为您的投资组合做好抗震准备

地缘政治紧张局势正在搅动市场。您的投资组合抗风险能力如何？

在本次圆桌讨论中，我们的专家小组成员就以下三个问题分享了见解：

• 在地缘政治风险飙升之际，投资者可以采取哪些策略来为投资组合做好抗震准备？
• 人工智能 (Artificial Intelligence) 领域最有前景的主题是什么？投资者如何才能在避免过多集中风险的情况下参与其中？
• 亚洲股市的前景如何？

中东地区持续的紧张局势为全球经济增长和通货膨胀亮起了红灯。投资组合的多元化是必选项，不仅要实现地域多元化，还要实现资产类别的多元化。黄金等另类资产可以为您的投资组合提供支撑。

人工智能显然是一个将持续多年的大主题，随着资本支出的增加，其商业化和盈利能力将日益成为焦点。至于去年全球表现最佳的亚洲市场，在全球投资者寻求重新平衡严重偏重于美国的投资组合之际，它依然备受青睐。

Joseph Poon, DBS私人银行部主管

构建抗风险能力。我们长期以来一直倡导超越传统的60/40（60%股票，40%债券）投资组合，因为自冠病疫情以来，传统资产类别之间的相关性已被证明越来越不可靠。

我们主张增加黄金和私募资产等另类投资，因为它们能够在市场波动期间缓冲回撤，甚至从中受益。其中一种投资表现形式是稀缺资产，即供给有限而需求旺盛的资产。

例如，投资黄金和房地产可以对冲通胀，而关键基础设施的需求在整个经济周期中持续存在。

事实上，鉴于货币贬值风险、地缘政治不确定性以及各国央行持续购金等持续的利好因素，黄金在过去几年一直是我们最坚定的投资建议之一。

随着地缘政治紧张局势的持续，我们继续提倡采用我们的杠铃策略，在这样充满挑战的时期构建稳健的投资组合。该策略能让客户从长期、不可逆的结构性增长趋势中获取卓越回报，同时产生稳定收入。

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在杠铃策略的增长端，我们采用内部的IDEA（创新者、颠覆者、赋能者和适应者）框架，以获得对受益于人工智能应用和全球人口老龄化等长期结构性趋势的公司的超额敞口。

在收入端，我们通过高质量债券和房地产投资信托等股息收益型股票来补充增长敞口。该策略还包含了黄金等风险分散工具，历史证明黄金与股票和债券的相关性较低。

人工智能机遇。避免集中风险最显而易见的答案是建立多元化的投资组合。然而，鉴于“七巨头”在市场中占据了过大份额，指数基金可能已不足够。因此，可以考虑消费行业或医疗保健 (Healthcare) 等防御性行业。

关键在于要理解，人工智能并非一种单一的、能自我实现的无形资产。相反，人工智能扮演着赋能者和放大器的角色，将有选择性地惠及和/或颠覆某些行业。两极分化的背景和爆炸式增长的应用数量将继续上演。我们预计，大型企业将继续占据主导地位，成功将孕育更大的成功。

虽然代理式人工智能的颠覆是软件行业面临的现实（我们在去年8月强调了这一趋势），但我们认为最近一轮抛售的严重程度有些过度，反映了逻辑上的过度推断。

在人工智能领域，我们的首选是那些在富有韧性的护城河生态系统中运营的领先创新者和参与者。这些因素使他们能够在创新方面保持领先，掌握定价权，并在收入组合中保持全球影响力。

看好亚洲市场。贸易紧张局势的缓和是亚洲市场的一个重要利好因素。此外，还有强劲的企业盈利和不断改善的投资者情绪作为支撑。

在此背景下，全球基金正战略性地重返亚洲，香港的首次公开募股和交易的快速完成也支持了这一现象。

该地区的经济增长正受其在价值链上攀升的推动，这得益于人工智能基础设施、能源转型计划、尖端半导体芯片以及工业产能支出的资本支出不断增加。

特别是对中国而言，2026年是其“十五五”规划的开局之年，该规划将为其发展指明方向。对此前景的展望是积极的，人工智能应用和人形机器人技术的乐观发展进一步增强了这一预期。

