为应对市场集中度风险，更多资产所有者或将采用“全面投资组合方法”

【新加坡】Marsh投资平台执行主席Hooman Kaveh指出，机构投资者对于采用全面投资组合方法（Total Portfolio Approach, TPA）以减轻集中度风险的兴趣日益增长。

但该方法的实施也面临挑战。其一是治理方法，需要对整个投资组合进行全面管理。

其二是需要能够实时对包括私募资产在内的各类资产进行深入分析的数据分析能力。

Kaveh表示，Marsh最近在新加坡举行的投资会议凸显了机构投资者对市场敞口集中度风险的担忧程度，这不仅体现在公开市场证券，也存在于私募市场。

“人工智能（AI）敞口对许多资产所有者来说是一个真正的冲击。您在公开市场指数中看到的集中度仅仅是冰山一角。”

“当您深入研究私募信贷和投资组合的其他部分时，就会对基础敞口的所在之处有所警醒。客户们在问：我该如何应对这个问题？怎样才算是合理的多元化？”

在公开市场股票中，人工智能主题的股票主导着各大指数。但在私募股权、私募信贷、基础设施和房地产等领域，例如发电和数据中心等资产中，也存在人工智能敞口。

Thinking Ahead Institute指出，全面投资组合方法（TPA）是“以基金的总体目标为导向”，通过单一、统一的策略来管理资产，而非依据孤立的资产类别。其研究发现，在过去十年间，与采用战略性资产配置（Strategic Asset Allocation, SAA）方法的投资组合相比，采用TPA的投资组合年均业绩优势达到1.3%。

新加坡政府投资公司（GIC）于2013年左右开始实施TPA。该公司最近过渡到一个“更新的投资框架，以更好地适应不断变化的投资环境”。

Marsh的全球资产晴雨表调查发现，资产所有者计划增加对基础设施、通胀保护和新兴市场的配置。调查还发现，超过66%的受访者在以资产类别为主导的战略性资产配置（SAA）框架内运作。

38%的受访者认为，决策质量数据或分析能力不足是有效决策的一大制约因素。

Kaveh表示，Marsh正在进行大量关于TPA的咨询工作，该方法也可能代表其外包首席投资官全权委托投资组合客户来实施。截至六月底，Marsh的委托管理资产规模达8460亿美元。

“通常，机构会将其投资组合划分为不同的类别——比如公开市场股票、公开市场固定收益、对冲基金等。然后他们会安排不同的团队来管理特定的类别。”

“我们对TPA的看法是，为了实现整个投资组合的目标最大化，您应该能够将资本或边际资金配置到任何能够获得最佳回报的地方。您不应该为了在房地产上多投1美元，就必须在债券上少投1美元。”

“您的团队应该说：我们目前没有好的投资想法，所以您可以把资本投向其他机会。但实现这一点的关键在于拥有良好的分析系统——而这正是许多客户面临挑战的地方。因为您可能有一个工具来分析公开市场股票的风险，但却没有工具来分析整个投资组合。” Marsh雇佣了25名全职数据科学家。

Kaveh说：“公开市场有市盈率等特定指标，但私募股权投资组合则有不同的指标，例如现金流改善等。一旦您获得了正确的数据，就可以在此基础上建立分析系统。我们与客户合作，确保他们也懂得如何解读分析结果。”

他表示，为了平衡公开市场股票中人工智能集中的风险，投资者可以寻求限制其在私募资产中的人工智能主题敞口。“在私募股权领域，我们投资于那些与人工智能关系不大的、优质且实力雄厚的公司的传统收购策略。这样，您的投资组合就会比到处都是人工智能敞口的组合更多元化。”

Marsh亚洲财富业务负责人Graham Elliot表示：“TPA是我们过去二三十年间与客户合作的流程演变而来的。但由于世界变得更加动荡，并面临新的挑战，它已变得愈发重要。如何帮助客户应对这种局面至关重要，这样他们才能从投资组合中实现预期的成果。”

Kaveh表示，Marsh对增长型或风险资产仍持乐观态度。“美国近一半的经济增长来自人工智能的资本支出周期，这正在转化为许多公司的盈利。”

“虽然市场已大幅上涨，但市盈率（PE）在过去六个月里有所下降。许多资本支出是循环性的——超大规模数据中心运营商从半导体公司购买芯片，然后建造数据中心以支持更强的计算能力。目前，我们对前景感到乐观。”

他表示，超大规模数据中心运营商大规模发行债务对信贷市场的影响，将取决于长期国债收益率的稳定水平。“这就是为什么我们许多人都在关注美联储抗击通胀的决心和信誉。如果他们致力于抗击通胀，将使收益率曲线趋平，并有望避免债务成本上升。如果收益率在某个时候大幅升至5%以上，一些项目可能无法继续进行。”

“我们认为，未来六到九个月内可能还会有一次或两次（每次0.25个百分点）的加息。当然，经济形势也可能发生变化。就目前而言，可能需要对经济进行两三次温和的‘踩刹车’。”