新交所与纽交所的合作未能成功，但如今的市场环境或将促成新交所与纳斯达克的双重上市计划

【新加坡】新加坡交易所（SGX）计划与纳斯达克（Nasdaq）推出新的双重上市通道，此举已引起市场热议。

数年前，新交所曾宣布与纽约证券交易所（NYSE）建立类似的合作关系，但最终未能吸引任何发行人。这次合作是否能从中吸取教训？

新交所与纽交所的双重上市计划于2022年7月宣布，是两大交易所签署的广泛谅解备忘录（MOU）的一部分。

双方同意在公司双重上市方面进行合作，并共同致力于几个关键领域，例如识别和开发新的环境、社会和治理（ESG）产品，支持跨交易所的产品开发，以及探索新的交易所交易基金（ETF）产品。

然而，与这个市值超过30万亿美元的全球最大证券交易所的双重上市计划，最终未能成功启动。

原因之一是，当时的市场环境与现在截然不同，一些行业观察家甚至形容新加坡的股票市场“死气沉沉”。

这与今天的情况形成鲜明对比。自2025年以来，随着“股市发展计划”（Equity Market Development Programme）相关公告的接连发布，市场已重新焕发活力。

Kennedys Law 的合伙人 Robson Lee 表示：“当时新加坡市场的状况令人失望，投资者和市场参与者都认为（双重上市）遥不可及。”

EY Asean 首次公开募股（IPO）业务主管 Chan Yew Kiang 指出，当时整体宏观环境也不利于进行IPO，因为利率正在上升，各国经济也正从疫情冲击中复苏。

他补充说：“地缘政治事件造成了巨大的不确定性，抑制了企业的IPO兴趣和投资者的认购意愿。”

PWC Singapore 资本市场业务合伙人 Jimmy Seet 指出，2022年全球和美国的IPO数量均大幅下降。在2023年至2024年期间，IPO数量持续低迷，这降低了企业寻求上市的紧迫性，更不用说双重上市了。

这并不是说当时的合作毫无意义。

Seet 指出，汽车制造商 Nio 于2018年9月在纽交所上市后，于2022年5月在新交所进行了第二上市。Nio 当时给出的理由包括接触亚洲投资者群体以及在新加坡设立研发中心。该公司至今仍在两个交易所同时上市，表明其仍然认为拥有这种双重上市地位具有优势。

如今的全球股市与2022年已显著不同。在经历了关税、利率和债务忧虑带来的长期压力后，全球股市已强劲复苏，主要股指屡创新高。金融环境的宽松、部分地区通胀的放缓以及市场波动性的下降，都为此次反弹提供了支撑。

从新交所宣布2025年将有超过30宗IPO的储备项目来看，企业在新交所上市的兴趣已重新燃起。Kennedys 的 Lee 指出，他看到客户在此地上市的兴趣正在增加。

他补充说：“这些公司之前曾考虑过私募股权或其他上市地点。”

其他障碍

然而，结构性问题也阻碍了新交所与纽交所的合作计划。由于该安排只是一个广泛谅解备忘录的一部分，因此缺乏清晰的框架，很大程度上仍停留在意向层面。

Chan 指出，新交所和纽交所之间缺乏统一或协调上市规则及时间安排的举措，加上在美国上市的高昂成本，可能也让一些期望上市的公司望而却步。

这与新交所和纳斯达克的合作倡议形成对比。在今年1月的公众咨询之前，监管机构就已释放出信号，表示有意进行监管和立法改革，以便为双重上市提供便利。

Chan 补充道：“特别是，新交所采取的监管改革和举措，若能消除以往导致公司难以在两个交易所同时上市的障碍，将有助于激发市场的兴趣。”

此外，选择在纽交所和纳斯达克上市的公司类型也存在差异。Seet 指出，纽交所的上市公司往往是成熟企业，它们进行双重上市的动力较小。

另一方面，纳斯达克的上市公司则多为成长型公司，它们更有可能看到参与像新交所-纳斯达克双重上市通道这样的结构化跨境上市框架的价值。

Seet 说：“新交所与纳斯达克的合作公告，恰逢股市检讨小组（Equity Market Review Group）推出多项振兴措施，因此我对此框架将能激起更大市场兴趣持审慎乐观态度。”