SpaceX、Unitree、Anthropic、OpenAI：备受热捧的科技公司上市浪潮是否有稳固的基本面支撑？

[新加坡] 一股日益高涨的、备受热捧的科技公司上市浪潮，正促使投资者评估当前的估值是否受到投机性炒作的影响，而非由经济基本面支撑。

近期备受瞩目的上市，如美国巨头SpaceX，以及生成式人工智能先驱OpenAI和Anthropic预计将提交的上市申请，都凸显了这一趋势。包括中国Unitree Robotics在内的人形机器人公司上市热潮，进一步印证了这一现象。

然而，Swissquote的Ipek Ozkardeskaya表示，投机过度“正变得不容忽视”。

这位高级分析师警告称，科技股的估值已经与有形的财务指标脱节，并补充说，目前的价格已不再反映销售额、营收、盈利或利润等实际或预期指标。

相反，其他观察人士认为，市场仍有能力吸收新一轮的上市潮。虽然个别公司的估值可能显得偏高，但Lombard Odier在6月16日的一份报告中指出，强劲的企业盈利和富有韧性的宏观经济背景将继续为股市提供支撑。

《商业时报》在此探讨分析师们对当前及未来即将上市的重磅公司的看法。

SpaceX

宏利投资管理(Manulife Investment Management)在6月18日的一份报告中指出，于6月12日上市的SpaceX已成为一个主要的“战术性风险偏好催化剂”，鼓励投资者转向风险较高的资产，如美国成长股和与人工智能相关的股票。

这家由Elon Musk领导的航天经济兼人工智能公司的750亿美元首次公开募股获得了超过四倍的认购。

其前景令投资者兴奋不已。该公司的“星链”（Starlink）部门开创了卫星互联网服务市场，其“猎鹰9号”（Falcon 9）火箭也主导了商业太空发射行业。

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该公司最近还同意向Anthropic和Alphabet旗下的Google提供计算能力，并收购了由人工智能驱动的编码平台Cursor。

截至6月22日，其市值的迅速增长使其成为美国第六大上市公司，仅次于Microsoft和Amazon。

然而，该股在三天内市值蒸发超过6000亿新元。周二（6月23日），在公司宣布将首次出售投资级债券后，SpaceX的股价连续第三天滑落，下跌16%，收于154.60美元。

尽管遭遇抛售，该公司的市值仍超过2万亿美元。

其飞速的崛起引发了外界对其财务可持续性的密切关注。

Ozkardeskaya指出，SpaceX的交易价格约为其上一年收入的160倍，她认为这个估值过高。然而，与其巨头同行不同，SpaceX仍处于严重亏损状态，同期财务亏损达50亿美元。

该公司的IPO招股说明书也强调了重大的执行风险，警告其太空基础设施计划可能无法在合理的时间内产生回报。

Ozkardeskaya说：“收购Cursor的声明丝毫没有改变数学计算的结果。SpaceX不可能值2.66万亿美元。就是这样。”

