从Anthropic到Zegna：解读淡马锡在“复合型危机”世界中的制胜之道

【新加坡】在地缘政治逆风和宏观经济格局迅速变化的背景下，国家投资公司淡马锡正积极布局，力求在人工智能革命和全球消费复苏中占据领先地位。

为彰显其积极姿态，淡马锡在上一财年大幅增加了资本部署，其投资组合总规模也达到了创纪录的5180亿新元。

在截至2026年3月的财年中，淡马锡新增投资510亿新元，同时脱售了310亿新元的资产，净投资额达到200亿新元。

与前一财年相比，这一资本部署规模增加了一倍。当时，淡马锡投资额为520亿新元，脱售额为420亿新元。

与截至2024年3月的财年相比，这一反弹更为显著，当时淡马锡的投资额仅为260亿新元，而脱售额则为330亿新元。

过去一年，淡马锡将其全球持股范围扩大，纳入了人工智能巨头Anthropic和OpenAI、强势复苏的中国饮料巨头瑞幸咖啡，以及意大利奢侈时尚巨头Ermenegildo Zegna集团。

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这些备受瞩目的新增投资，以及其他投资项目，凸显了该公司内部更广泛的演变，反映出其对深度科技创新和能够承受全球扩张压力的坚韧消费品牌的关注进一步加强。

这些投资正值这家投资巨头面临机构资本前所未有挑战的关键时刻。

淡马锡首席执行官Dilhan Pillay指出：“我们不仅处于一个‘VUCA’（波动、不确定、复杂和模糊）的世界，更身处一个复合型危机的世界。”

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他补充道：“作为寻求实现可持续回报的长期投资者，多年来我们必须应对波动和不确定性。但我们今天所处的环境是过去五十年来所见过的最复杂的。”

为了应对这种复杂性，淡马锡已在结构上将其庞大的投资组合重组为三大支柱：淡马锡投资组合公司 (Temasek Portfolio Companies, 简称TPC)、全球直接投资 (Global Direct Investments, 简称GDI) 以及合伙业务、基金与资产管理 (Partnerships, Funds and Asset Management, 简称PFA)。

Pillay表示：“根据我们的T2030战略，我们的重点是构建一个具有韧性和前瞻性的投资组合，一个能够抵御冲击并穿越周期的组合。”

“在那些需求受到长期结构性趋势支撑的领域，以及像淡马锡这样的耐心资本能够增值的领域，都存在着机遇。”

现在，淡马锡正将更多投资焦点放在三个有前景的领域：人工智能、核心增益型基础设施和私募信贷。

公司已设定目标，计划在2031年3月底前增加其在上述三个领域的投资组合敞口。

专注于人工智能的投资将增加一倍以上，从目前的6%增至15%；核心增益型基础设施的目标是从目前的1%增加到淡马锡投资组合的5%。这些目标不包括总部位于新加坡的TPC在这些领域的相关敞口。

与此同时，淡马锡还计划将其投资组合中私募信贷的敞口比例从目前的2%提高至5%。

加大投资额，深化专注度

对Anthropic、OpenAI、瑞幸咖啡和Ermenegildo Zegna集团的投资属于全球直接投资（GDI）范畴。在过去一年中，该部门投资了370亿新元，同时脱售了240亿新元。

淡马锡没有分散投资，而是集中火力。

淡马锡全球投资总裁Nagi Hamiyeh表示：“战略上没有太大变化，只是目前更加专注，在全球范围内更深入地支持新兴及成熟的市场领军企业。”

为实现这一目标，淡马锡引进了适合公共和私募市场的人才，并向投资团队下达了明确的指令。

Hamiyeh说：“我们所关注的，以及我们告诉团队的是，要投资于更大规模的项目，这样我们可以减少交易数量，拥有更深的领域知识，并以更精细的方式专注于少数几个行业，而不是进行更广泛的横向投资。”

虽然生成式人工智能和核心增益型基础设施仍是明确的目标，但公司也在探索其他独特的领域，包括国防和威慑。

然而，消费者韧性仍然是一个主要主题，这在对瑞幸咖啡和Ermenegildo Zegna集团的投资中得到了充分体现。

Hamiyeh表示：“在我们投资的每一个行业中，我们都专注于更少的领域并进行更深入的挖掘——无论是与合作伙伴共同投资，还是作为拥有董事会席位的强势少数股东。”

打造面向未来的领军企业

尽管全球直接投资（GDI）备受全球媒体关注，但淡马锡投资组合公司（TPC）仍然是其投资组合的中坚力量。这里的策略超越了被动持股，而是着眼于亲身参与价值创造。

淡马锡新加坡总裁Png Chin Yee表示：“我们的目标是建立一个具有全球竞争力且在新加坡有深厚根基的公司组合。”

Png强调，实现这一目标的基础是人力资本。“首先，最重要的是，我们的TPC必须拥有强大的董事会和管理层。因此，我们实际在做的一件事就是积极与我们的公司接触，以寻找和发掘人才。”

淡马锡与管理团队紧密合作，进行战略性业务转型，范围从卓越运营到全面的人工智能整合。一个主要的焦点是组织韧性和可持续性。

Png解释说：“我们谈论人工智能时，一个重要方面是确保劳动力做好准备，并为我们预见的未来新工作角色进行技能提升和再培训。”

虽然这种积极参与并非全新模式，但她指出，“参与的程度确实加强了”。

生态系统倍增器

构成投资组合最后一环的是合伙业务、基金与资产管理部门，由淡马锡合伙业务解决方案 (Temasek Partnership Solutions, 简称TPS) 和Sequoia Holdings推动。该部门是最终的生态系统赋能者。

TPS的任务是通过利用战略性普通合伙人 (general partner, 简称GP) 关系、筛选交易流以及扩大公司的资产管理规模来加强国内资产。

通过提供全面的资本解决方案——从联合投资和二级市场交易到收购GP股份——淡马锡在拥挤的市场中脱颖而出。

其中一个关键组成部分是私募信贷，淡马锡的目标是将其在投资组合中的占比提高到5%。

TPS私募股权资本解决方案主管Alpin Mehta指出：“我们喜欢这个领域的原因是，它为我们提供了极具吸引力的风险调整后回报，并带有显著的下行保护和股权次级补偿。”他强调，现金收入可以降低整个投资组合的风险。

与此同时，Seviora负责资产管理业务，其领导层希望在他们认为具有比较优势的策略上进行加强，扩大平台，并通过在新市场的合伙业务实现增长。

Seviora首席执行官Gabriel Lim表示：“从根本上说，我们从事的是信任的业务。”

“当个人或机构把钱交给我们时，那是某人的储蓄，是某所大学的捐赠基金，是一个国家储备的一部分……我们在交付业绩、回报以及管理客户方面都赢得了信任。”

Seviora已经在扩大其国际足迹。

Lim说：“我们已经签署了非常高质量的合伙业务谅解备忘录，最近一次是与韩国的三星证券。”

Seviora最近还与Churchill Asset Management合作完成了一项联合担保基金凭证项目，这标志着其在为客户带来稳健的国际化产品方面取得了重要的里程碑。

Lim说：“规模无疑是一个重要的考虑因素，但我认为业绩可能更为重要。良好的业绩将创造或加速吸引资本的飞轮效应。”