中国医疗健康行业的上涨行情标志着结构性转变，而非短暂反弹

2025年，中国医疗健康行业正引领亚洲资本市场，从一个本土增长的故事转变为全球创新和投资的重要力量。香港市场多宗重磅首次公开募股 (IPO) 为这波上涨行情奠定了基础，其中包括恒瑞医药 (Hengrui Pharma) 15亿美元的上市，以及映恩生物 (DualityBio) 获超额认购的首次亮相。这些交易共同凸显了深厚的机构需求，以及该行业作为区域股市基石日益增长的作用。

今年以来，恒生生物科技指数和恒生医疗保健指数均大幅飙升，年初至今分别上涨了83%和74%，远超恒生指数27%的涨幅。

这股势头不仅是周期性反弹，更标志着一场结构性转变的开始。医疗健康行业正在成为推动创新、吸引投资和塑造市场领导地位的领跑者，其影响力不仅限于亚洲，更遍及全球。

在全球顶尖的50家制药公司中，按临床开发阶段的创新药数量计算，中国生物制药公司的数量现已超过美国同行。这是一个重要的里程碑，凸显了中国的全球竞争力。

对于新加坡的投资者而言，这些趋势近在眼前。香港股市仍然是东南亚资本进入中国内地的重要门户，而新加坡也已成为区域性的医疗健康企业上市中心。预计未来12至18个月内，至少有五家中国内地及香港的医疗健康公司将在新加坡交易所 (SGX) 进行首次公开募股、双重上市或配股。

中国医疗健康行业的卓越表现为新加坡机构投资者创造了分散投资组合的机会，同时也巩固了新加坡作为全球资本流向亚洲创新领域的渠道作用。

以下几点结构性因素可以解释为何中国医疗健康和生物科技行业表现如此优异：

1. 中国生物科技的全球可投资性

尽管存在地缘政治和贸易紧张局势，生物科技仍然是中国最具投资价值的行业之一。过去一年，恒生生物科技指数成分股的外资持股比例已攀升至约42%。

该行业的价值基础在于知识产权、卓越的研发能力以及在临床和业务发展方面的结构性优势——这些因素在很大程度上不受外部干扰的影响。

在监管方面与全球标准（例如美国食品药品监督管理局 (FDA) 和欧洲药品管理局 (EMA) 的审批路径）接轨，进一步增强了其对全球投资者的吸引力。

2. 全球制药公司的深化参与

跨国制药公司正日益奉行“在中国，为全球” (in China for Global) 战略，认可中国创新的国际竞争力。仅在2025年上半年，就完成了超过60宗对外授权交易，其数量和总额均已超过去年全年。

其中瞩目的交易包括：辉瑞 (Pfizer) 以60亿美元收购三生制药 (3SBio) 一款双特异性肿瘤资产的海外权益；以及阿斯利康 (AstraZeneca) 与石药集团 (CSPC) 在多个治疗领域达成的数十亿美元合作。这标志着跨国公司看待中国生物科技企业的视角已发生转变——从过去优先考虑以成本为中心的合作，转变为如今视中国创新为具备全球竞争力的力量。

3. 高效的临床执行力成为核心差异化优势

中国的临床生态系统是全球效率最高的之一。庞大且集中的患者群体、迅速扩张的认证试验中心以及对ICH（国际人用药品注册技术协调会）指导原则的遵循，使得患者招募速度最高可达全球平均水平的五倍。

专注于GLP-1（胰高血糖素样肽-1，用于控制血糖和食欲）疗法的顶尖生物科技公司，平均每月每个试验中心能招募约10名患者，而行业平均水平仅为2名。这种高效率结合更低的运营成本，极大地提升了中国临床资产对全球合作的吸引力。

展望未来

中国的医疗健康行业正在多种技术模式上迅速发展，从抗体药物偶联物 (ADC) 到双特异性抗体、分子胶等等。尽管市场可能会持续波动，但其长期基本面——持续的创新、全球资本的参与、跨国公司的合作以及强大的临床实力——依然稳固。

对于新加坡的投资者和政策制定者来说，关键启示是明确的：及早参与到这场结构性转变中，不仅有机会获取回报，更有助于巩固本区域在全球医疗健康未来格局中的核心地位。

本文作者为康桥资本 (CBC Group) 首席执行官。康桥资本是一家专注于医疗健康领域的投资和运营机构。