人工智能泡沫终将破灭，但精准预测其时机是徒劳的

如果全球市场还算理性，那么2026年将是人工智能（AI）泡沫最终破灭的一年——许多分析师预计，这将在当年下半年导致标普500指数至少下跌30%。

然而，这只是一个很大的“假设”。众所周知，预测股市是徒劳的，去年的预测更是错得离谱，而2026年正迅速成为对预测者而言同样险恶的一年。

华尔街策略师对2025年标普500指数的平均预测是上涨10%。结果，该泛基指数的回报率大约是预测值的两倍。对2026年的平均预测略高，接近12%。

自2022年上一次熊市以来，该泛基指数已大致翻了一番。考虑到这些年经济状况充其量只能说是好坏参半，通货膨胀和失业率双双上升，这样的回报更令人瞩目。

这惊人涨幅的原因在于生成式AI的诞生。

根据大多数估算，对人工智能基础设施的投资占据了美国经济增长的绝大部分，掩盖了消费支出和服务业活动的放缓。

就连美联储主席Jerome Powell最近也承认，经济趋势和人工智能的影响令他感到困惑。如果用一个词来概括2025年的经济和市场动态，那就是“不确定性”。

一些预测曾预计，美国总统Donald Trump的关税政策将引发通胀飙升，从而导致股市崩盘。在2025年4月Trump的“解放日”（Liberation Day）导致股市急剧下跌后，这一预测似乎正在成真，尽管随后的复苏同样迅速。

其他预测者在2025年初警告称，随着投资者意识到AI泡沫的存在，估值过高的大型股将遭受重创。这一预测在10月份似乎也应验了，但总体而言，“七巨头”（Magnificent Seven）令人难以置信的主导地位仍在继续。

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一些预测者则更为乐观。他们预测，Trump政府的亲商政策将提振GDP增长率，AI利润的实现速度将快于看空者的担忧，而美联储将全力降息以遏制失业率上升。他们表示，所有这些都将带来温和的涨幅——主要集中在下半年。

但没有人能预料到从10月到11月中旬美国政府停摆的创纪录时长。也没人预料到美联储的独立性会受到Trump政府的威胁。

同样，在生成式AI的商业前景仍不明朗的情况下，也没有人预测到会有价值数千亿美元的AI基础设施交易达成。

没有人预测到这一切，因为这一切都说不太通。

警惕危险信号

已故美国经济学家John Maynard Keynes有句名言：市场保持非理性的时间，可以长到让你破产。这很可能就是2026年的主要挑战。

没有合理的理由支持与AI相关的股票在2026年继续其数万亿美元的飙升势头。但也无法保证股市会理性行事。

独立华尔街策略师Jim Paulsen表示，与Nvidia、Microsoft、Alphabet、Oracle等公司的资本支出加速相比，AI科技股在股市上的涨势实际上已经放缓。

在2025年第四季度，这些巨头几乎每隔一周就会公布一项价值数十亿美元的新数据中心交易。然而，科技板块的涨幅却放缓了。

Paulsen说：“自9月下旬以来，标普500科技股的涨幅仅仅与‘新时代经济支出’的增幅持平。既然科技股的涨幅已不再超过新时代的支出增速，这是否预示着科技股又一个表现不佳的时期即将来临？”

2026年需要警惕的另一个危险信号是最具投机性的投资品的表现。比特币仍处于严重低迷状态，较其秋季高点下跌超过30%。

黄金和白银的表现甚至更加不稳定。在地缘政治和经济危机时期，贵金属往往会吸引投资者。2025年，银价上涨超过一倍，其中包括12月30日创下的最大单日涨幅。如果AI泡沫破灭，那么贵金属的飙升可能就是一种对冲活动。

今年，人工智能的经济影响可能会变得更加明朗。美国乃至全球的许多雇主正在测试生成式AI，一些企业已经通过广泛部署聊天机器人来承担内容创作和客户服务等一系列角色，并看到了利润率的提升。作为生成式AI领域的全球领导者，OpenAI至今尚未实现盈利，很难看出它今年将如何证明其高昂估值的合理性。

但在2026年，围绕即将到来的人工智能革命的炒作很可能足以让牛市继续。新一任美联储主席甚至可能需要向Trump承诺降息，才能获得该职位的任命资格。更宽松的货币政策也可能让AI泡沫继续膨胀。 人人都知道泡沫总有一天会破灭，但精准预测其确切时间是徒劳的。