派息还是增长？EQDP基金经理称资本配置是估值关键

【新加坡】参与新加坡金融管理局（MAS）股票市场发展计划（EQDP）的基金经理在一个座谈会上表示，上市公司应将现金用于回报率超过资本成本的再投资，或将其返还给股东，而不是让资金闲置。

这是因为投资者最终仍在寻求增长。

富敦基金管理（Fullerton Fund Management）股票部主管Shawn Ang表示：“通常情况下，公司能够找到一些投资渠道以实现未来增长。当盈利开始改善时，现金流也会随之改善，这使得公司能够随着时间的推移支付更高的股息。”他补充说：“这会创造一个市场参与者更愿意看到的良性循环。”

他是在周四（10月1日）的SID主席公会论坛（SID Chairperson Guild Forum）上发表上述言论的。该座谈会由瑞银集团（UBS）执行董事兼股票策略师Lee Wen Ching主持。

Lee指出，许多新加坡上市公司持有大量现金，并询问座谈会成员，这些公司是应该派发特别股息、提高普通股息、回购股票，还是将资金用于再投资以实现更强劲的增长。

该SID论坛汇集了新交所（SGX）上市公司的董事会主席以及参与新加坡金融管理局EQDP计划的基金经理。

与会者探讨了董事会和管理层如何释放企业价值，以及投资者希望在持久的价值创造中看到什么。

SID主席公会是一个为上市公司主席设立的实践社群。它将各位主席聚集在一起，相互学习、分享和交流观点，并与行业专家进行探讨。目前，该公会拥有180名主席成员。

Ang在座谈会上表示，拥有大量现金是一种“福音”，因为它为公司提供了选择。他补充说，特别股息是“一次性的”，因为它会耗尽现金储备，而投资者更偏好可持续的派息。

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他指出：“问题是：这些选项中哪一个能带来最好的结果？”

他将这个决策视为一个资本配置问题，即回购股票或投资于增长，哪一种是更好的资金用途；如果两者都不是，那么是否应该派发特别股息。

Ang表示，从他个人角度出发，他也希望看到更高的估值倍数。他指出：“归根结底，这还是资本配置和资本最佳用途的问题。如果公司能将资金用于再投资以实现更高增长，这将推动其盈利、股本回报率，并可能提升估值倍数。”

另一位座谈会成员、利安资金管理（Lion Global Investors, LGI）亚洲股票投资组合经理兼EQDP基金经理Tan Lee Tee也同意Ang关于增长的看法。他说：“我们希望这里的公司实现增长。”

但他补充说，用于增长的支出需要纪律。公司应建立健全的资本配置框架，只有当项目的投入资本回报率能够超过资本成本时才进行投资。他指出，随着资本成本的上升，这一门槛现在变得更高了。

“先派发股息”

Tan还呼吁进行更多的股票回购，这在美国很常见，但在新加坡，回购主要集中在大盘股中。他将股票回购形容为“一个非常强大的信号工具”。

他说，如果一家公司认为自己的股票被低估，回购股票就如同以非常便宜的估值投资于一项非常好的业务。Tan表示，当股价低于账面价值时，回购股票可能比以账面价值投资于现有业务带来更好的结果。

Ang补充说，股票回购向投资者传达了一个信息：公司资本的最佳用途就是投资于自己的股票，因为管理层相信该业务能够产生足够的盈利，以达到投入资本回报率和投资回报率的相关门槛。

另一位座谈会成员是Avanda投资管理公司（Avanda Investment Management）新加坡股票策略投资组合经理Sherman Lim。他指出，对于股息和回购，他没有强烈的偏好，因为这取决于每家公司的具体情况。

他表示，如果一家公司的股票流动性或自由流通量已经很低，他能理解其在回购股票上的犹豫。

Lim说，对他而言，更重要的是Ang早些时候提到的可持续性——即不要将所有经济利润都以现金形式保留在资产负债表上。

他补充道：“关键在于与我们这样的少数股东公平地分享公司利润，并且持续这样做，将使公司长期获得更高的估值。”

然而，利安资金管理的Tan表示，许多公司及其主席担心，如果出现新的机遇该怎么办。他们希望为未来可能出现的机会保留现金，即使眼前并没有明确的机会。

但他指出，情况已经发生了变化。随着EQDP的推出，现在有大量资本掌握在基金经理手中，他们正寻求将其投向增长型项目。

他指出，因此，公司不应过分担心为潜在机会而保留现金。

“先把股息派发出去，”Tan说。“目前市场非常愿意提供原始资本。”