Jason Moo, 新加坡银行首席执行官

构建抗风险能力。地缘政治冲击是市场反复出现的特征。我们的经验是，最有效的防御不是针对每个头条新闻进行交易，而是构建能够抵御这些冲击的投资组合。

我们从结构入手。一个跨地区、跨资产类别、跨货币的多元化、有纪律的战略性资产配置，仍然是构建抗风险能力的基础。历史表明，虽然地缘政治事件可能引发急剧抛售，但长期的市场趋势很少由单一事件决定。

我们还确保投资组合中包含有意的稳定器。高质量的固定收益产品、选择性的避险敞口以及审慎的流动性，在市场承压时期提供了压舱石的作用。

我们从结构入手。一个跨地区、跨资产类别、跨货币的多元化、有纪律的战略性资产配置，仍然是构建抗风险能力的基础。历史表明，虽然地缘政治事件可能引发急剧抛售，但长期的市场趋势很少由单一事件决定。

我们还确保投资组合中包含有意的稳定器。高质量的固定收益产品、选择性的避险敞口以及审慎的流动性，在市场承压时期提供了压舱石的作用。

客户可以考虑纳入保险 (Insurance) 解决方案——既可用于应对突发生活事件时的即时流动性需求，也可作为收入来源，或将年金 (Annuity) 产品作为其整体资产组合中类似固定收益的配置。

地域和货币的多元化进一步降低了对局部冲击、制裁或政策中断的脆弱性。集中风险，尤其是在不确定时期，很少能得到回报。

最后，流程纪律至关重要。明确的再平衡框架和既定的风险预算使我们能够在市场错位时果断行动，而非情绪化反应。抗风险能力不是通过预测建立的，而是通过深思熟虑的架构和一贯的执行来建立的。

人工智能机遇。我们看好人工智能基础设施建设主题，特别是超大规模云服务商预计2026年资本支出将再创新高，超过6000亿美元。

此外，供应限制正从人工智能芯片扩展到内存和晶圆产能，这反过来又可能延长人工智能的支出周期。

除了加速发展的人工智能和定制芯片外，晶圆制造设备也可能因技术变革和产能限制而受益。芯片设计软件公司很可能乘着强劲需求的东风，同时由于研发预算在经济低迷时期基本得以保留，它们能提供更强的韧性。

我们认为人工智能的商业化将日益成为焦点。迄今为止，商业化效应主要体现在成本节约或效率提升上。目前能直接产生收入的人工智能产品包括但不限于：基于云的人工智能订阅、按席位收费的企业授权以及由人工智能驱动的广告平台。

虽然有些人可能认为，在经历抛售后，软件领域正在浮现价值，但我们目前对软件行业仍持谨慎态度，因为投资者越来越质疑一些上市软件公司的终值，并担心未来几年某些垂直领域潜在的去中介化风险信息有限。

看好亚洲市场。亚洲（日本除外）股市为投资者提供了直接接触世界主要增长引擎的渠道，该地区拥有增长最快的经济体，并受到快速城市化、中产阶级崛起和重大技术创新等结构性利好因素的支持。

随着公司治理的改善和供应链的多元化，这些市场提供了长期结构性增长与不断提高的股东回报的独特组合。

然而，短期内，中东局势发展带来的风险不容忽视，因为许多亚洲经济体依赖通过霍尔木兹海峡的能源进口，市场可能会受到不同程度的影响。

尽管如此，随着颠覆性的大趋势重塑经济，我们看到在人工智能与机器人、先进制造业 (Advanced Manufacturing) 以及金属与采矿等行业存在明确的投资机会。

我们偏好中国、香港和新加坡的股市。对于新加坡股市，除了其相对防御性的性质和具吸引力的股息收益率外，随着“股票市场发展计划”的持续实施，股票的估值重估很可能会继续。

