为何2026年将成为亚洲固定收益市场的转折点

亚洲固定收益市场在过去几年悄然复苏，进入2026年时已处于强势地位。在美国财政不确定性加剧、全球流动性条件变化以及主要经济体通胀放缓的背景下，亚洲凭借其不断改善的信贷基本面、建设性的货币环境以及快速成熟的固定收益生态系统而脱颖而出。

多项证据都支持这一观点。亚洲的宏观环境总体保持稳定。该地区的通胀基本得到控制，外部收支状况健康，货币政策或保持中性，或正逐步转向宽松。

在这些条件的推动下，亚洲固定收益市场在2025年实现了稳健的总回报——投资级（IG）策略的回报率约为8%，非投资级策略的回报率则超过10%。这一表现不仅反映了其周期性韧性，也体现了该资产类别的结构性演变。

亚洲的本币和美元债券市场合计规模已超过30万亿美元，其深度和广度可与发达市场相媲美。然而，在全球投资组合中，它们的占比仍然严重偏低。

在美国财政风险上升、主要发达市场利率路径持续波动之际，亚洲为投资者提供了一种日益稀缺的组合：收益率、多元化、稳定性和不断改善的信贷质量。

寻求高质量与强韧性

在投资级（IG）领域，当前的机会比过去十年任何时候都更好。与美国和欧洲的IG市场相比，亚洲IG市场长期以来的强劲表现已是公认的事实，但如今最引人注目的是近年来其信贷质量发生的转变。

五年前，该市场严重倾向于“BBB+”及以下评级的发行人。如今，超过一半的指数成分评级在“A-”或以上，这反映了其评级稳步上调和基本面更为健康。

该地区的发行人构成也使其与西方基准指数有显著区别。主权发行人、国有企业和金融机构占指数的70%以上，这赋予了其防御性特征，有助于亚洲IG市场在较低波动性的情况下持续创造具有竞争力的回报。

从久期调整后的基础来看，收益率仍然具有吸引力。需求集中在三至五年期债券，投资者能够在此预期的降息周期到来前锁定更高的收益率，同时保持灵活性。

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在全球固定收益市场面临估值过高和财政压力加剧的困境时，亚洲IG市场以其更高质量、更稳定的特性脱颖而出，成为一个重要的替代选择。

更纯粹、更精选的机会组合

在非投资级领域，转型更为显著。亚洲高收益（HY）债券市场经历了一次结构性重置，机会组合在根本上变得更纯粹、更多元化。

曾经占主导地位的中国房地产行业，在其高峰期曾占指数三分之一以上，如今其份额已降至中个位数。

取而代之的是，主权、准主权和前沿新兴市场的发行人扮演了更重要的角色，提升了整体质量并减少了系统性脆弱性。

斯里兰卡、巴基斯坦和蒙古等前沿主权国家正受益于国际货币基金组织主导的改革、更强劲的外部收支平衡以及不断改善的宏观经济支柱，这促使违约前景保持在低位且可控。马尔代夫和老挝等国也从改善的经济环境和评级上调中获益。

在收益率徘徊在8%左右、久期接近2.5年的情况下，利差收益（carry）仍然是回报的核心驱动力。在全球利差依然紧张的时期，这提供了有意义的盈亏平衡保护。

然而，回报的产生方式正在改变。过去几年的普涨行情（broad beta rallies）已近尾声，不同资产之间的回报差异已经收窄。这意味着，未来的业绩将越来越依赖于对发行人的甄别、对政策的理解以及严谨的、自下而上的信贷选择。

有利的技术面构成顺风

投资级和高收益市场的技术面状况仍然有利。由于再融资需求持续超过新发行量，亚洲高收益市场的净供给预计将保持负值，这有助于稳定利差，并为估值提供了有利背景。

在全球范围内，尤其是在各国央行转向宽松政策的背景下，对短久期、高收益资产的需求依然强劲。

在投资级市场，稳定且可预测的发行状况继续得到区域内投资者的支持，创造了稳固的需求基础，从而增强了该资产类别的防御特性。

展望未来一年的部署，需要将质量、利差收益和精选性相结合。在投资级市场，焦点应继续放在高质量的主权和准主权发行人上，其支撑因素是该地区日益稳健的评级状况和具有吸引力的经久期调整后的收益率。

在高收益市场，最具吸引力的机会可能存在于高凸性信贷、前沿市场的改革题材，以及那些有资产负债表改善和可靠政策框架支持的特定企业转型案例中。

随着系统性风险的消退和个体性风险的上升，能够将严格的信贷研究与严谨的头寸规模和风险控制相结合的投资者将占据绝对优势。

亚洲固定收益市场不再仅仅是区域性的多元化工具，它正在成为全球投资组合中的战略核心配置。对于寻求稳健收益、多元化和建设性基本面的投资者来说，它正变得越来越难以忽视。

本文作者是 Fidelity International 亚洲固定收益主管