KKR：基础设施并非避险资产，但亚太地区仍是亮点

【新加坡】KKR全球不动产主管Raj Agrawal表示，尽管基础设施被广泛视为具有可预测现金流的稳定资产类别，但在危机期间，它并非总是表现得像避险资产。

他告诉《商业时报》：“在全球金融危机（GFC）期间，人们表现不佳；而在新冠疫情危机期间，人们的表现同样糟糕——如果不是更糟的话。”

Agrawal指出，正是在全球金融危机的动荡时期，KKR首次进入基础设施领域，当时有几家基础设施投资组合公司和管理人破产。这在当时令人意外，因为该领域曾被认为是具有韧性的。

一个关键原因是，收费公路、港口和机场等传统基础设施资产没有合约现金流，并且与经济紧密相关。

缺乏长期现金流加上高杠杆，意味着这类资产具有很大的波动性，在经济增长急剧放缓时（例如全球金融危机期间）尤其脆弱。Agrawal指出：“我们看到了一个以不同方式行事的机会，即不按行业来定义基础设施，而是通过不同的风险回报特征来定义。”

该公司不再主要关注交通运输资产，而是扩展到传统上不被归类为基础设施的资产。日本制药商Bushu Pharmaceuticals就是一个例子，KKR于2023年收购了该公司。

Bushu为日本市场生产药品，所在行业属于资本密集型，且因监管而有高准入门槛。该行业也相对不受经济衰退影响，拥有能产生稳定现金流的长期合同。

Agrawal指出：“因此，从财务角度来看，我们可以说，这比我们见过的任何收费公路都安全得多，也比任何收费公路或机场都更具可预测性。”

巨大的增长业务

这就是KKR所称的工业基础设施——即在财务上表现得像基础设施，即使其不属于传统类别的资产。该投资公司将此视为一个巨大的增长业务领域，其中包括涉及仓储、加工、原料和管道的设施，企业可以将其出售给KKR后再租回。

这种情况正在美国上演，KKR在美国拥有一项资产，通过与一家公用事业设施签订长期合同来储存天然气。这使得这家私募市场运营商能够更高效地运营该资产，通过与其他资产整合来扩大其规模，并将闲置容量出租给其他天然气公司。

KKR进入基础设施领域深受全球金融危机的影响，这也是该公司即便在经济低迷时期也强调下行保护以保全资本的部分原因。

Agrawal指出，在全球进行的100项投资中，只有少数受到影响。除了下行保护，公司还强调合约现金流，即能提供可预测收入的合同。

Agrawal说：“我们更大力地投入有合同保障的行业，并避开一些与GDP相关的行业，这正是帮助我们在艰难时期也能实现资本保值的关键。”

聚焦亚洲

他补充说，尽管基础设施对经济周期敏感，但亚太地区仍然是增长最具吸引力的地区。“如果说有一个最值得投资的地区，那一定是亚太地区。”

对于基础设施投资者而言，该地区的时机已经成熟，这里拥有全球约三分之二的人口，并贡献了全球约60%的经济增长。

KKR已在该地区建立了重要的业务版图，拥有两支专注于亚洲的最大规模的基础设施基金。其首支亚太基础设施基金完成募集，规模为39亿美元，第二支基金则募集了64亿美元。

Agrawal表示，与美国和欧洲相比，亚洲基础设施投资市场的相对不成熟使公司得以在该地区占据领导地位，尽管起步较晚，仍能超越同行。

这家私募市场公司正在募集其第三支亚太基础设施基金，有报道称其目标规模将超过第二支基金的64亿美元。KKR拒绝对募资情况置评。

重要组成部分

包括数据中心、光纤网络和电信资产在内的数字基础设施仍然是KKR业务的重要组成部分，占其亚洲投资组合的约25%至30%。

在东南亚以外，该公司的投资组合在其他领域也实现了多元化，涵盖了从收费公路、可再生能源到印度的托盘租赁业务和一家澳大利亚机场公司等。

KKR已在东南亚投资约150亿美元，其中60亿美元是在过去四个月内完成的，使该地区成为公司基础设施业务中增长最快的部分。

在整个亚太地区，该公司的管理资产规模超过800亿美元。

Agrawal表示，在人工智能增长的推动下，数字基础设施仍然是业务的关键部分。即便如此，他也承认该行业可能会面临周期性的炒作和过度繁荣。

他补充道：“但我们认为，如果回避投资，你就会错失机会。”