为何百美元油价和5%的美国国债收益率对新元、令吉及其他亚细安货币的影响各异

【新加坡】全球金融市场正面临双重冲击：原油价格飙升至每桶100美元以上，以及美国10年期国债收益率三年来首次突破5%。

尽管市场曾预期美元走软会为亚细安市场提供一个较为有利的背景，但持续高企的能源成本和飙升的全球收益率，反而正导致区域货币的走势出现急剧分化。

继伊朗支持的胡塞武装于周一（9月14日）发动无人机袭击，摧毁了沙特阿拉伯一条绕过已关闭的霍尔木兹海峡的关键输油管道后，油价飙升超过6%。与此同时，海湾阿拉伯国家与伊朗之间原定的会谈也被推迟。布伦特原油期货交易价格超过每桶105美元，而西德克萨斯中质原油价格则在101美元附近徘徊。

能源冲击雪上加霜的是，受顽固的通胀担忧以及公共和私营部门巨大借贷需求的推动，美国10年期国债收益率于周二突破5%。为应对通胀担忧，交易员们正准备迎接美国联邦储备局（美联储）可能在周三进行的加息。

分析师还指出，高企的美国长期国债收益率反映出投资者对美国财政可持续性的日益担忧——这一动态使得新兴市场的外汇走势变得更为复杂。随着对美国债券的需求下降和收益率上升，资本通常会流入美元，导致新兴市场货币出现资本外流。

华侨银行 (OCBC) 外汇策略师Christopher Wong说：“当多个冲击同时来袭时，情况会变得更加艰难。弱势美元有助于区域货币，但如果油价和美国国债收益率同时上涨，这种支持作用可能很快被抵消。”

亚细安货币为何走势分化？

分析师称，亚细安各国货币日益加剧的走势分化，归根结底在于各国潜在的国际收支 (BOP) 动态、贸易账户和资本流动情况。

在百美元油价的背景下，表现较好的货币——新加坡元（新元）、马来西亚令吉和越南盾——兑美元的汇率相对坚挺。

星展银行 (DBS) 分析师在9月10日指出，新加坡受益于持续的国际收支顺差、强劲的外国直接投资 (FDI) 流入、以及人工智能驱动的出口顺风，同时新加坡金融管理局也采取了主动收紧的货币政策。

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作为石油和天然气净出口国，马来西亚的贸易顺差因能源价格上涨而得到缓冲。与此同时，在9月21日被富时罗素 (FTSE Russell) 重新归类为次级新兴市场之前，越南盾受到持续的外国直接投资和被动型基金流入的支撑。

在油价飙升的背景下，表现不佳的菲律宾、泰国和印度尼西亚均为主要石油进口国，其货币面临巨大阻力。

由于进口费用不断上涨，菲律宾和泰国的经常账户状况有所恶化。菲律宾还面临国内治理挑战，导致证券投资组合投资者意愿不振；而泰国严峻的经常账户压力仅被选举后外国直接投资的兴趣部分抵消。

星展银行指出，印度尼西亚的印尼盾虽受第二季度经常账户赤字扩大的拖累，但由于资本流入债务工具和印度尼西亚银行印尼盾证券，已显示出企稳迹象。

前景如何？

市场观察人士强调，对亚细安经济体而言，关键变量并非油价是否已突破100美元，而是高能源价格将持续多久。

华侨银行的Wong表示：“短暂的飙升是可以应对的。但若高油价持续很长一段时间，特别是伴随着美国国债收益率走高和美元再度走强，情况将更具挑战性，并可能导致亚细安货币之间出现更大的分化。”

尽管面临货币压力，区域各国央行大幅加息的意愿可能有限。

星展银行分析师预计，由汇率驱动的货币紧缩政策空间将会缩小，并指出未来几个月国内通胀将成为决策者的主要焦点。

除全球大宗商品价格外，供给侧因素也可能使通胀保持粘性。马来亚银行 (Maybank) 外汇研究与策略主管Saktiandi Supaat警告称，与天气相关的厄尔尼诺现象对农业、供水和发电造成的干扰值得密切关注。

他表示，为应对这些不利因素，持续的投资、可信的政策回应以及稳健的财政管理，仍将是亚细安经济体至关重要的缓冲。