为什么财务顾问难以接受比特币的崛起

比特币是我们这个时代最强大的技术之一。它为数百万人带来了财务自由，并颠覆了老牌金融机构。然而，我的许多金融专业同行仍对其价值深表怀疑。

尽管近期市场趋势发生了变化，例如比特币交易所交易基金（ETF）的兴起以及BlackRock等巨头的营销推动，但这种怀疑态度依然顽固存在。

BlackRock的IBIT（iShares Bitcoin Trust ETF）已吸引了价值1000亿美元的资金流入，成为历史上最成功的ETF之一。显然，许多投资者正在关注。JP Morgan在10月份表示，将允许机构客户使用比特币作为贷款抵押品。特朗普政府正在研究将加密货币加入401-k退休金计划的核准投资列表。

那么，阻力何在？

技术摩擦

在任何从旧到新的转变中，总会存在阻力。互联网的出现曾需要一个学习曲线，近期的人工智能也是如此，任何突破性技术都概莫能外。

2024年1月加密货币ETF在美国的推出改变了这一格局，让任何拥有经纪账户的人都能进行投资。我预计未来还会有其他解决方案，使非技术用户更容易实现自我托管安全（即无需第三方中介的安全保障），让他们可以在日常生活中使用这项技术，但所有这些功能层的构建都需要时间。

我们还必须认识到，使用互联网在线搜索产品，与将个人大部分财富存储在一项新的金融技术中，两者之间存在差异。加密货币的风险更高，这可能阻碍了金融专业人士的认可。高风险吸引了一些投资者，但也让另一些人望而却步，他们宁愿等到风险降低、技术普及后再行动。

但金融专业人士是聪明且精通技术的人。技术摩擦并不能解释与经济学家交谈时他们那种发自内心的抵触反应。

经济意识形态

比特币是一种非国家性的货币资产。其货币政策的制定无需中央银行。理解其价值和独特主张所需的思维方式，与正统经济学背道而驰。

相比之下，传统经济学家认为，中央银行是设定利率和管理通货膨胀所必需的。事实上，许多经济学家在中央银行、财政部门或私人银行工作。维持现状符合他们的个人利益。这些机构不仅主导着整个行业，也主导着经济学术界。因此，全球95%的经济学学生所学的都是这种思维方式，他们中的许多人最终成为了金融专业人士。

经济意识形态与政治意识形态和宗教信仰相似——它根深蒂固，难以改变。一旦我们被教导世界就是这样运转的，并信奉了某一学派的理念，我们就会深陷其中，希望其延续下去。金融专业人士的意识形态偏见可能比我们愿意承认的要强烈得多。

相比之下，传统经济学家认为，中央银行是设定利率和管理通货膨胀所必需的。事实上，许多经济学家在中央银行、财政部门或私人银行工作。维持现状符合他们的个人利益。这些机构不仅主导着整个行业，也主导着经济学术界。因此，全球95%的经济学学生所学的都是这种思维方式，他们中的许多人最终成为了金融专业人士。

经济意识形态与政治意识形态和宗教信仰相似——它根深蒂固，难以改变。一旦我们被教导世界就是这样运转的，并信奉了某一学派的理念，我们就会深陷其中，希望其延续下去。金融专业人士的意识形态偏见可能比我们愿意承认的要强烈得多。

金融估值

投资以定量方法为基础，这是有充分理由的。我们希望这些重要决策背后有实质性依据。随着金融领域的多年发展，一套公认的估值方法已经形成。

例如，股息贴现模型、现金流贴现模型、信用利差和期权调整利差等，都是为不同资产类别估值的成熟方法。但比特币没有盈利、股息、收益率或利率。思考比特币估值的多种方式都无法完全套用传统方法。这类资产需要更抽象的思维。