Patricia Quek, 瑞银全球财富管理新加坡和马来西亚主管

构建抗风险能力。我们倾向于增加投资组合的稳定器，而不是退出风险资产。为应对当前中东局势等地缘政治不确定性而退出市场，往往会适得其反。相反，投资者可以考虑一些方法来提高投资组合的抗风险能力，例如适当的多元化，包括配置对冲基金和黄金。

我们认为黄金是地缘政治和通胀风险的有效对冲工具。继世界黄金协会报告强劲需求后，我们的首席投资办公室（CIO）提高了我们对2026年的需求预测，以反映我们对各国央行持续购金、交易所交易基金（ETF）流入量增加，以及金条和金币需求增长的预期——所有这些都受到美国实际利率下降和持续的地缘政治不确定性的推动。

我们一直建议客户，潜在的市场回调也可能为建立股票的长期敞口提供机会。

对于能够承受风险的投资者来说，对冲基金等另类资产可以在多元化投资组合中加以考虑。考虑另类资产的投资者应注意其独特的风险，包括流动性不足、复杂性和透明度较低。

人工智能机遇。我们的首席投资办公室在中期内仍然看好人工智能。

人工智能的应用仍处于早期阶段，资本支出势头强劲，五大超大规模云服务商今年将在人工智能上投入超过6500亿美元，这一数额超过了190多个国家的国内生产总值（GDP）。科技股的估值也远低于泡沫水平。

话虽如此，随着股东对资本支出的审查日益严格，商业化风险正在上升，因此集中度问题至关重要。我们的方法是扩大在赋能层、智能层和应用层的敞口。

在赋能层，我们偏好那些具有强大定价权和明确竞争定位的供应链公司，涵盖晶圆代工、网络、内存、半导体设备、先进芯片封装以及电力和电网基础设施。

在智能层和应用层，我们看好垂直整合者——即在芯片设计、数据中心、人工智能模型和平台方面拥有全栈能力的公司。

看好亚洲市场。在2025年表现出色之后，亚洲股市在2026年继续呈现出引人注目的机会。我们的首席投资办公室预计，今年该地区的盈利将增长22%，并将MSCI亚洲（日本除外）指数2026年12月的目标指数修正为1065点。我们偏好的市场仍然是中国、中国科技股、香港、印度、新加坡和日本。

在东南亚，新加坡脱颖而出。随着重振其股票资本市场的举措取得成效，这座城市国家继续吸引着人们的关注。印度尼西亚也仍然具有吸引力，其强劲的股息收益率、不高的估值以及盈利势头的积极转变提供了支持。

我们对中国科技行业（最具吸引力）的偏好也支撑了我们对更广泛的中国股市的立场。流动性状况的改善和宏观经济企稳的初步迹象进一步支持了这一观点。

印度仍然具有吸引力，得益于政府的前置改革和央行支持性的流动性措施，其盈利增长和需求有望复苏。

Dr Neo Teng Hwee, 大华银行私人银行首席投资官兼投资产品与解决方案主管

构建抗风险能力。伊朗袭击后地缘政治风险的突然重估说明了一个简单的事实：当流动性枯竭时，精心设计的对冲方案可能会失效。我们倾向于保持简单，使用两种一直能提供防御性压舱石作用的资产：黄金和投资级债券。

黄金的作用直截了当。当市场考虑到油价飙升、全球衰退风险或航运路线中断时，黄金的非相关性特质就变得更有价值。当前伊朗可能危及霍尔木兹海峡的威胁——全球20%的液化天然气和原油出口通过该海峡——强化了黄金作为地缘政治对冲工具的重要性。

高净值投资组合可以通过在新加坡的金库实物黄金或机构级别的ETF来表达这一观点。

投资级信贷提供了第二个支柱。预计美国联邦储备局将在2026年底前将利率引导至约3.25%，高质量债券的利差和凸性很有吸引力，尤其是在股市波动加剧时。

对于优先考虑在压力下保全资本的私人客户投资组合而言，阶梯式投资级投资组合和定制的新元或美元对冲委托仍然是稳健的工具。

人工智能机遇。2026年标志着人工智能资本支出周期扩大到内存、网络、先进封装和数据中心基础设施。约75%的超大规模云服务商支出将投向人工智能专用硬件，而非传统的云工作负载。

