定了基础。

现在的关键问题是，这种强势究竟是反映了基本面的改善，还是主要代表了由市场情绪驱动的估值重估。

增长动力

不断改善的宏观背景和新增长动力的出现，为增长导向型行业的优异表现提供了支持。科技和创新持续带来引人注目的机遇。DeepSeek的成功，体现了持续研发投入的成果，也反映了中国更广泛的创新趋势。创新远不止人工智能，更延伸到机器人技术、自动驾驶、下一代出行方式和先进制造业等领域。

与此同时，各项结构性改革——包括资本市场自由化、供给侧现代化、反内卷措施以及支持民营企业的政策——正帮助创造一个更健康、更有利于创新的投资环境。这些改革正在提高资本配置效率，并鼓励各行各业实现创新驱动的增长。

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消费仍然是中国长期增长目标的核心。虽然短期内家庭支出因市场情绪谨慎而表现低迷，但其基本面正在改善。随着房地产市场逐步企稳、就业趋势向好，消费者信心也将随之恢复。

这应有助于释放庞大的家庭储蓄，激活被压抑的需求，并巩固消费作为可持续增长关键支柱的地位。这为主动型投资者创造了机会，使他们能够以具有吸引力的估值，投资于这个世界第二大经济体中的领先消费品公司。

政策举措旨在提振服务业，并鼓励以健康和体验为导向的消费。这种结构性转型正在不同行业和品类中造成明显的分化，在高端服务、医疗保健、在线平台、休闲和体验式零售等领域，已经涌现出明确的赢家。

通过固定收益实现多元化

投资于与全球主要同类市场相关性较低的固定收益市场，可在加强投资组合多元化方面发挥重要作用。2026年的中国固定收益市场提供了一个颇具吸引力的组合，即高息差、相对较低的久期和不断减小的系统性尾部风险，不过成功的资产配置将日益取决于严格的发行人筛选。

中国受控企稳的宏观背景、温和的通胀以及充裕的在岸流动性，为主权债、金融债、国有企业债和准主权信用债提供了支持，从而为投资级债券创造了稳定的环境。与此同时，持续的房地产行业压力和疲弱的私营部门信心继续导致明显的信用分化，使得高收益债市场完全由息差驱动，并高度依赖于具体发行人的基本面。

金融、公用事业和博彩等非房地产高收益行业提供了更具韧性的现金流状况，而房地产行业的风险敞口则必须经过严格筛选，重点关注具有明确再融资渠道的、有政府背景或顶级的发行人。

地缘政治和贸易动态，包括不断上升的结构性风险溢价和全球利率波动，增加了另一层不确定性，因此有必要采取中性至适度积极的立场，并明确偏好高质量的资产。

总体而言，中国固定收益市场继续受到强劲的国内流动性、改善的技术面和下降的违约率的支撑。但市场的高度分化和处于历史高位的估值水平，要求投资者进行选择性配置，偏好中短期久期，并侧重于通过高质量的投资级债券和精选的高收益债券机会来创造收益。

在中国命理学中，火马年通常与活力、势头和波动性联系在一起。今年也恰逢中国“十五五”规划的启动之年，这份关键的政策路线图将为国家下一阶段的发展指明方向。

随着战略重点日益明确，投资者可以预期未来将更加注重政策的执行，因为在未来几个月，政策信号将转化为关键领域的具体措施。

作者是 Fidelity International 亚太区投资总监