海峡时报指数2040年冲上10,000点：哪些公司将是中流砥柱？

未来15年，新加坡股市的命运仅掌握在10家公司手中。这不是夸张，而是事实。

海峡时报指数（Straits Times Index, 简称STI）本月刚创下历史新高，突破4,400点。紧接着，DBS集团研究部大胆预测：到2040年，该指数将达到10,000点。但一个不容忽视的现实是，要实现这一目标，几乎完全依赖于少数几只股票的表现。

但大家似乎都问错了问题。关键不在于海峡时报指数能否达到10,000点，而在于其成分股公司在未来15年内能否创造出足够的价值来实现这一目标。

解读10,000点目标

让我们先从数学计算开始。假设海峡时报指数在2025年底收于4,400点左右，那么要到2040年达到10,000点，需要约5.6%的年化回报率。这是可以实现的目标。

根据DBS的研究，自2000年以来，该指数在任何一个滚动15年期间的平均总回报率（包括股息）都在6%至13.3%之间。

现在，真正需要问的问题是：海峡时报指数的30家成分股公司能否将其推向2040年的目标？在回答之前，请先了解一点：仅10家公司就占据了海指77%的权重。因此，通往10,000点的道路，必须经过这10大权重股。

新加坡银行股：掌握海指半壁江山

从新加坡的银行股说起，它们就已占据了海峡时报指数的半壁江山。截至9月底，DBS Group、华侨银行 (Oversea-Chinese Banking Corporation, OCBC) 和大华银行 (United Overseas Bank, UOB) 的权重合计略高于50%。也就是说，这三家公司决定了指数一半的回报。

好消息是，这些银行过去的表现相当出色。在过去十年中，这三家银行的账面价值年均增长在5.7%至6.1%之间。再加上约4.7%的平均股息率（不包括特别股息），其年化总回报率超过10%。这远高于5.6%的目标回报率。

但情况正变得复杂。目前的估值揭示了另一面。以市净率（price-to-book ratio）衡量，这三家银行的交易价格均高于其历史区间，存在溢价。新加坡最大的银行DBS，其市净率高达2.2倍。当股票以如此高的估值交易时，未来回报可能会因估值倍数下降而受到拖累。

此外，利率也带来了逆风。OCBC和UOB已经感受到了压力。今年上半年，这两家银行的净利息收入和利润均出现下滑，迫使它们削减了中期股息。

DBS则一枝独秀，不仅维持季度股息不变，甚至暗示今年末期股息可能增加10%。管理层还预计，2025年的净利息收入将略高于2024年。这种韧性令人印象深刻。但同样，超过两倍的账面价值意味着其容错空间很小。

以上情况对海峡时报指数迈向10,000点的征程意味着：银行股可以贡献力量，但别指望它们能独自扛起重任。

Singtel：Optus的困扰

如果银行股无法独挑大梁，还有谁能胜任？不妨看看占指数权重7.5%的新加坡电信 (Singapore Telecommunications, Singtel)？直到最近，这家电信公司看起来还像个赢家。

该公司在2024年5月公布的“Singtel28”计划，承诺通过资产再循环释放60亿新元的价值，这笔资金将用于增长投资和派发特别股息。市场对此反应热烈，推动其股价上涨了70%。

数据也支持这种乐观情绪。过去十年，Singtel的每股收益年均增长4.8%。加上4.6%的平均股息率，其回报率超过9%，轻松超过了所需增长率。

然而，到了2025年9月，情况急转直下。Singtel的澳大利亚子公司Optus在两周内遭遇了两次大规模网络中断。紧急电话线路瘫痪，引起了监管机构的注意。

Optus贡献了Singtel约一半的收入。任何监管罚款或强制性基础设施投资都将消耗“Singtel28”计划的资金。其声誉损失仍在估算中。

在尘埃落定之前，Singtel对海峡时报指数迈向10,000点的贡献仍然是个未知数。

房地产投资信托基金：受益于利率下降

对银行不利的因素，却对房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts, Reits）有利。利率下降的趋势即将到来，新加坡的Reits有望从中受益。

凯德综合商业信托 (CapitaLand Integrated Commercial Trust, CICT) 和凯德腾飞房地产投资信托 (CapitaLand Ascendas Reit, CLAR) 合计占指数近6%的权重。在过去十年中，两者的每单位派息 (Distribution Per Unit, DPU) 收益率大多在4.5%至6%之间。

但增长却一直缺席。疫情对这两只Reits造成了沉重打击，尤其是业务涉及零售和办公楼的CICT。随后，利率上升又阻碍了它们的复苏。尽管面临逆风，CICT的反击令人印象深刻——自2020年低点以来，其DPU实现了6.4%的年增长。然而，CLAR的DPU增长率仅为1.6%。

改变游戏规则的因素正在出现。利率下降意味着融资成本降低，这将直接转化为更高的派息。在经历了多年的逆风之后，Reits或许终于能贡献有意义的增长。就海峡时报指数而言，这个板块正朝着正确的方向前进。

SGX和STE：股息的承诺

在Reits等待利率下降带来的利好时，有两家公司已经做出了具体承诺：新加坡交易所 (Singapore Exchange, SGX) 和新科工程 (Singapore Technologies Engineering, STE) 合计占指数权重的6.6%。不过，它们过去分别为3.5%和4.1%的股息率并不会令人心跳加速。

但这两家公司都已明确阐述了其股息增长计划。SGX预计其年度股息将从2025财年的0.375新元跃升至2028财年的0.525新元。这意味着三年内增长40%。

STE也不甘示弱，承诺在2025年将股息提高近6%，之后每年将以利润增量的三分之一来增加派息。

这些都是管理层公开承诺的具体目标。当公司做出这样的公开承诺时，通常意味着他们有信心兑现。这种增长正是海峡时报指数突破10,000点所需的推动力。

明智投资：耐心等待，股息入袋

上述八家公司控制了指数70%的权重。最后两家是吉宝企业 (Keppel Corporation) 和怡和控股 (Jardine Matheson)，它们合计占指数7%的权重。

Keppel正押注于转型，致力于成为一家管理着2000亿新元资产的全球资产管理公司。Jardine Matheson则通过旗下的DFI Retail、香港置地 (HongKong Land) 和怡和合发 (Jardine Cycle & Carriage) 来进行其投资组合布局。

但跳出这些公司的个案，你会发现一个共同模式：通往海指10,000点的每一条路，都由股息铺就。

无论是银行、电信公司、Reits，甚至是那些正在转型的公司，它们都需要通过不断提高派息来回报股东。从这个角度看，海峡时报指数其实并非一个成长型指数，更像是一个伪装成成长型指数的“股息机器”。

我们能否达到10,000点，与其说依赖于惊人的商业突破，不如说更依赖于稳定且持续增长的派息。

作为投资者，这并非一个坏的局面。你可以在这场长达15年的实验展开时，持续获得收益。无论最终结果如何，股息都将源源不断。

作者持有CICT、CLAR、DBS Group、OCBC、SGX和UOB的股份。他是The Smart Investor网站的联合创始人，该网站旨在通过提供投资者教育、股票评论和市场报道，帮助人们进行明智投资。