重塑未来数年东南亚风险投资格局的几大现实

日子很长，但岁月很短。

作为两个小男孩的父亲，这句流行语完美地捕捉了时间的悖论——每一天都可能过得辛苦而漫长，但随着孩子们成长和生活节奏的飞速变化，几年时间转瞬即逝。

我对风险投资（Venture Capital, 简称 VC）领域的感受也是如此。几周前，正当我忙于推进各项工作时，我的音乐流媒体服务及时提醒我，又一年即将过去。

在这个动荡的十年行至中点之际，回首过去，现实在很多方面都已超越了预测。对于我们所在的区域而言，2025年很可能将是决定性的一年，它将塑造未来数年我们的 VC 生态系统。以下是几个原因。

东南亚的人工智能时刻

过去几年，科技头条一直被 OpenAI 及其巨额融资所占据，但 2025 年初 DeepSeek 的横空出世在科技界引起了巨大震动，它彻底颠覆了人们对于构建前沿人工智能（Artificial Intelligence, 简称 AI）所需条件的固有认知。

这对东南亚的 VC 而言为何如此重要？

这一事件表明，人工智能游戏的基本规则仍在演变，前沿的颠覆性创新并非西方专属。更重要的是，东南亚在战略上处于有利地位，可以凭借其地缘政治中立性，在全球人工智能竞赛中成为关键参与者。

首先，全球云服务和芯片巨头正将资本支出大量投入东南亚的数据中心和 AI 基础设施。例如，Google 在泰国投资数十亿美元建设数据中心；Microsoft 在马来西亚投入数十亿美元的计划；Nvidia 在越南建设相关的 AI 中心；以及整个区域更广泛的云业务扩张——这些都将本区域转变为全球 AI 供应链中关键的计算和数据节点。

除了基础设施，东南亚庞大但分散的人口结构，使其成为测试和扩展 AI 解决方案的理想舞台。此外，该地区年轻且精通数字技术的“数字原住民”人口，为本土 AI 人才的成长提供了源源不断的动力，其中一些人可能会选择自己创业，建立 AI 原生企业。

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我们可能正处在一个划时代的拐点——东南亚在数据、人口结构和数字跨越式发展方面的独特融合，创造了一个极具吸引力的 AI 投资论点。

对于区域内的 VC 来说，这个时刻不仅带来了巨大的机遇，也带来了深刻的责任，即需要将 AI 领域的“作秀”与真正、持久的创新区分开来。

全球供应链的重塑

除了 AI 现象，2025 年另一个明显的趋势是全球供应链正在被重塑。

日益加剧的地缘政治竞争，加上后疫情时代对供应链韧性和冗余性的追求，已导致全球商品生产和流动方式发生根本性重组。

这是一个强大的结构性顺风，有可能将本区域从全球化的被动受益者转变为一个新的多极化世界秩序的积极构建者。

首先，随着制造商将生产转移到越南、印度尼西亚、泰国、菲律宾、马来西亚和新加坡，工业数字化、质量控制、贸易融资和跨境物流等方面的痛点将激增。这反过来又为更多的软件即服务（Software-as-a-Service, 简称 SaaS）、基础设施和市场平台创新者在该地区扩大规模创造了空间。

此外，这一势头将催生一批诞生于本区域、为适应这一新现实而生并具备全球扩展能力的企业。

像 Vertex 投资组合中的 Quantified Energy 这样的公司就体现了这一趋势。这种重新定位的重要性在三年后可能会远超大多数人今天的认知。现在从东南亚起步构建全球业务的公司将拥有难以复制的先发优势。

不断演变的消费者

尽管如此，消费互联网过去、现在以及将来都将是东南亚的“永恒赌注”。该地区的人口结构、日益增长的互联互通和消费习惯，使这不仅仅是一个投资论点——而是我们生态系统中最持久的现实。

然而，消费模式正在演变并变得更加两极分化。后疫情时代最显著的变化之一，是“数字优先”本身作为一种优势的终结。

对于任何想要脱颖而出的消费品牌来说，拥有强大的全渠道策略已成为基本要求。数字优先的品牌必须投资发展其线上策略，同时也要建立利用线下实体存在感的能力。

马来西亚的 RPG Commerce 和越南的 Coolmate 等公司就是这一趋势的例证。除了执行出色的数字市场进入策略外，他们还在构建真实的运营能力、实体分销网络和线下客户接触点。

此外，他们正在运用其数字优先的思维方式，为实体世界的运营带来前所未有的颠覆和效率提升。他们真正有潜力构建另一个维度，创造持久的进入壁垒。

此外，经济压力和宏观不确定性导致了消费模式的两极分化。

一方面，消费者要求商品价格实惠、物有所值，尤其是在必需品方面。

另一方面，用于“悦己”的健康、保健和个人护理产品的支出依然坚挺。这在重视产品能真实表达自我、并与个人核心价值观相符的城市年轻人群体中尤为明显。

这为那些提供价格实惠且满足本地需求的新兴区域消费品牌提供了脱颖而出的明确机会。

现实检验：融资寒冬仍在继续

与此同时，市场对 AI 和世界新秩序前景的兴奋，并未能在东南亚的 VC 融资活动中激起同等的热情。

受全球宏观经济不确定性和日益严格的治理审查影响，初创公司的融资活动依然低迷。

特别是早期阶段的交易活动——在 2024 年触底后——并未见底反弹，而是在 2025 年继续下滑。

人们再也不能想当然地认为，一家初创公司可以在典型的 18 到 24 个月内筹集到新一轮融资。平轮融资和折价融资似乎已经常态化，甚至被接受为风险投资工具箱中的标准组成部分。

这场融资寒冬是残酷的。困境是真实的，但机遇同样如此。

资本和资源的稀缺性消除了选择性，创造了一个奖励将资源最严格地分配给经过验证、能够增值活动的市场。

VC 将把资本分配给拥有强大业务单元经济模型、可防御护城河和清晰盈利路径的初创公司。几年前在融资中占主导地位的魅力型创始人，将让位于低调的实干家。正如一位创始人告诉我的：“我不再作秀了。”

与此同时，曾经的天价估值——或许除了 AI 领域——已基本回归理性。这次价格重置调整了我们区域内大多数行业的预期，确立了支持可持续增长而非投机性扩张的交易条款。

话虽如此，即使在理性的市场中，对最优秀公司的竞争依然激烈。

创始人越来越不只看重出价最高者，而是寻求最有价值的合作伙伴——那些能为漫长旅程带来战略洞察、相关网络和坚定支持的投资者。对于 VC 而言，我们认识到——无论融资是寒冬还是暖春——最好的交易仍然需要靠实力赢得。

以年为单位思考，以天为单位行动

东南亚的创业生态系统正处于一个十字路口。尽管融资寒冬持续，但我们区域的基本面和长期战略优势从未如此引人注目。

作为生态系统的利益相关者，我们正面临一个机遇窗口——通过“以年为单位思考，以天为单位行动”，来建立和支持那些持久且具有高影响力的企业。

在这样充满挑战的环境中进行建设，需要日复一日的韧性、纪律和毅力。在我们意识到之前，我们今天所做的决定——我们支持的公司、我们扶持的创始人、我们对东南亚潜力下的赌注——将复合成我们地区下一篇章的决定性故事。

为那些将在 2026 年书写东南亚风险投资故事新篇章的突破、退出和里程碑喝彩。

作者是 Vertex Ventures 东南亚和印度合伙人