“高度选择性”：新加坡银行看到强劲的人工智能融资需求，但对债务风险保持警惕

【新加坡】新加坡银行仍热衷于为东南亚蓬勃发展的数据中心行业提供融资，但随着人们对债务融资的人工智能基础设施支出的担忧日益加剧，它们正采取一种选择性的方法。

行业观察人士指出，虽然拥有强大财务支持和长期客户合同的老牌运营商继续吸引资金，但规模较小的开发商正面临流动性状况收紧的局面。

这种谨慎的贷款立场是在周四（11月5日）华尔街出现由AI相关股票引发的大规模抛售背景下产生的。中期选举结果引发了人们对数据中心热潮可能停滞的担忧。

根据新加坡三大银行的数据，AI相关融资在华侨银行的贷款总额中占比不到1%，在大华银行的占比不到5%。与此同时，星展银行表示，其AI融资主要集中在数据中心，约占其贷款总额的2%。

在最新的第三季度业绩发布会上，这三家银行均强调了审慎的贷款标准，重点关注财务实力雄厚的借款人和可靠的现金流。

“贷款机构越来越关注项目的可融资性和下行保护，” Baker McKenzie Wong & Leow 的负责人、Baker McKenzie 亚太区银行与金融业务主席 Emmanuel Hadjidakis 评论道。

他指出，在最近的市场波动之前，东南亚的贷款机构已经开始收紧贷款条款和条件。

Brookland Group & Partners 的创始人兼管理合伙人 John Hall 警告称，尽管AI基础设施增长迅速，但它仍然是一个相对未经证实的资产类别。

他指出：“许多项目依赖于尚未实现的未来收入，投资者现在正更谨慎地为这种风险定价。”

Hall 指出了一些投资者愈发谨慎的迹象，包括几项被搁置的区域性上市计划——一家澳大利亚数据中心运营商撤回了其首次公开募股，以及一个计划中的新加坡数据中心房地产投资信托 (Reit) 的上市被推迟到明年。

他说，随着股权资本越来越难获得，债务融资也可能变得更具挑战性，尽管这对不同借款人的影响各不相同。

他补充说，银行仍在支持那些以主要云计算公司为客户的老牌运营商，而规模较小和较新的参与者会发现，在贷款机构承诺放贷之前，会被要求提供更多股权、更强的客户承诺以及已获得电力的证明。

银行对AI融资仍持积极态度

新加坡的主要银行在警惕风险的同时，继续将AI基础设施视为一个增长机会。

在华侨银行的第三季度盈利发布会上，集团首席执行官 Tan Teck Long 表示，在供应链瓶颈的情况下，数据中心和AI基础设施的强韧需求为订单提供了支持，他预计未来两年的订单将“相当强劲”。

华侨银行全球企业银行业务主管 Elaine Lam 指出，鉴于增长速度和流动性需求的增加，市场可能会出现周期性的调整和波动，但长期基本面和需求前景仍然是建设性的。

她说，华侨银行并不将数据中心视为单一的资产类别，而是根据需求可见性、地理位置、电力和网络连接的可及性、监管批准以及发起人质量等因素对项目进行单独评估。

“当我们为一个数据中心项目融资时……我们要求该项目获得超大规模云服务提供商的承诺，以锁定大部分容量，”华侨银行的 Tan 表示。

他补充说，该银行有“审慎的信贷承销政策”，只为有现金流支持的交易提供融资，而非投机性建设项目。

同样，星展银行首席执行官 Tan Su Shan 表示，尽管增长强劲，但该行在数据中心融资方面一直采取“高度保守和结构化”的方法。

该行不为投机性开发项目提供融资，而是专注于由投资级的超大规模云服务提供商支持的项目。

她补充说，星展银行牵头并安排了许多数据中心项目的融资，但并不一定将这些贷款的大部分保留在其资产负债表上。

对于一些美国项目，星展银行还做出了安排，由超大规模云服务提供商承担运营成本的增加，从而帮助保护项目的现金流。该行还表示，对其数据中心融资敞口“相当放心”，并称其“结构非常好”。

星展银行的电信、媒体和技术全球主管 Amit Sinha 表示，对于大型项目，银团贷款仍然很重要，因为它能让银行管理集中度风险和资产负债表容量。

他补充说，融资生态系统正在扩展到银行以外的领域。银行在新建项目和棕地项目中仍将处于核心地位，而成熟的、能产生收入的资产可以利用资本市场，从而让发起人能够实现资本循环。

Sinha 表示，在需要不同风险回报组合的情况下，私募股权和私人信贷可以补充这些结构。

与此同时，大华银行集团首席财务官 Leong Yung Chee 指出，更广泛的AI融资市场部分领域已出现压力迹象，包括低评级借款人的信用违約互换和债券收益率的变动。

他表示，就该行而言，其采用严格的信贷流程和审慎的承销标准，专注于基本面良好、现金流可持续的借款人、交易对手和项目。他补充说，目前大华银行的AI相关融资组合中没有不良贷款。

Leong 说：“该领域是各行业中增长最快的领域之一，并带来了重大机遇。与此同时，我们密切关注更广泛的AI融资市场的发展，并在我们寻求的机会中保持高度的选择性。”

GPU融资面临更严格的审查

行业观察人士称，尤其值得注意的是，以图形处理器 (GPU) 为抵押的贷款正引起越来越多的关注。GPU是驱动AI工作负载的高性能芯片，由于技术淘汰速度快和折旧率高，这类贷款面临更大风险。

Baker McKenzie 的 Hadjidakis 表示，对于GPU，贷款机构希望对抵押品进行更严格的控制，包括其所在位置、是否可以移动或更换，以及其价值下降时会发生什么。

他说：“使用权和重新部署权尤为重要，因为只有当贷款机构能够真正变现资产时，担保才有意义。”他补充说，贷款机构面临的挑战是在保护自身利益与满足这些企业所需的运营灵活性之间取得平衡。

Hadjidakis 指出：“贷款机构会考察（设备的）型号、年限、折旧和二手市场价值，但也会关注设备是否能产生现金流或被重新部署。”

他补充说，借款人正在通过设计一些结构来应对，这些结构允许替换、升级和搬迁设备，前提是必须继续满足约定的抵押品价值和资格测试。

展望未来，Brookland 的 Hall 表示，大型和小型参与者之间日益扩大的差距为更灵活的资本结构创造了空间，这可以帮助开发商在传统贷款机构要求更多保障措施的情况下获得资金。

Hall 说：“结构化和混合融资，即将债务与股权挂钩的特性相结合，可以在传统贷款机构保持选择性的时期，帮助项目渡过难关。”