价值时代的公司治理
在与股东价值创造相关的信息披露方面，仍有很大的改进空间
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本文由AI辅助翻译
2026年新加坡治理与透明度指数 (SGTI) 的发布，正值新加坡资本市场生态系统发生重大变革之际。
新加坡金融管理局 (MAS) 宣布对股票市场进行评估，为市场注入了活力，从监管咨询和审查到旨在振兴资本市场的新上市规则和计划，各项活动纷至沓来。其中一个讨论焦点是公司治理在维持这种复苏中的重要性。
在此背景下，2026年新加坡治理与透明度指数的平均分为69.5分，满分为143分。基础分数涵盖五个维度：董事会责任（35分）、股东权利（10分）、环境、社会和治理 (ESG) 及利益相关者（20分）、问责与审计（10分）以及披露与透明度（25分）。
最终得分由基础分数加上奖励和惩罚调整项得出（另见附框“指数评分方法”）。
表现最佳的领域是与股东权利相关的披露（平均标准化得分为85%），其次是问责与审计以及环境、社会和治理及利益相关者（平均标准化得分分别为71%和67%）。
奖励、回报与关系
新加坡治理与透明度指数的结果显示，在与股东价值创造相关的信息披露方面，仍有很大的改进空间。这体现在新加坡交易所监管公司 (SGX RegCo) 近期咨询中重点关注的三个领域：薪酬、股息政策和投资者关系。
根据上市规则1207(10D) 条，公司需要披露董事和首席执行官的确切薪酬。然而，只有略过半数的公司进一步披露了执行董事和关键管理人员的业绩与其薪酬之间的关联信息。
正如预期，公司规模效应显著。73%的大型上市公司（定义为市值超过10亿新元）披露了其执行董事和高层管理人员的业绩与薪酬之间的关联信息。
这一比例显著高于中型上市公司（市值3亿至10亿新元）的57%和小型上市公司（市值低于3亿新元）的51%。主板和凯利板 (Catalist) 公司之间的差距较小，披露率分别为58%和49%。
股息派发政策的披露率也很低。总体而言，在派发股息的公司中，仅有三分之一披露了其股息派发政策。两个板块之间的差异也更大。在派发股息的主板公司中，44%披露了其股息派发政策，而凯利板公司的这一比例则降至9%。
投资者关系披露方面也呈现出类似的情况。仅有40%的公司董事会在年度报告中披露了为征求和了解股东意见而采取的措施，例如通过分析师简报会、投资者路演或投资者日简报会等方式。
约半数公司披露制定了投资者关系政策，以定期向股东传达相关信息。同样，这两项指标都显示出公司规模和上市板块的影响。
转型中的生态系统
股票市场评估小组的工作，与正在进行的公司治理准则审查相辅相成。该审查旨在探讨如何更新准则，以加强公司治理和信息披露，使其在对利益相关者保持重要性的同时，维持对公司合理的合规要求。
为支持评估小组的建议，新加坡交易所 (SGX) 已进行多次咨询，包括转向更以披露为基础的制度，以及要求加强薪酬、股息和投资者关系政策的披露。
近期，一项由行业主导的倡议应运而生，即新加坡特许会计师协会 (ISCA) 成立的加强财务报告工作组，旨在研究公司如何能更有效地沟通其业绩、风险和长期价值。
鉴于这些倡议仍在进行中或近期才结束，我们决定推迟将价值相关指标纳入新加坡治理与透明度指数的评估。我们早前曾宣布计划在2026年的评估中引入此类措施。然而，各项评估将确立新的披露要求和更精细的治理重点。
通过在评估结果出炉后进行修订，我们可以确保我们的框架能反映出正在形成的强化治理和报告制度。
指数评分方法
新加坡治理与透明度指数 (SGTI) 评估公司的公司治理实践和信息披露，以及其财务业绩的及时性、可及性和透明度。
自2017年起，房地产投资信托 (Reits) 和商业信托也被纳入评估。新加坡治理与透明度指数是由澳洲注册会计师公会 (CPA Australia)、新加坡国立大学商学院治理与永续发展中心 (CGS) 和新加坡董事学会联合发起，并由《商业时报》支持的一项倡议。
新加坡治理与透明度指数得分包括两个部分：基础分数以及奖励和惩罚调整项。公司的基础分数包含五大支柱：董事会责任（35分）、股东权利（10分）、环境、社会和治理及利益相关者（20分）、问责与审计（10分）以及披露与透明度（25分）。
奖励和惩罚的总和将被计入基础分数，得出公司的新加坡治理与透明度指数总分。
新加坡治理与透明度指数也根据类似标准评估房地产投资信托和商业信托，但增加了对其独特运营性质的考量。房地产投资信托和商业信托的基础分数包括：新加坡治理与透明度指数基础分数中的问题（75分）以及针对房地产投资信托和商业信托的额外基础分数问题（25分），后者侧重于结构、杠杆、关联人士交易、房地产投资信托管理人或信托管理人的能力以及薪酬。
共有458家在5月31日前发布年度报告和可持续发展报告的新加坡上市公司，以及41家房地产投资信托和商业信托被纳入2026年新加坡治理与透明度指数的评估。评估的信息来源包括年度报告、可持续发展报告、公司网站以及在新交所网站上发布的公告。
在2024年1月1日至2026年4月30日期间，新交所网站上的公告以及媒体报道均被用于更新分数。
有关评分方法的更多信息，包括完整的评估工具和过往结果，可从治理与永续发展中心 (CGS) 的网站 http://bschool.nus.edu.sg/cgs 获取。有关新加坡治理与透明度指数的查询可发送至 cgs@nus.edu.sg。为保持指数的独立性和公正性，我们无法向个别公司提供报告或建议。
将治理与价值挂钩
与此同时，治理与永续发展中心 (CGS) 一直在思考如何将价值纳入新加坡治理与透明度指数的框架中。CGS正与新加坡特许会计师协会 (ISCA) 合作进行一项研究，以确定价值的驱动因素，以及这些因素如何与当前的报告体系相对应。我们从财务决定因素入手，因为它们在公司披露的信息和为股东创造的价值之间提供了最直接、最可衡量的联系。
然而，公司无需等待各项倡议结束。尽管必须考虑到行业和规模的差异，但新加坡治理与透明度指数的结果显示，仍有相当大的改进空间。
新加坡交易所关于加强价值创造和投资者参与披露的咨询，明确指出了未来的方向。公司可以通过提供关于其治理实践和价值创造的有意义、有助于决策的信息，来为即将到来的要求做好准备。
自股票市场评估启动以来，进展令人鼓舞，交易活动和投资者兴趣均有所增加。为帮助维持这一势头，公司需要通过稳健的治理和透明的披露来做好内部管理。
Lawrence Loh、Nguyen Hanh Trang、Nguyen Thi Thuy 和 Annette Singh 分别是新加坡国立大学商学院治理与永续发展中心的主任、高级研究分析师、高级研究员和研究主管
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