Nvidia最新的财报凸显了这一趋势：数据中心收入同比增长75%，随着模型规模的增长和集群密度的增加，网络需求加速。

供应链也在多元化。SK hynix、Micron和Samsung的高带宽内存产能持续紧张。尽管正在扩产以增加供应，但供应紧张的局面预计将持续到2027年底。再加上对电力和冷却基础设施的需求不断增长，投资者现在拥有的机会远比少数几家头条半导体公司要广泛得多。

看好亚洲市场。亚洲在2026年的定位比市场共识所认识到的更为有利。韩国和台湾是人工智能硬件和内存超级周期的主要受益者，这得益于供应紧张和资本支出加速将持续到2027年。亚细安 (ASEAN) 的一些地区似乎被低配，并且也具有供应链重构的长期主题。

对中国应持选择性但建设性的立场。决策者已加强财政和监管支持，以稳定房地产市场并转向消费，预计2026年GDP增长约4.5%。然而，我们认为定向宽松不太可能引发房地产需求的广泛复苏，因此估值纪律至关重要。

在印度问题上，观点必须更加分化。尽管预期盈利增长为15%至16%，但其软件出口模式面临来自人工智能的结构性压力。全球向人工智能赋能、基于结果交付的转变，削弱了传统IT服务的定价权，而印度在人工智能硬件周期中的参与不足也已反映在市场表现中。

对于投资者而言，这主张应从受生成式人工智能自动化影响而利润受压最严重的传统IT公司，转向国内需求领导者、金融公司、高质量的制造业产业群 (Manufacturing) 和精选的科技创新企业。

Evonne Tan, 巴克莱私人银行新加坡主管

构建抗风险能力。正如我们在2026年所见，地缘政治风险是不可预测的：冲击在短期内产生了巨大影响，而其更持久的影响在一开始很难确定。

我们很可能会继续看到更多新兴主题伴随着连续的间歇性冲击，如贸易紧张、监管变化、地区冲突或政策意外。

在这种环境下，狭窄或高度集中的投资组合更加脆弱。一个始终如一的启示是，跨地区、资产类别和投资风格的多元化变得更有价值，而不是更少。这包括平衡增长和防御性敞口，以及避免过度依赖任何单一的地理或宏观结果。

第二个重要支柱是强调质量和现金流的持久性。拥有强大资产负债表、富有韧性的现金流和定价权的公司，往往能更好地吸收波动性，尤其是在增长放缓或不确定性上升时。

第三，投资者应优先考虑主动风险管理，而非二元定位。投资组合不应是“全进或全出”的决策，而应被构建为能够承受波动期、保持流动性和灵活性，并在市场错位时加以利用。

最终，为投资组合做好抗震准备，与其说是预测特定的地缘政治事件，不如说是在投资组合构建中融入抗风险能力。在日益复杂和不可预测的全球背景下，这涉及保持多元化、倾向于优质资产，并随着时间的推移应用有纪律的风险管理。

人工智能机遇。在短期内，一些最引人注目的人工智能机会可能并非来自构建人工智能模型的公司，而是来自那些有效利用该技术来提高现实世界商业环境中实际生产力和效率的公司。

人工智能的市场领导地位已严重偏向一小部分大型科技公司。这主张应在行业和地域上进行多元化。

人工智能的应用日益全球化，机会不仅在美国，也遍及亚洲，包括中国，人工智能正在金融服务 (Financial Services)、医疗保健 (Healthcare)、制造业产业群 (Manufacturing)、供应链、工业自动化和物流等领域得到应用。超越单一地域有助于减少对单一市场或政策环境的依赖。

另一个重要且常被忽视的主题是人工智能、能源和基础设施之间的联系。数据中心和人工智能使用的增长正在推动对电力、电气化和电网投资的更高需求。从这个意义上说，人工智能不仅是一个技术故事，也是一个基础设施和能源故事。

