Maybank首次覆盖MoneyMax，给予“买入”评级，目标价0.69新元

【新加坡】Maybank研究部已开始覆盖 MoneyMax金融服务 ，给予“买入”评级，目标价为0.69新元。这较该股上周五（11月6日）0.50新元的收盘价有38%的潜在上涨空间。

分析师Toh Xuan Hao在11月9日的一份报告中，指出了这家新加坡上市典当行的三个主要增长动力：

• 不断扩张的马来西亚门店网络；
• 利润率较高的典当贷款组合不断增长；
• 高金价支撑下的黄金零售业务。

Maybank指出，尽管MoneyMax的股本回报率在上市同行中最高，但其2027财年的预期市盈率仅为4.8倍。

该券商给出的0.69新元目标价是基于7.9倍的2027财年预期市盈率估值，与同行的市值加权平均水平一致。

Maybank预测，MoneyMax的核心净利润将从2025财年的7200万新元增至2026财年的1.03亿新元，并在2027财年达到1.12亿新元。

该集团公布2026年上半年净利润增长77.3%至5250万新元，而营收则增长34.1%至3.257亿新元，这主要得益于其核心业务的推动。

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扩张马来西亚业务

该券商强调，MoneyMax不断扩张的实体网络是一项关键竞争优势，尤其是在典当市场仍然零散的马来西亚。

截至2026年上半年，该集团在新加坡和马来西亚共运营139家门店，高于2025年底的113家。这意味着仅在2026年上半年就新增了26家门店，超过了2024年和2025年两年新增门店的总和。

Maybank预计，到2027年底，其门店网络将达到164家，到2028年底将达到179家。

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马来西亚业务预计将成为此次扩张的主要推动力。该券商预测，从2025财年到2028财年，来自该国的营收将以26.1%的复合年均增长率（CAGR）增长。

券商还预计，到2027财年，马来西亚业务将贡献集团税前利润的约34%。

Toh指出，MoneyMax的“得来速”（drive-through）典当行模式可以巩固其在马来西亚的地位，因为当地的高汽车保有量使这项服务对客户而言尤为便利。

典当业务推动盈利

Maybank预计，在不断扩大的贷款组合和更高利润率的推动下，典当业务将成为MoneyMax最大的利润来源。

Toh表示：“事实证明，在难以获得银行融资的客户群体的支持下，市场对短期抵押信贷的需求在多个经济周期中都表现出韧性。”

金价上涨也提升了抵押珠宝和其他贵重物品的价值，使客户能够获得更高额度的贷款。

该部门在2025财年的税前利润率达到43.2%，是其零售和贸易业务录得的12.1%利润率的三倍多。

Maybank预测，从2025财年到2028财年，典当业务的营收将以22.5%的复合年均增长率增长，达到1.787亿新元。

到2027财年，该部门预计将占集团税前利润的约53%。

黄金零售和贸易业务是另一个增长动力。金价上涨提高了交易额，而MoneyMax转向更轻、更实惠的珠宝产品，则有助于维持销量。

Maybank预计，从2025财年到2028财年，该部门的税前利润将以13.3%的复合年均增长率增长。

然而，该券商也警告称，金价的大幅回调可能会降低抵押品价值，并对典当贷款的增长和交易活动构成压力。

其他风险包括更严格的典当业监管和运营失误，这些都可能影响其盈利能力和客户信心。