比特币下跌发出的警示信号

17年过去了，期间伴随着巨额投资、一连串虚假的曙光和无数次落空的承诺。但最终，诞生于全球金融危机时代的一项关键创新，总算做了件有用的事：我儿子昨晚做了晚饭。（我当时不在家，但我听说他做的奶油番茄汤还相当不错。）

同样，比特币——这个与Martin kid B大约同时问世、充满希望和潜力的事物——在过去一周左右的时间里，确实提供了一项相当有用的服务。多年来，支持者们一直告诉我，比特币是货币（其实并非如此）；是通胀对冲工具（得了吧）；或是在市场承压时的避险资产（简直可笑）。但事实证明，它最有用的功能是充当市场失调的早期预警系统。

近来已有数次，都是比特币的暴跌引领了全球股市的下滑。比特币下跌，股市随之跟进。而且它已经跌了很多，自10月初以来下跌了三分之一，至84000美元左右。只要再跌个84000美元，它就达到公允价值了。

本周初股市开局不稳，但在芯片制造巨头Nvidia周三公布强劲的盈利报告后，股市在一定程度上站稳了脚跟。然而，周四比特币价格的暴跌再次令市场情绪恶化，股市随之迅速下跌。这个加密货币领域的巨头，如今已成为主流投资者衡量市场情绪和投机狂热的首选风向标——这总算是一个真正有用的应用了。

当我们不再争论是否处于人工智能投资泡沫中时，这可能会成为投资者一个非常有价值的工具。我最近交流过的大多数投资者都认为我们正处于泡沫之中，或者至少认为，在经历了一轮惊人的牛市之后，未来几周或几个月出现回调几乎是板上钉钉的事。不一定是崩盘，但会是一次回调，甚至可能是数次回调。因此，关键的争论变成了是否应该离场以及何时离场。

那个听起来很无趣的答案是始终保持多元化配置。虽然这是对的，但减持大型科技股确实意味着你可能牺牲了今年大量的回报。那些试图把握市场时机的勇敢者面临着更棘手的任务。过早地退出股市，你就有可能错失最后一波上涨行情。提早离场和判断错误基本上是一回事。

一方面，这很烦人；但对专业人士来说，这还可能影响职业生涯。没有哪个基金经理喜欢向老板解释，为什么自己因为自作聪明而跑输了最基本的股票指数。此外，即使你凭运气或技巧及时离场，想弄清楚何时重返市场也是徒劳无功。入场太早，你会亏钱，而且显得相当愚蠢。入场太晚，你又会错过反弹过程中的重要转折点，从而放弃了惊人的一部分业绩表现。

在本周的一场发布会上，瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）的首席投资官 Mark Haefele 对此发表了看法。他承认，目前人工智能相关的交易中已经融入了大量的“光环与希望”，他并非“百分之百确定”这波行情会持续下去。但他选择保持乐观，并通过多元化投资来避免过度依赖少数几只股票。而且他无疑是正确的，即使这个主题行情最终会结束，那也可能是几个月甚至几年之后的事。

Haefele 回忆道，在1999年互联网股票崩盘（不是回调，是真正的崩盘）前夕，他正在管理客户资金，并对泡沫深感担忧，也向客户表达了这一点。当时他过于看空了。“我们感觉糟透了，”他说，“我们行动得太早了，有段时间看起来就像傻瓜一样。”当然，他后来的判断被证明是正确的，但在市场和投资的实际运作中，“避免让自己看起来像个傻瓜”是一个重要却常被低估的因素。

在总部位于巴黎的欧洲资产管理公司 Amundi，市场情绪也颇为相似。其首席投资官 Vincent Mortier 本周表示，他担心在人工智能技术和基础设施的某些领域存在过度支出的问题。市场可能正处于一个转折点，但同样也可能很快再次回升。

“只有当泡沫破裂时，你才知道自己身处泡沫之中，”Mortier 说道。他补充说，大型科技股的大幅下跌很可能是一场“血洗”。但时机决定一切。他的应对之策是暂时继续持有这些股票，同时购买针对市场下行的保险策略。“对冲，而非卖出”是他的座右铭。通过购买在市场下跌时能够带来回报的期权来牺牲一点业绩，这比过早卖出成功的股票更容易让人接受。

Mortier 并没有配置比特币，但他正异乎寻常地密切关注它，因为它提醒人们“树不会长到天上去”。

今年年底或2026年某个时候发生全面市场崩盘仍是一个尾部风险。但另一方面，回调和修正发生的可能性则非常高。稍加留意比特币价格，将其作为衡量市场情绪的指标，或许有助于我们渡过这个极具挑战性的时期。金融时报