从市场反弹到投资组合再平衡：2026年分散投资的必要性

在经历了意外强劲的2025年后，投资者以乐观的心态进入2026年。随着全球市场在新年的头几个交易日里大幅反弹，美国、欧洲和亚洲的主要股指均进一步上涨，这种乐观情绪也愈发浓厚。

然而，在美国市场走强和大型科技股领涨的头条新闻背后，一个更不易察觉但却更为重要的趋势已开始显现：市场的领涨范围正在扩大。以美元计算，欧洲市场的表现与美国不相上下，而亚洲市场甚至更胜一筹。

在过去十多年里，美国市场相较于世界其他地区创造了超额回报，但这种主导地位往往呈周期性变化。如今美国股市的估值溢价——在多个行业中都显而易见——正变得越来越难以自圆其说。

如果剔除美国市场中最为集中的少数领涨股，那么各区域的盈利增长情况实际上远比其估值所反映的更为相似。

许多投资者认为美国以外的市场缺乏具吸引力的投资机会，但事实并非如此。支撑人工智能（AI）发展的全球价值链——例如芯片制造、数据存储、测试设备和硬件基础设施——绝大部分都集中在亚洲和欧洲。

与此同时，我们观察到亚洲主要市场正在进行公司治理改革，从韩国的“价值提升计划”，到中国和新加坡在公司治理及股东回报方面的改善。这些趋势为投资者提供了肥沃的土壤，促使他们将目光投向那些最拥挤的交易之外。

我们也看到，在一些基本面低迷但行业结构正在改善的领域，投资机会正在涌现。全球卡车制造业以及美国的纸业和包装业就是两个例子。

在这些行业中，估值依然偏低，供应纪律正在恢复，而盈利尚未反映出正在发生的结构性变化。这类行业往往会回报那些有耐心、进行自下而上研究的投资者。

在美国，人工智能（AI）仍然是一个强劲的投资主题，但市场已将注意力高度集中在最明显的受益者身上。这些领域的估值如今已包含了对资本支出回报和需求持续增长的异常乐观预期。

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历史经验表明，这些假设可能过于乐观。效率的提升、周期早期的超量订购，以及人工智能应用普及速度放缓，都可能导致盈利无法达到市场预期。

与此同时，从超大规模数据中心运营商到前沿模型开发者等新参与者的涌入，意味着在一个看似日益商品化的大语言模型市场中，供应正在扩大。

汇率在2026年也将是重要因素。市场普遍预期的美元走软，历来对新兴市场和非美国资产构成支撑。结合海外更合理的估值，这将使机会的天平进一步向欧洲和亚洲倾斜。

全球许多最具主导地位的公司——例如支付、旅游科技、存储芯片、晶圆代工、工业自动化和硬件供应链领域的领导者——都位于美国境外，并继续以相对适中的估值展现出强劲的基本面。

在当前高估值、地缘政治纷扰和宏观信号变化的背景下，投资组合的韧性愈发重要。这种韧性可以来自三个方面：不受限制的投资构想、严格的估值纪律，以及优先选择那些拥有稳健资产负债表、可预测现金流且管理层与少数股东利益一致的公司。

即使是优秀的公司，如果买入价格不当，也可能成为一笔糟糕的投资。在市场接近高位时，这种纪律比以往任何时候都更加重要。

与此同时，收益策略将在今年扮演日益重要的角色。从历史上看，股息约占股票总回报的一半，并且其增长往往能超过通货膨胀。

如今，获取收益并不仅仅是追逐高收益率，而是在不牺牲质量的前提下，寻找可持续且不断增长的股息。

提升收益率的一种方法是利用备兑看涨期权等工具，这能让投资者在维持对高质量复利增长型公司敞口的同时，获得可观的收益。这种方法避免了对周期性或利率敏感型行业的依赖，因为当宏观条件变化时，这些行业的表现可能会迅速逆转。

进入2026年，投资者比以往任何时候都更需要将视野拓宽到美国市场最拥挤的领域之外。明智的做法是关注质量、估值和收益——这三大支柱有助于投资组合在不确定的时期保持韧性。

对于那些愿意将目光投向熟悉领域之外的投资者而言，当下的投资机会远比头条新闻所显示的要丰富得多。

本文作者是 Fidelity International 的投资组合经理