新交所-纳斯达克双重上市通道将于2026年中启动；相关IPO或可利用股权市场发展计划资金

【新加坡】备受期待的新加坡交易所 (新交所) 与纳斯达克的双重上市通道计划进展顺利，预计将于2026年中旬启动。

新加坡金融管理局 (金管局) 与新加坡交易所监管公司 (新交所监管公司) 在周四（4月30日）的最新通报中表示，相关规则和框架正在与美国及纳斯达克的规则和框架进行协调统一。

此前，金管局和新交所监管公司已分别就新交所-纳斯达克双重上市板的监管框架调整和新上市规则发布了咨询文件。

新交所监管公司首席执行官 Tan Boon Gin 表示，其咨询文件能获得如此高的关注度和参与度实属罕见。

他在回应《商业时报》的询问时表示：“我还可以说，已表达兴趣的公司概况与我们预期的完全一致：这些公司在亚洲享有盛誉，并怀有全球抱负。”

新的上市规则将使首次公开募股流程与纳斯达克的时间表和流程保持一致。

在环球上市板 (Global Listings Board, GLB) 进行双重上市的发行人，预计在获得纳斯达克批准后不久，便会收到新交所监管公司的上市资格函。新交所监管公司与纳斯达克之间已就协调和监管合作做出安排，因此不大可能出现一个交易所批准上市而另一个交易所拒绝的情况。

根据早前提案，最低市值要求为20亿新元，其中首次公开募股 (IPO) 总值的15%或7500万新元（以较高者为准）将提供给新加坡发售部分。

在新加坡发售部分中，5%或5000万新元（以较低者为准）将保留给零售经纪商。

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为了与纳斯达克的规则协调，将不设独立的自动柜员机 (ATM) 申购渠道供散户投资者使用。他们将需要通过经纪商来申购全球上市板 (GLB) 的 IPO 新股。

零售需求的缺额可重新分配给机构投资者。

Tan 表示：“我们专注于简化双重上市流程，同时确保为新加坡市场提供充足的配额。”

新加坡金融管理局 (金管局) 指出，市场参与者就如何减少摩擦和简化双重上市的 IPO 流程提出了反馈意见。

其他旨在进一步协调监管条例的建议，如在投资者路演、招股说明书注册时间和流程等方面，也正在可行的情况下加以考虑。

这些建议包括在提交招股说明书前与机构投资者接洽以评估其兴趣，以及发行人和承销商提早与中介机构沟通，为接触零售客户做准备。

金管局及相关当局将保留对在新加坡发生的违规行为采取执法行动的全部酌情权。

金管局和新交所将对新加坡的所有上市和招股说明书注册拥有最终决定权。

在调整后的框架内，有机会与更多遵循国际证监会组织 (International Organisation of Securities Commissions) 标准的交易所建立合作关系。

Kennedys Law 合伙人 Robson Lee 指出，这赋予了金管局与其他交易所达成协议的灵活性。他表示，这也将缩短未来安排的实施时间。

Lee 表示，一旦《证券与期货法》修正案获得通过，“金管局将被授权制定法规并为全球上市板及后续其他安排提供具体细节”。

供给与需求

Amova Asset Management 亚洲股票部副主管 Kenneth Tang 表示，全球上市板 (GLB) 将有助于提供可投资的公司，以对接股权市场发展计划 (Equity Market Development Programme, EQDP) 下的可用资金。

他表示，新加坡市场一直在享受 EQDP 带来的利好，但若没有充足的供给，这将会是一个泡沫。

他补充道：“全球上市板应被视为一个供给解决方案，不仅为主板提供供给，也让新加坡与全球 IPO 或交易所更加接轨。”

在 Tang 看来，全球上市板代表了一种流动性看涨期权。他指出，新加坡市场多年来一直被排除在大型交易之外。这个双重上市通道将允许公司接触到本地的流动性资金池，以及美国更庞大的全球基金。

“流动性孕育更多流动性。我们希望通过这种方式，接入一个更大的流动性池，并最终使新交所的日均交易量达到30亿至40亿。”

Amova 的 Tang 指出，新加坡市场目前由银行和房地产投资信托主导，而全球上市板有可能提供新加坡市场所缺乏的投资选择。

自全球上市板于2026年1月首次宣布以来，市场参与者观察到有关利用该通道进行双重上市的咨询和讨论有所增加。

但普华永道新加坡 (PwC Singapore) 的资本市场合伙人 Jimmy Seet 警告说，这并不适合每一家公司。

“公司应首先评估自己是否准备好在两个不同的监管和投资者环境中运营，包括管理投资者关系和预期，以及应对两个市场的流动性动态。”

潜在的上市公司必须了解在美国资本市场运营所适用的内部控制和治理规则。在美国上市意味着公司将面临更严格的财务报告审查，以及《萨班斯-奥克斯利法案》下的要求。该法案是在安然 (Enron) 和世通 (Worldcom) 等重大会计丑闻后颁布的。

Seet 说：“建立一个可持续的内控框架需要时间，建议公司尽早开始准备，以确保它们能够承受美国市场所期望的审计师和监管机构的审查力度。”

Fullerton Fund Management 投资策略主管 Robert St Clair 表示，这些公司可能在亚洲拥有强大的业务版图，或者希望利用美国的资本市场。

他补充说，这些公司可能希望在纳斯达克上市，但若没有本土市场的支持，它们的规模可能还不够大。

St Clair 说，这些公司可能来自工业板块，该板块在过去几年里一直在新加坡市场创造阿尔法收益。

他补充道，再加上美国正在进行的制造业回流，这对于工业企业，特别是绿色和清洁能源公司来说，可能具有重要意义。

“工业板块一直是一个非常积极的领域，因为它的权重不是很大，但在过去几年里取得了稳健的阿尔法收益，因为外部需求前景非常乐观。”

Kennedys 的 Lee 表示，本地市场参与者将必须迅速与美国市场参与者建立合作，以便为通过全球上市板 (GLB) 流程上市的公司提供服务。

本地的发行经理和承销商可能没有足够深厚的网络来向美国市场销售，而这正是美国本地参与者能够提供的。

通过全球上市板 (GLB) 渠道上市的公司，也将不同于投资者在新交所上所熟悉的公司类型。

Lee 表示：“重要的是，整个生态系统——包括投资者在内——都需要以一种不同的心态来看待一家可能没有盈利记录，但具备增长潜力的公司。”