泰铢对新元汇率飙升至三年高点——但其强势能否持续？

[新加坡] 泰铢的涨势已使其屡创纪录，超越区域内其他货币，成为2025年亚洲表现第二好的货币。这引发了人们对其对该国出口导向型经济影响的担忧，同时也凸显了对旅游业的影响。

周一（12月15日），泰铢兑美元汇率攀升至四年多来的最高水平，报1美元兑31.46泰铢。截至新加坡时间周五，美元/泰铢货币对报31.43，一年内下跌约9%，年初至今下跌8.3%。

泰铢兑新元也升值至近三年来的最高水平（自2023年1月以来），报1新元兑24.35泰铢。截至新加坡时间周五，新元/泰铢货币对最新报24.33，持续走弱，一年内跌幅达4.1%，年初至今跌幅约3%。

华侨银行（OCBC）外汇和利率策略师 Christopher Wong 告诉《商业时报》（The Business Times），泰铢的升值受到美元走软、美联储近期宽松政策以及“金价急剧上涨”的推动，而泰铢与金价存在很强的正相关性。

据报道，泰国拥有大量商业黄金交易商，此外，许多家庭也投资实物黄金，作为其个人储备的一部分。

Reuters 周二的一份报告指出，这些黄金交易商的交易量有所增加。与此同时，为了购买泰铢而出售美元的交易增多，从而加剧了泰铢的强势。

Maybank 分析师在周二的一份报告中表示，考虑到泰国对中国的高度贸易敞口，人民币的强势可能也促进了泰铢的优异表现。他们指出，在亚洲，泰铢是对人民币波动第二敏感的货币。

Maybank 指出季节性因素是泰铢走强的驱动力，并提到该货币在11月至12月期间表现往往更强劲——这可能是旅游旺季的结果。

该行指出，尽管今年的游客数量较2024年有所放缓，但来自欧洲、印度和美国的游客流入仍然“足够可观”，足以影响泰铢。

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但对泰国而言，其货币升值并非好消息。

该国财政部长告诉 Reuters，泰铢的“过度升值”正在影响该国的经济增长——作为一个净出口国，泰国无法承受如此强势的货币。

尽管近期屡创纪录，华侨银行的 Wong 认为泰铢的强势可能会放缓。

华侨银行的预测显示，到明年年底，泰铢兑新元汇率可能为1新元兑24.70泰铢，这已计入其从当前水平一定程度走弱的因素。

该行还预计，到2026年底，泰铢兑美元汇率将达到31.60，这主要是受美元“温和”走软的推动，但会被泰铢回吐部分近期涨幅所抵消。

三菱日联金融集团（MUFG）高级货币分析师 Lloyd Chan 也表达了类似观点，他指出泰铢的进一步上涨空间可能有限。Chan 预计，到2026年底，泰铢兑美元汇率将达到32，兑新元汇率将达到25。Chan 表示，泰国面临的阻力——如国内经济放缓、财政限制以及持续的政治不确定性——可能会对泰铢的表现构成压力。

DBS 周一的一份报告预测，在政府支持增长的刺激措施以及房地产市场可能触底反弹的背景下，2026年泰铢兑美元汇率可能走低至31至33的区间。

DBS 高级外汇策略师 Philip Wee 和外汇与信贷策略师 Chang Wei Liang 表示，泰国央行（Bank of Thailand, BOT）预计在12月降息，这可能会对泰铢构成压力。

央行动向

华侨银行的 Wong 指出，抑制泰铢过强走势的潜在措施以及泰国央行放宽货币政策的空间，最终可能会限制该货币的涨幅。

Wong 表示，泰国政府计划让国有企业加速进口并偿还外债，这可能会增加对外汇的需求，从而有望“在一定程度上”抑制泰铢的强势。

此外，泰国央行已提议通过提高海外收入汇回的上限来遏制泰铢强势，该措施将于年底生效。

该行还提议一项措施，要求主要黄金交易商报告相关交易数据，以提高监控效率并评估其对泰铢的影响。

然而，Maybank 分析师认为，提高海外收入汇回上限对泰铢的影响将是“有限的”。尽管根据现有框架，泰国出口商被要求汇回其收入，但他们没有义务将这些收益兑换成泰铢。

分析师在周二的报告中表示：“（泰国出口商）可能会选择将资金保留在本地授权银行的外币存款账户中。”

Maybank 表示，企业可能并未积极将其外币余额兑换成泰铢——因为近期数据显示，过去几年泰国的​​外币存款持有量有所增加。

与此同时，MUFG 的 Chan 指出，尽管泰铢可能从美联储降息（预计明年将持续）中获得持续支持，但2026年国内增长放缓可能会抑制其涨幅。

他表示：“由于美国关税提高以及旅游业复苏依然温和，泰国的经常账户可能会走弱，而财政限制也制约了政府刺激措施的空间。”

他补充说，这个东南亚国家即将在2月8日举行的大选对泰铢构成了进一步的下行风险，因为它可能影响财政政策并打压投资者情绪。