看好亚洲市场。亚洲股市的前景是微妙的，需要选择性，而非广泛的敞口。

一个关键的积极因素是亚洲深度融入全球技术供应链，特别是在半导体、自动化、电气化和人工智能相关硬件方面，即使该地区在人工智能模型开发本身方面并不总是处于最前沿。

对中国的选择性敞口仍然是一个值得关注的领域。尽管结构性挑战依然存在，但对人工智能相关技术、绿色和能源转型技术以及部分国内消费领域的定向敞口可以提供非对称的上涨空间，特别是考虑到估值低迷和投资者期望不高。

在亚洲其他地区，拥有强大资产负债表、政策信誉以及对全球制造业产业群 (Manufacturing) 和服务周期有敞口的市场，也可能随着时间的推移而处于有利地位。

然而，亚洲并非不受地缘政治风险的影响。地区紧张局势、贸易动态和政策不确定性仍然是重要的考虑因素。因此，应谨慎对待广泛的敞口。

Foo Tian Ong, 渣打全球私人银行东南亚区域主管兼新加坡地区主管

构建抗风险能力。中东冲突是已知的短期地缘政治风险。它可能导致油价暂时飙升，从而推高通胀预期，导致美联储推迟降息。

我们的基本情景假设是，鉴于全球供应充足，冲突将持续数周，不会出现持续的石油供应中断。然而，投资者可以通过通胀保值债券、美国能源股、黄金和其他另类资产来对冲任何短期的油价飙升。

对于希望为投资组合做好抵御更广泛地缘政治紧张局势准备的投资者来说，黄金仍然是一种结构性对冲工具。

在我们的平衡投资组合中，我们对黄金持有超配（6%）的配置。我们预计，在新兴市场央行为实现美元资产多元化而持续需求的支持下，黄金将继续表现出色。

尽管近期黄金（和白银）的波动性相当极端，但我们预计价格将在短期内盘整。最近的回调为投资不足的中期投资者提供了另一次平均买入黄金的机会。

人工智能机遇。我们看到与人工智能相关的资本支出显著增长，这一趋势在最近的财报季中得到了证实。我们估计，全球人工智能资本支出将在2026年增长54%，并且有充分的可见性来证明2025年至2030年27%的复合年增长率是合理的。

我们预计有三个领域将从这一资本支出增长中受益。首先，鉴于我们仍处于人工智能投资的技术周期早期阶段，近期受益者将是半导体行业。半导体行业的盈利增长正在超过更广泛的科技行业，并且自年初以来已被上调评级。

提供云服务的互联网公司也将受益，因为人工智能模型在云端进行训练和部署，这需要大量的云容量和基础设施。

第三类是参与建设数据中心的公司，这些数据中心容纳了执行人工智能计算的设备。数据中心的有效热管理，以及支持它们所需的大量电力供应，是关键的关注领域。我们预计现有的美国基础设施将出现严重的电力负荷问题，需要进行电网升级。

看好亚洲市场。由于亚洲是能源净进口地区，可能会受到中东冲突导致油价上涨的负面影响。然而，我们预计冲突及其影响将是短暂的。

因此，我们仍然看好亚洲股市，特别是亚洲（日本除外）地区。亚洲（日本除外）股市在过去12个月中表现良好，受盈利增长和估值改善的推动，跑赢了全球股市。

我们预计这一趋势将继续，2026年的共识预测显示，亚洲（日本除外）地区在主要股票区域中增长最快（33%）。亚洲（日本除外）的估值也仍然比全球股市有具吸引力的折价。

在亚洲（日本除外）地区，我们目前看好中国和印度股市。中国提供了显著的估值折价，但我们认为随着中国决策者保持经济稳定增长并推出支持消费增长的政策，这一折价有缩小的空间。

我们倾向于在中国采取杠铃策略，既投资于更稳定的非金融高股息国有企业，也投资于恒生科技指数中的增长型敞口。

印度股市在过去一年半中表现不佳，我们在去年底转为看好该市场。我们认为，受盈利前景改善的推动，市场有转好的空间。