私募信贷专家Muzinich预计在亚太地区实现“指数级”增长

无论是在募资还是投资机会方面，亚太地区都有望为私募信贷专家Muzinich & Co带来“指数级增长”。

该公司管理着超过410亿美元的公开和私募债务资产，正准备于明年某个时候推出其第二支亚太私募信贷基金。在公司扩张之际，市场对规模达1.7万亿美元的私募信贷市场的信贷质量及其对银行体系的连锁效应日益担忧。

该公司亚太区首席执行官Andrew Tan表示：「我们继续将亚洲视为一个重要的增长区域，我们有望在这里实现指数级增长，原因很简单，一些国家的储蓄率和现金存款非常可观。我们认为，随着利率下降，（投资者）将产生浓厚兴趣，寻求如何获得更好的结果或回报。他们肯定会把我们的策略视为创造回报的好方法。」

该公司首席执行官Justin Muzinich表示，与美国私募信贷市场相比，亚太市场也“远没有那么拥挤”，因为它仍然由银行主导。就第二支亚太基金进行的意向摸底讨论“尚处在非常初级的阶段”。「我们已经开始进行对话，我的感觉是市场兴趣浓厚。我们打算明年初开始为其募资。」

该公司管理的资产中，大约有四分之一是私募信贷。在公开市场领域，它专注于高收益和企业债务。

该公司由Justin Muzinich的父亲George Muzinich于1988年美国储贷危机期间创立。公司开始投资于当时尚处于萌芽阶段的高收益债务，并于1990年推出了其第一支高收益基金。George Muzinich现任执行董事长。

Justin Muzinich曾在2018至2021年间担任美国财政部副部长，并于2022年被任命为第73届李光耀交流研究员。

中高端市场利差收紧

Muzinich观察到，中高端市场领域的利差正在收紧，该领域占据了行业的大部分，并包括私募股权交易的融资。「如今这部分市场的价值远不如以往。」该领域的利差历史上约为650个基点，而如今的交易则在“500个基点左右的低位或400个基点左右的高位”完成。

「由于募集了大量资金，（贷款）契约条款的门槛有所降低或不如以前严格。我不认为我们会面临大的危机。但我认为，在中高端市场，会有一批基金的回报不如历史水平，因为利差较低，而且可能出现信贷问题。另一方面，投资者已经变得足够成熟，能够区分私募信贷的不同部分。我们正在一些领域发现很好的价值——其中最引人注目的是与银行的合作。」

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在亚洲背景下，同时也是亚太区私募信贷主管的Tan表示，仔细审查估值方法非常重要。「我们在评估头寸和设置结构方面非常保守。我们倾向于避开在亚洲部分地区较为流行的完全实物支付（payment-in-kind，简称PIK）结构。因为可能会出现计划不如预期的情况；你没有任何收入；本金在不断累积，而你在等待一个有限的退出时机。如果无法退出，那么一切都将泡汤。我们尽量避免这些结构。」

PIK指的是一种可以将利息支付推迟并计入本金的安排。标普全球（S&P Global）已提出担忧，认为这可能等同于“选择性违约”，并可能掩盖该行业的真实违约率。

亚太地区机会丰富

目前，亚太地区为Muzinich提供了丰富的机会。2021年，该公司为其第一支基金——Muzinich亚太私募信贷I号基金——募集了5亿美元，其中DBS作为锚定投资者承诺投资2亿美元。当时，DBS表示，其投资将使其能够“把握亚太地区的增长机会”，并扩大和多元化其传统贷款组合。

去年，该公司与总部位于香港的Orion3 Group合作，推出了一个基础设施和实物资产私募信贷策略。该策略旨在为中端市场的基础设施和实物资产公司提供债务融资和资本解决方案。一个关键主题是支持企业在能源和气候转型中努力实现净零排放。

Tan表示，对于新的亚太债务基金，公司期望投资于“一些银行天然无法处理的具有一定复杂性的交易”。「我们可以应对复杂性并从中获利，以便我们的投资者能获得良好回报。还有一些交易带有结构性元素，我们可以借此保护自己，并且在出现我们认为可以实现良好风险调整后回报的特殊情况时，我们也有能力在二级贷款和债券市场进行购买。亚太地区的公开市场效率通常可能低于美国或欧洲。」

该公司的重点领域之一是平行贷款（parallel lending），Muzinich预计这将是私募信贷中一个快速增长的部分。在平行贷款中，银行和私募信贷管理人共同为中小型企业发放贷款，这对双方以及投资者来说都是一个双赢的方案。

对于资产管理公司而言，这种联合贷款合作关系使其能够获得有吸引力的交易流。对于银行而言，这使其能够参与蓬勃发展的私募贷款领域，同时在资产负债表上保持轻资本的模式。投资者则受益于有吸引力的收入流，并避免了公开市场的波动性。

Muzinich说：「在与银行合作方面，我们非常积极。我们认为风险调整后回报极具吸引力，并且发现投资者对此兴趣浓厚。」2023年，该公司推出了一个常青（evergreen）MLoan基金，这是一项半流动性的欧洲私募信贷策略，其目标配置为80%至90%投资于平行贷款，5%至10%投资于银团贷款，以及最多10%投资于直接私募贷款。