Lombard Odier：私募市场基金流动出现“羊群效应”，亚洲提供多元化选择

【新加坡】Lombard Odier私募资产全球主管Daniel Matson表示，今年常青私募信贷基金赎回请求的激增，反映了财富投资者的“羊群效应”，而非其基础投资组合的普遍疲软。

由于投资者寻求从直接贷款中撤资，几家主要基金今年已触及季度赎回上限。尽管赎回请求仍处于高位，但在2026年第三季度已基本缓解。

Matson在接受《商业时报》（The Business Times）采访时表示，过去几年个人投资者一直在“涌入”这一资产类别，而随后出现的争相退出也反映了类似的行为模式。

Matson指出：“（我们）必须明确区分募资……和（基础）投资组合。我们看到的情况是，在募资方面毫无疑问地存在羊群效应，个人投资者在过去五年里确实投入了大量资金。”

他将此部分归因于投资者买入这些资产以“填补”其投资组合中的空缺。

他补充说，近年来市场环境“良好”，导致了高杠杆、乐观情绪和大量募资——这些情况可能“为未来的问题埋下伏笔”。

亚洲提供多元化选择

然而，Matson观察到，私募资产的基础投资组合一直保持相当稳定。

他指出：“这更多是关于募资的故事……而不是投资组合的故事。我看到了一些零星的波动，但我认为不一定存在大问题。”

在此背景下，无论是跨行业还是跨地域的多元化投资都变得日益重要。

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Matson表示，亚洲对于实现地域多元化尤其有用，因为其各具特色的区域市场之间表现出较低的相关性。

“亚洲实际上是由多个不同的市场组成的，因为印度的情况与中国、日本、东南亚和（南）韩国发生的情况毫无关联。”

因此，投资者不应将亚洲视为单一的投资风险敞口，因为其各个市场的机遇和风险各不相同。

Matson还强调，流动性不足是私募资产的一个关键特征，而非弱点，因为无论投资者是通过封闭式基金还是常青式基金进行投资，实现其价值都需要时间。

今年软件行业的疲软也凸显了多元化的必要性。由于软件即服务（SaaS）股票遭到大规模抛售，这一现象有时被戏称为“SaaSpocalypse”（软件末日）。据分析师称，软件行业约占美国直接贷款的20%至30%。

Matson补充说，此类事件最终都归结于投资组合的构建和风险管理。

“我认为我们都必须明白，软件是私募资产的重要组成部分。这很好，但你的投资组合中也必须有其他东西。”

他表示，业绩最终将取决于能否在各个行业中区分出赢家和输家，以及现有企业和挑战者。

好公司未必是好交易

同样的精选原则也适用于估值。Matson指出，一家好公司并不自动等于一项好投资，因为高质量的资产也可能被高估。

Matson指出：“区分好公司和好交易非常重要。”他补充说，一家好公司也可能是一笔糟糕的买卖，这取决于投资者付出的价格。如果价格因炒作而被抬高，这一点就尤其重要。

人工智能就是一个这种区别尤为重要的领域。

他表示，尽管人工智能预计将在未来十年从根本上改变社会，但并非“每一家人工智能公司……都会表现出色”。“所以你必须非常、非常地精挑细选。”

谈及人工智能领域的机遇，Matson表示，他的团队专注于私募资产中的“下一代”基础设施，例如数据中心。

展望未来，他预计更高的利率不仅会影响债务成本，还会影响估值。

“如果利率略高，在其他条件相同的情况下，估值就必须略微温和一些，这可能会很有趣，因为你又可以买入资产了。”

他指出，相比之下，长期的低利率、强劲的盈利和不断上升的估值可能导致市场参与者变得自满，忽视可能非常危险的基本面风险。

他表示，理想的状况介于两者之间：适度的动荡，即一个“充满挑战的市场环境”，能让投资者以合理的估值买入优质资产。