星展、华侨还是大华？第三季业绩差距扩大，投资者受促精挑细选

【新加坡】分析师表示，鉴于 星展银行 (DBS) 、 华侨银行 (OCBC) 和 大华银行 (UOB) 在2026年第三季度的业绩差距不断扩大，投资者在投资新加坡银行时应更加精挑细选。

较高的融资成本拖累了本地银行的第三季盈利，尽管分析师预计，这三家银行的利润率复苏和资产重定价的影响将不均衡。

Jefferies 分析师 Joanna Cheah 表示：“（不断扩大的业绩差距）突显了融资结构实力、资产负债表管理和业务组合的差异，正日益导致盈利分化，而不仅仅是利率环境的单一影响。”

出现这种分化的同时，近期的股价回调也让新加坡银行对投资者更具吸引力，不过分析师警告称，这三家银行可能无法从相同的宏观经济条件中同等受益。

星展银行的第三季净利润因市场交易收入下降而同比下滑5%，至28.1亿新元；而华侨银行的盈利则增长3%，至22.2亿新元，其保险 (Insurance) 子公司大东方（Great Eastern）贡献减少，抵消了财富管理和批发银行业务的强劲表现。

大华银行的净利润在低基数的基础上飙升182.2%，至12.5亿新元，但逊于市场预期。

Saxo 首席投资策略师 Charu Chanana 说：“最新的业绩表明，投资者不能再将这三家银行视为本质上相同的投资。”

她说，星展银行仍在实现更强的盈利能力，而华侨银行的基础业务表现优于其账面业绩。与此同时，大华银行在恢复盈利势头方面还有更多工作要做。

不均衡的融资压力

Phillip Securities Research 研究经理 Glenn Thum 指出，利率上升对这三家银行产生了“非常不同的影响”。

星展银行的净息差（Net Interest Margin, NIM）稳定在1.87%，因为对冲和存款增长抵消了新加坡基准利率下降的影响。

华侨银行的净息差同比下降18个基点（bps）至1.66%，不过可能已经触底。大华银行的净息差则下降14个基点至1.68%，原因是存款竞争导致融资成本的上升速度快于贷款收益率。

花旗（Citi）分析师 Tan Yong Hong 预计，随着不断上涨的融资成本超过了对净息差的“温和”利好，市场可能会重新审视“新加坡银行是全球利率上升的直接受益者”这一论点。

Bloomberg Intelligence 高级信贷分析师 Rena Kwok 表示，在这三家银行中，星展银行在2027年最能抵御融资成本压力，因为它在同行中拥有最低的贷存比和最大的存款基础。

她指出，在同行下调存款利率时，该行维持了较高的利率，以便在市场收紧前抢占存款份额。

她补充说，其低成本机构存款的增长也来自新的交易银行业务授权和现金管理关系，而非促销定价。

相比之下，华侨银行面临更大的近期融资压力，其第三季的低成本存款比率最低。不过，其强劲的存款增长和资产向上重定价应能在2027年带来稳定的净息差。

与此同时，Kwok 预计，大华银行在结构上最容易受到融资压力的影响，因为其固定和批发融资的增长速度超过了低成本存款的增长。

Phillip 的 Thum 也指出，在定期存款方面竞争更激烈或更依赖美元融资的大华银行和华侨银行，将更深地感受到融资成本上升的影响，因为它们的重定价速度快于许多贷款。

他说，星展银行处于最有利的位置，能从其庞大的活期和储蓄账户池中获益，因为当新加坡隔夜平均利率（Singapore Overnight Rate Average, Sora）上升时，这些账户的利率“几乎不变”。

尽管如此，CGS International 分析师 Tay Wee Kuang 将密切关注 Sora 的加息步伐，因为利率上升可能会抑制贷款需求，或可能成为未来信贷成本周期走高的先行指标。

未来展望

展望2027年，Jefferies 的 Cheah 认为，在资产负债表增长和更有利的利率环境支持下，最大的盈利机会在于净利息收入的复苏。

Macquarie Capital 亚细安 (ASEAN) 股票研究主管 Jayden Vantarakis 也预计，从第四季度起，利率上升将成为一个有利因素，并指出各银行已表示相信其净息差已在第三季触底。

尽管分析师普遍预计银行的财富管理业务将继续增长，但 CGSI 的 Tay 警告说，鉴于三家银行在这两个领域的表现都“相对不错”，非利息收入增长放缓和信贷成本正常化可能促使分析师和投资者重新评估整体前景。

尽管存在这些风险，Chanana 预计新加坡银行的基本面将保持强劲，并继续提供有吸引力的股息收入。但她敦促，投资者应着眼于表面股息收益率之外，进行更具选择性的投资。

这对于直接持有银行股，并且还投资于海峡时报指数交易所交易基金（ETF）的新加坡投资者而言尤其重要，因为金融股在该指数中占有很大比重。

Chanana 说：“在新加坡银行股经历一轮强劲上涨后，投资机会可能不再是简单地持有银行股。关键在于以合适的估值持有它们，同时确保投资组合的其余部分在金融领域之外还有增长空间。”

周二，星展银行收盘上涨0.9%或0.65新元，报70.37新元；华侨银行上涨3.1%或0.87新元，报28.60新元；大华银行则上涨1.4%或0.50新元，至37.38新元。