您是哪种类型的预测者？

经济学家 John Kenneth Galbraith 曾指出有两种类型的预测者：一种是不知道的人，另一种是不知道自己不知道的人。

与此观点类似，传奇投资者 Warren Buffett 指出，预测能让你了解很多关于预测者的信息，但对未来却一无所知。

在听取市场专家的意见并根据自己的预测采取行动时，这些观点至关重要。关键在于，要考虑如果您的观点在不同时间范围内被证明是错误的，您会如何应对。

这种方法能引导您调整投资规模，并降低在投资过程中偏离轨道的风险。

业绩差距

上周，我在研究投资回报的分布情况，从中得到的启示有两方面。

首先，它印证了我们的经验，即普通投资者的表现远逊于“买入并持有”的多元化投资策略。

事实上，Oxford Risk 估计两者之间的差距约为每年3%。

作为参考，我们对一个均衡投资配置（5%现金、37%债券、53%股票和5%黄金）的五年期预期回报率目前为每年6.2%。

如果我们将1000美元按此利率进行20年的复利计算，最终将得到3330美元。然而，如果按3.2%的利率计算复利，最终总额则为1877美元。

自然地，时间越长，差距就越大。在30年内，以6.2%的年化回报率计算，初始金额将增至6077美元，而以3.2%的回报率计算则为2573美元。

成功的心理障碍

投资者表现不佳主要有三个原因。

首先，客户倾向于在其投资组合中持有过多的现金存款，导致长期表现受到拖累。

为什么投资者会这样做？根据我的经验，部分原因可能仅仅是“还没来得及”开始实施他们的投资计划。

然而，这也是因为投资者认识到世界的复杂性，不想在错误的时间投资。也就是说，他们知道自己不知道短期未来会发生什么。

其次，当市场走势不利时，人们往往缺乏持仓定力。理论上，他们知道“这一切都会过去”，但他们的大脑却在尖叫，告诉他们正在亏钱，应该抛售一切来减轻那种近乎生理上的痛苦。

Morningstar 估计，由于错误地判断了市场时机——例如，在市场上涨后买入或在市场下跌后卖出——2024年投资者的表现比他们所持有的基金落后了约1.2%。

表现不佳的第三个原因是，人们高估了自己挑选赢家（即优质投资标的）的能力；也就是说，他们不知道自己不知道。

这就引出了我们从分析中得到的第二个启示：投资者回报的广泛分布，从超过30%的亏损到超过50%的收益不等，这表明许多人采取了非常集中的持仓策略，希望获得快速回报。

简而言之，他们相信自己知道短期内会发生什么。

有趣的是，我们通常不会看到不同的投资者清晰地归属于不同类别；他们通常是同一批投资者，只是在不同时间和不同情况下表现不同。

本周，我正在讨论我们在全球范围内推出的多元资产投资解决方案所取得的巨大成功，这些方案旨在解决上述三种偏见。

客户和客户关系经理都非常喜欢这些解决方案，因为它们为客户的绝大部分需求提供了一站式解决方案，不仅业绩表现强劲，还平滑了投资过程中的波动。

然而，他们也质疑，为何一只今年以来已上涨60%的基金没有在我们的平台上架。

同时持有这两种观点所需的“精神体操”既不理性，却又很正常。要在四个月内实现60%的回报，需要投资者进行高度集中的投资，而经验告诉我们，这可能是一把双刃剑。

今天60%的回报可能很快在明天变成同等程度的亏损。尽管如此，我们还是会觉得自己错过了机会，觉得“邻家的草更绿”，应该采取行动。

为未知做规划

这就是为什么不要成为第二种类型的预测者至关重要。

您需要接受自己不知道未来会发生什么——而且别人也不知道，无论他们听起来多么有说服力。

然后，您需要制定一个计划，该计划要考虑到长期预期回报、围绕这些回报的潜在偏差以及可能的发展轨迹。

例如，我们知道在很长一段时间内，股票的表现优于其他资产类别。然而，没有人知道这种情况是否会持续下去，尤其是在短期内。

举例来说，让我们看看自20世纪初以来投资者经历过的最糟糕时期：1930年代的大萧条。

如果您在1928年底投资美国股市，那么包括股息在内，您需要花15年时间才能恢复盈利。

如果您每年都投资相同的金额，平均成本法（dollar-cost averaging）的力量会将这个时间缩短到仅仅五年。

这仍然是一段很长的时间，但考虑到道琼斯工业平均指数在1928年至1932年间下跌了80%，能在1933年实现盈利确实令人惊叹。

我不认为这种情况会重演，因为政策制定者已经吸取了教训，知道如何应对此类情况。

然而，即使我在这点上错了——如果我秉持“我知道我不知道”的态度——我们仍然可以退一步，并相当自信地认为，一个多元化的投资组合从长远来看其价值将会上升。

您的投资期限越长，您就可以越有信心。因此，未来一天、一周、一个月甚至一年会发生什么，都具有高度不确定性，但在宏观大局中，这些短期波动在很大程度上是无关紧要的。

关键是避免将过高比例的资金投入到最新的潮流或主题中。相反，应将绝大部分资金投资于一个真正多元化的投资组合，以平滑市场波动；为市场回调做好计划；并有毅力去执行它。

作者是渣打银行（Standard Chartered）财富解决方案部门的全球首席投资官