你可能需要质疑美元货币体系的长期可持续性，或我们当前货币形式的内在价值。这种概念性思维及其与传统估值方法的冲突，加剧了意识形态和技术上的摩擦。

你如何向Warren Buffett解释，他所依赖的估值方法不适用于这种资产？这听起来很可疑。从他的角度来看，持怀疑态度是合情合理的。

监管限制

金融业是一个受到严格监管的行业。专业人士有大量的报告要求，并常常被强制要求持有特定的核准资产。在创新技术方面，监管机构几乎总是反应迟缓，因此他们花了很长时间才对比特币做出回应，而比特币问世至今已超过15年。尽管如此，在许多司法管辖区，受监管的比特币投资工具仍未向众多投资者开放。

金融专业人士的激励机制是推广他们管理和获准销售的产品。如果比特币不在此列，那么就存在严重的激励错位。即使一位金融专业人士私下对比特币持积极看法，他在与客户或在媒体上交谈时，也可能不得不收敛自己的观点。

随着美国比特币ETF的出现以及监管稳定币的《Genius Act》法案的出台，监管限制正在发生变化。但法规的制定需要时间，它们仍然是阻碍金融机构提供支持的又一障碍。

职业风险

金融专业人士花费数年时间学习，考取特许金融分析师（CFA）资格、博士学位、工商管理硕士（MBA）、注册理财规划师（CFP）、注册会计师（CPA）等证书。我们为这个强大的行业建立了重要的准入门槛，而我们正是这个行业的守护者。这样做有充分的理由：这需要大量的知识，我们投入了大量的时间和精力来积累这些知识。

如今，这些严肃且受过高等教育的金融专业人士，却要面对那些在地下室里几个月就赚了100万美元的20岁年轻人。不仅如此，这些人还大肆宣扬，在X等社交媒体平台上到处炫耀自己的收益，并开着兰博基尼招摇过市。

这听起来好得令人难以置信，而且往往确实如此。加密货币领域存在许多骗局。Sam Bankman-Fried在FTX的臭名昭著的崩盘事件，让整个行业倒退了数年。

此外，还有许多关于人们做出糟糕投资决策并损失毕生积蓄的新闻报道。只是他们不会像那些“加密货币兄弟”炫耀收益那样大声嚷嚷。只要有一个这样的故事，就足以让金融专业人士给加密货币贴上“骗局”的标签。

作为客户资金的托管人，声誉对我们来说就是一切。我们不能与骗局扯上关系。

业绩压力

现实情况是，历史上有很多原因导致许多金融专业人士难以接受比特币。但我们必须同时面对另一个现实。

过去五年，比特币的年化回报率达到50%。仅仅是购买并持有比特币，其表现在大多数时间跨度上都会胜出。截至10月底，比特币在过去一年的表现比标准普尔500指数高出40%，在过去五年的表现则高出近300%。

当然，购买并持有比特币比听起来要难。这需要耐心和对中央银行风险的合理认识。但这并不一定需要10年、15年或20年的学习。然而，结果可能是一种简单的策略，其表现却远超那些拥有高学历的专业人士的工作成果。

从金融专业人士的角度来看，这是一个难以接受的事实，自然会导致他们对批准此类资产持保留态度。

克服我们的偏见

一些结构性因素使得金融行业更难采纳和支持比特币。这不仅仅是技术上的飞跃，更是与比特币背道而驰的经济意识形态。这是建立在法币时代、以货币连续性假设为中心的金融模型。这项技术绕过了传统的权力殿堂，给银行家、资产管理公司和监管机构带来了疑问。

比特币尽管有其种种缺陷，却对我们的假设提出了质疑。历史表明，当我们的假设受到挑战，而我们对变革保持开放态度时，我们通常会变得更加强大。

随着时间推移、证据积累和采用率的提高，天平越来越向比特币倾斜，问题不再是金融专业人士是否会接受比特币，而是我们还能承受多久不去接受它。

作者是Sound Money Capital的创始人兼首席投资官（CIO），该公司是一家为高净值个人和家族办公室服务的数字资产管理公司。作者拥有特许金融分析师（CFA）资格。