由于其指数权重较小，此次IPO的直接影响可能有限，因为SpaceX只有约4%的股份可供公众交易。

然而，Lombard Odier指出，随着锁定期限制到期，更多股票进入流通，该股在主要指数中的权重预计将上升，从而增加其对整体市场表现的影响。

Unitree Robotics

备受期待的中国机器人公司Unitree的上市代表了人工智能热潮的另一个方面——具身智能（embodied AI）。

该公司于6月1日通过了上海证券交易所的上市委员会审核。据报道，在其计划的上海上市中，公司寻求约42亿元人民币（8.02亿新元）的估值。

由于该公司在2025年创造了17亿元人民币的收入，此估值意味着其市销率约为25倍。

Unitree的IPO将是中国多年来规模最大的境内科技公司上市之一，它将考验实体人工智能应用是否能像其软件同行那样获得同样的保费。

目前，其在现实世界工厂中的部署仍然有限。

Unitree的招股说明书称，其人形机器人的行业应用收入主要来自企业接待和导览、智能制造业产业群和智能检测，其中企业导览用途约占50%至70%。

Morgan Stanley的分析师在6月23日的一份报告中写道，人形机器人行业的重点正在“从演示转向商业化和创造实际商业价值”。

与其西方的软件同行不同，Unitree的估值论述取决于制造业产业群规模和硬件的普及程度。

Morgan Stanley最近将其对2026年中国人形机器人出货量的预测从先前的2.8万台提高到5万台，这反映了更强的商业化势头、政策支持和供应商的积极反馈。

分析师预计，像Unitree的G1这样目前售价为1.6万美元的半尺寸人形机器人，将占今年总出货量的大约70%。

然而，价格战也一触即发。据Bloomberg报道，仅香港一地，就有至少46家机器人公司正在排队等待IPO。

Morgan Stanley的报告指出：“商业验证、政策支持和供应链反馈都表明中国的人形机器人应用将加速”，并预测到2030年，国内市场规模将达到150亿美元。

Anthropic

将视线转回美国软件领域，开发出Claude的人工智能巨头于6月申请在美国进行IPO。虽然它没有披露发行的规模或条款，但在5月下旬的最近一轮融资中，其投后估值已达9650亿美元。

外界普遍预计，其IPO估值将达到1万亿美元或以上。

这次影响深远的股市首秀可能会重塑基准指数、投资者资金流向以及推动美国股市的整体叙事。

目前，开放式基金、封闭式基金和交易所交易基金（ETF）正在为投资者提供接触这些私募市场领导者的桥梁。根据Morningstar的数据，已有131只基金持有Anthropic，投资敞口约69亿美元。

Anthropic的首席执行官Dario Amodei在5月表示，公司的增长率已达到一个水平，可能使其今年的规模扩大80倍。

它还与包括SpaceX在内的行业巨头签订了一系列协议，以获取更多的计算能力。

然而，该公司提交上市申请之际，正值使用人工智能的企业费用不断上涨。这些企业正日益审视其从人工智能中获得的投资回报，尤其是在Anthropic今年早些时候转向基于token的定价模式之后。

OpenAI

ChatGPT的创造者OpenAI在Anthropic之后不久也提交了其初步注册文件。OpenAI同样没有披露发行的规模或条款，并表示时间表尚未确定。

路透社的一篇报道指出，OpenAI的目标估值高达1万亿美元，其上市最早可能在9月份进行。

OpenAI在3月份表示，其月度收入已达到20亿美元，增长速度大约是定义了互联网和移动时代的Alphabet和Meta等公司的四倍。

市场是否过于拥挤？

对于这些美国的软件巨头，分析师普遍担忧资本市场会变得拥挤。现有的科技巨头也在市场上融资，这加剧了供应压力。

与Unitree等中国硬件公司所利用的受到严格监管的国内资本池不同，这些美国公司的IPO必须与超大规模云服务商的资本消耗竞争流动性。

BlackRock Investment Institute在6月15日的一份报告中表示：“Meta和Google母公司Alphabet等超大市值科技巨头越来越多地选择股权而非债务融资，这引发了一个问题：资金将从何而来？”

Lombard Odier指出，目前企业回购活动处于2021年以来的最低水平。

报告称：“大量新发行股票与少量从市场回购的股票相结合，如果投资者需求跟不上，可能会导致暂时的股权供过于求。”

BlackRock的分析师表示，尽管市场对这种超大规模股权发行的吸收能力是一个需要关注的实际风险，但这本身并不是质疑人工智能行业基本面的理由。

William Blair Investment Management的投资组合专家Aaron Socker指出，虽然指数机制可能影响短期交易动态，但长期回报最终是由企业基本面驱动的。

与此同时，Morningstar的英国基金经理研究总监Monika Calay提醒投资者，随着这些大型IPO进入市场，被动型ETF将成为主要的投资渠道。

至于市场能否吸收额外股票供应的担忧，Julius Baer的分析师在6月5日的一份报告中表示，这种担忧被夸大了。

他们写道：“在我们看来，当前的复苏不应被视为一个警告示牌，而更应被看作是资本市场信心正在改善的证据。保持选择性仍然至关重要，但下一代上市公司可能会为主动型和被动型投资者创造有吸引力的机会。”