特朗普2.0时代：进入“快速行动，打破常规”的阶段

一年前，我们曾预测，即将上任的特朗普政府在其第二任期内的政策制定方法，将效仿Meta首席执行官Mark Zuckerberg为硅谷提出的非官方座右铭——“快速行动，打破常规”。

的确，在不到一年的时间里，特朗普推动的政策已经极大地改变了全球格局。无论是在全球贸易政策（通过关税）、国防开支负担（欧洲和日本），还是地区地缘政治冲突方面，都摒弃了历史惯例。

与此同时，这些政策也成为了投资者在其第二任期第一年里，在全球市场经历剧烈波动的主要根源。

回顾2017年，当选为美国最高领导人后，这位美国第45任总统的重心在国内，他寻求并成功通过了《减税与就业法案》，这是自上世纪80年代以来美国税法最重大的改革。

然而，对世界上大多数人来说，美国总统Donald Trump在全球经济上留下其标志性印记，是在他上任的第二年。2018年初，他与中国的贸易战非正式地拉开序幕，这标志着在特朗普1.0时代，其政策重心已从国内转向全球。

我们推测，与第一任期一样，投资者可能会看到特朗普2.0时代的全球焦点发生转变——而这一次，或许会更贴近美国本土。

尽管世界上大多数人回顾“解放日”关税公告及后续谈判时，认为其本质上是包罗万象的，但这些进展却忽略了美国的两个最大贸易伙伴——加拿大和墨西哥。

事实上，随着在特朗普1.0时代达成的《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）将于2026年7月迎来首次联合审查，美国的焦点应会迅速转回其陆路边境贸易。

尽管在整个2025年，美加之间冲突不断，成为新闻头条，但墨西哥、加拿大与美国之间的有效关税率仍低于5%，远低于美国对英国、日本和欧盟10%至15%的基准关税。

因此，在对这些陆地邻国的关税最终水平上，美国可能会受到限制，同时它仍需维持北美作为其全球最大经济体的首选贸易区地位。

因此，谈判的争议点可能会转向非贸易领域的美国国家安全重点。正如在最近与越南、马来西亚和柬埔寨的贸易协定中所见，原产地规则、投资和转运规则很可能成为三边会谈中美国的重中之重。

如果美国大力推动在北美周边建立更严格的边境——不仅针对中国商品，也针对投资——那么美墨加谈判可能会重新点燃紧张局势，并使美中贸易关系中的贸易武器化问题再次升温，因为美国正试图最终确定其贸易结构愿景。

正如全球贸易的叙事在2026年将开始向美国本土靠拢一样，美国的国内动态对全球投资者而言，也应会变得愈发重要。

2026年初，美国最高法院将进入人们的视野。

这通常不是全球投资者关注的领域。

大多数人可能会认为，这是因为最高法院即将对特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的对等关税是否合宪作出裁决。

然而，值得注意的是，此次审查不涉及美国总统依据1974年《贸易法》第301条款所拥有的关税授权，而这正是美国对华多项关税的基础。

这表明，在最坏的情况下，特朗普政府需要改变其征收关税的理由，但不必改变已经实施的关税本身。

这表明，无论最高法院在新的一年里作出何种裁决，关税仍将是美国贸易和外交政策的一个组成部分。

相反，投资者应关注美国最高法院的两项裁决——均涉及特朗普政府试图解雇联邦机构任命官员的案件。

预计2026年初作出的第一项裁决，将是关于特朗普试图解雇美国联邦贸易委员会委员Rebecca Slaughter的案件。

这项裁决可能对年内稍晚作出的第二项裁决有直接影响——即特朗普试图解雇联邦储备委员会理事Lisa Cook的案件。

一个能够单方面、特别是重塑美国联邦储备委员会的特朗普政府，可能会成为一个催化剂，导致美国利率和美元市场从各自的历史低位出现剧烈波动。

在仅仅一年前经历了2024年美国总统大选之后，全球投资者在迎接2026年11月中期选举的到来之际，可能需要更熟悉美国的地方政治。

尽管美国众议院目前的共和党领导地位在2027年岌岌可危，但投资者应关注的是2026年仍在共和党控制下的国会的国内立法议程。

特别是，预计将于2025年底在众议院通过、并计划于2026年初由参议院审议的审批改革措施，可能为加速部署由特朗普在夏季通过的“伟大美丽法案”所催生的资本支出奠定基础。

重要的是，如果获得通过，审批改革可以帮助美国避免出现像2025年欧洲在推出财政刺激措施后所见的执行缓慢问题。

对于投资者而言，尽管夏季的关税谈判以及最终于2025年10月在韩国达成的美中协议带来了一段相对平静的时期，但他们仍应对特朗普政府“快速行动，打破常规”的行事方式保持警惕。

与一年前一样，我们继续认为，在美国和中国都试图按照各自的利益重塑世界秩序之际，黄金仍然是风险管理的基石。

鉴于黄金价格年初至今已上涨60%，且此类走势后通常伴随着相关波动，投资者应预料到未来一年黄金的回报可能会更加动荡。

在这个新世界秩序形成的过程中，除了黄金，瑞士法郎也可以继续为美元投资者提供一个避风港。

Union Bancaire Privee的全球外汇策略师Peter Kinsella预计，瑞士法郎兑美元汇率在2026年将继续大幅走强，在全球变革时代，它将作为黄金之外的又一避险资产。

本文作者是私人银行和财富管理公司Union Bancaire Privee (UBP) 的集团首席策略师