负责任的前瞻性披露

在新加坡，很少有公司会发布前瞻性陈述。即使有，也只是凤毛麟角。其中包括Sats、Singtel和新加坡交易所集团（SGX Group）等上市公司。

Sats制定了其多年的盈利能力和回报目标预测，而Singtel则提供息税前利润和年度成本节约指引，并附有明确的“中止转让的申请”，澄清此类指引并非未来业绩的陈述。新加坡交易所集团则提供关于营收、支出、资本支出和股息政策的中期指引。

值得注意的是，这些公司的股票表现普遍优于大市，在过去12个月里，Singtel和新加坡交易所集团的股价涨幅均超过了基准的海峡时报指数。

负责任地编制前瞻性披露，能让投资者根据所获信息的质量、清晰度和完整性做出明智的投资决策。投资者不仅期望获得财务信息，还期望能透明地了解公司的战略方向、风险敞口和未来前景。

那么，为什么公司会回避前瞻性披露呢？尽管新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）大力鼓励提高透明度，但许多公司仍倾向于坚持历史性报告。原因何在？一个可能的原因是，他们希望在预测未能实现时避免潜在的负面反响。但事实果真如此吗？

内部控制与监督

根据《证券与期货法》，公司若做出影响市场价格的虚假或误导性陈述，可被追究法律责任。如果预测缺乏“合理的事实依据”，董事可能会担心承担个人责任。然而，新交所监管公司已澄清，只要指引在发布时有坚实的基础，发行人不会仅仅因为指引后来被证明不准确而面临监管行动。

虽然前瞻性陈述不需要审计师的签核，但披露内容应经过精心准备，并以合理的假设为依据。当出现重大偏差时，公司应在下一次财报或业务更新中更新其指引。

因此，思维方式的转变势在必行。新加坡公司普遍存在一种谨慎乐观的企业文化，这导致公司倾向于发布样板式、模糊的披露，而非具体、可操作的预测。平心而论，许多上市公司，尤其是中小型企业，缺乏提供可靠、数据驱动的前瞻性指引所需的资源和先进的内部预测能力。

董事会和管理层不能将前瞻性披露视为“一劳永逸”的声明。为了降低监管和诉讼风险，公司应确保前瞻性陈述遵循与其他公司公告相同的内部严谨标准。

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公告应接受管理层的内部审查和验证，并由董事会进行监督。公告还应包含警示性语言，解释关键假设和风险，而不是使用通用的样板式声明。

适用于财务报告的严谨纪律同样应适用于前瞻性披露。

前瞻性陈述为何重要

财务业绩描述的是过去，但投资者的决策关乎未来。

前瞻性披露有助于弥合信息鸿沟，使公司能够传达战略重点并解释管理层的期望。通过强调新兴的风险和机遇，预测可以为公司的财务轨迹提供背景信息。

随着全球报告框架日益强调长期价值创造、可持续性和战略叙事，能够清晰阐明前景的公司能更好地与市场沟通，并减少信息不对称。

新加坡交易所的财务报告上市规则也要求董事会对可能在下一个报告期及未来12个月内影响集团的行业竞争状况和前景提供评论。

国际标准

前瞻性陈述在全球市场已是惯例。例如，在美国，公司通常会在监管文件中提供前瞻性评论。2000年，美国证券交易委员会实施了《公平披露条例》（Regulation Fair Disclosure），要求上市公司向所有投资者同时披露重要的非公开信息，而不是只向市场专业人士或主要股东披露，以防止选择性地披露盈利或重大新闻。

在英国，如果鲁莽或不诚实地做出此类陈述，将会产生法律责任，这加强了公司的谨慎义务。澳大利亚证券交易所根据《公司法》和上市规则规定了相应义务，以处理盈利与市场预期之间的重大差异。

这些司法管辖区并不将前瞻性指引视为投机性或本身就有问题的行为，而是将其视为有意义披露的合法且预期的一部分，前提是这些陈述有事实根据且框架负责任。

前瞻性披露不应被视为可有可无、有风险的附加内容或营销性的乐观主义。相反，它们应以适用于向交易所提交的所有披露信息的同等严谨纪律来制定和审查。

这意味着前瞻性陈述必须准确、平衡、公正且及时。董事会必须确保这些陈述有充分的依据和合理的假设。同样，他们应避免使用宣传性术语，并避免将有利消息呈现得比实际情况更确定或更有可能。最后，当信息变得不准确、不完整或过时时，董事会必须向股东更新信息。

透明文化

全球经验表明，此类陈述可以与监管框架和谐共存。

当前瞻性陈述被负责任地编制、定期审查并在必要时更新时，它们能提供企业透明度、增进投资者理解、增强市场信心，并有助于打造一个充满活力的资本市场。

致力于透明披露实践的组织不应回避披露不利发展，因为在困难时期的开放态度能增强监管机构的信誉并维持投资者的信任。

市场可能会原谅糟糕的财务业绩，但投资者和公众很少会原谅不良的披露行为。

作者是新加坡董事学会（Singapore Institute of Directors）的理事会成员